12月2日,中國股市大漲,滬指暴漲3.11%報(bào)收2763.55點(diǎn),創(chuàng)下自2013年9月9日以來單日最大漲幅,正式向2800點(diǎn)發(fā)起沖擊。以11月21日的降息為引爆點(diǎn),中國股市氣勢如虹連續(xù)大漲,期間少見的片刻喘息,也被市場解讀為上漲中繼。
如今,牛市論已成市場主流聲調(diào),看空者不僅聲音弱小缺乏應(yīng)和,其所依據(jù)的標(biāo)準(zhǔn)的“晴雨表”理論,也很難在中國找到同好。其實(shí),晴雨表理論基本就沒有契合過中國股市,而如今的股市大漲,恰恰形象解釋了股市這個(gè)晴雨表與中國宏觀經(jīng)濟(jì)的反向走勢。因?yàn)槿绻紤]到宏觀經(jīng)濟(jì)正處于下行態(tài)勢且依然無法尋找到底部,股市原本不應(yīng)該漲得如此兇猛。同樣,當(dāng)中國經(jīng)濟(jì)以兩位數(shù)的速度增長之時(shí),股市卻邁入漫漫熊途,數(shù)年墊底世界各大股市。
中國股市是政策市、資金市,這種看法當(dāng)為市場共識。目前股市的上漲,就是標(biāo)準(zhǔn)的政策和資金共同推動(dòng)。上月下旬的降息,按照官方解釋意在降低企業(yè)融資成本,支持實(shí)體經(jīng)濟(jì)的發(fā)展,但這種愿望短期未必能夠達(dá)至。很簡單,資金供給反映到實(shí)體經(jīng)濟(jì)的表現(xiàn),不僅存在滯后效應(yīng),而且資金是否能夠到達(dá)理想中的經(jīng)濟(jì)實(shí)體,也依然存疑。此前數(shù)度定向降準(zhǔn),以及各種貨幣工具創(chuàng)新,并未解決企業(yè)融資困境,也很難說資金流向了應(yīng)該流向的企業(yè)。
定向既然難收成效,又怎么寄望降息這種普惠雨露可以精準(zhǔn)?實(shí)際上,降息被視為坐實(shí)流動(dòng)性寬松的明確信號,被視為資產(chǎn)價(jià)格膨脹的發(fā)令槍。即便存款保險(xiǎn)這樣銀行市場化改革的動(dòng)作,也被間接地看做銀行更增加了降準(zhǔn)的空間。因此,近期股市上漲的最大貢獻(xiàn)者,是銀行股、券商股、地產(chǎn)股這類得益于降息而資產(chǎn)膨脹的股票,而不是專注于實(shí)業(yè)發(fā)展的企業(yè)。原因無他,做實(shí)業(yè)受苦受累見效慢,而只要站在資金的風(fēng)口上,豬也能飛起來。
問題是,如何讓那些對中國經(jīng)濟(jì)發(fā)展真正有助力的企業(yè)成為資金風(fēng)口上的豬。目前看,這種愿望絕不是短平快就能實(shí)現(xiàn)。而這種態(tài)勢,一方面說明了“調(diào)結(jié)構(gòu)”的艱難與尷尬,同時(shí)也表明,調(diào)結(jié)構(gòu)過程中必須維持一定的經(jīng)濟(jì)增速,“新常態(tài)”必定有經(jīng)濟(jì)增速的底線,在一個(gè)經(jīng)濟(jì)潰敗的環(huán)境中,調(diào)結(jié)構(gòu)也不可能調(diào)得過來。
在新舊轉(zhuǎn)型的過渡中,維持一定的經(jīng)濟(jì)增速,保持一定的資產(chǎn)價(jià)格膨脹,有助于穩(wěn)定社會(huì)心理,為轉(zhuǎn)型、改革積累支持。強(qiáng)刺激雖然不宜,但為社會(huì)上充足的流動(dòng)性尋找一個(gè)出路勢所必然。在實(shí)體經(jīng)濟(jì)缺乏增長亮點(diǎn)的局面下,一味要求流動(dòng)性流向?qū)嶓w經(jīng)濟(jì)缺乏真正的底氣和理由。地產(chǎn)多年的暴漲,雖引發(fā)了社會(huì)怨氣也招致了大量調(diào)控政策,卻也畢竟使得很多人資產(chǎn)增值。如果說地產(chǎn)是一個(gè)吸收流動(dòng)性的去處,那么股市則是一個(gè)更好的去處,股市的惠及面更廣。
可以推斷,貨幣寬松釋放的流動(dòng)性,恐怕不會(huì)有很多流入實(shí)體經(jīng)濟(jì),因?yàn)楫?dāng)前實(shí)體經(jīng)濟(jì)的確沒有什么出色之處。調(diào)結(jié)構(gòu)、新常態(tài)所要關(guān)注的是,堅(jiān)決以政策、靠市場出清那些落后產(chǎn)業(yè)產(chǎn)能。只要騰出市場空間,逐利的流動(dòng)性自然就會(huì)流向該流向的地方。