關(guān)于滬港通被無限期推遲的新聞，成為眼下的熱議話題。事實(shí)上，參與滬港通的券商們，以及內(nèi)地和香港的監(jiān)管機(jī)構(gòu)，都對(duì)滬港通未來的推進(jìn)存在著諸多不解事項(xiàng)，在臨門一腳的關(guān)口推遲滬港通，多少存在著必然性。
在很多市場(chǎng)人士看來，滬港通在很大程度上代表了中國(guó)股市市場(chǎng)化改革的爭(zhēng)論，從滬港兩地的股票估值來看，香港對(duì)于H股的估值高于內(nèi)地，這對(duì)于內(nèi)地市場(chǎng)來說是一種“不正常現(xiàn)象”，正常情況下，由于了解程度較低，海外市場(chǎng)往往對(duì)于非本地股票給予更低的估值，但這在A-H股中卻出現(xiàn)了鮮明的反差，這表明內(nèi)地市場(chǎng)存在著顯著的“扭曲”跡象。從這個(gè)角度來看，由于香港的股票市場(chǎng)更加市場(chǎng)化，機(jī)制也更加透明，建立滬港通表明內(nèi)地監(jiān)管機(jī)構(gòu)試圖通過更加市場(chǎng)化的香港市場(chǎng)來引導(dǎo)內(nèi)地股市。
市場(chǎng)化改革的迫切愿望固然可以理解，但現(xiàn)實(shí)的困難也難以避開。在很大程度上，滬港通被推遲，與當(dāng)年的“港股直通車”被叫停一樣，背后最重要的原因仍然在于對(duì)資本賬戶開放的擔(dān)憂。
回顧一下當(dāng)年的“港股直通車”，在內(nèi)地股市一片牛氣沖天之際，內(nèi)地監(jiān)管部門考慮打開境內(nèi)居民投資香港股票市場(chǎng)，當(dāng)年被很多股民認(rèn)為是中國(guó)股市“影響全球”的標(biāo)志性事件，但此后情勢(shì)急轉(zhuǎn)直下，直接導(dǎo)火索在于智囊人士認(rèn)為這將導(dǎo)致中國(guó)資本賬戶的變相開放，而中國(guó)尚未做好相關(guān)的政策和思想準(zhǔn)備。
數(shù)年過去了，滬港通作為“港股直通車”的翻版被再度推出，唯一的區(qū)別在于以前是開放內(nèi)地股民投資海外，現(xiàn)在則是雙邊開放，但其根本并沒有改變，一旦開放也仍將威脅目前內(nèi)地對(duì)于資本賬戶的管制。
資本賬戶管制事實(shí)上是內(nèi)地整體金融體系的基石，大量的政策也基于這樣的體系建立并自成體系，盡管在很多人看來，資本管制導(dǎo)致了中國(guó)市場(chǎng)的效率相對(duì)低下，但不可否認(rèn)的是，資本管制存在著其穩(wěn)定金融和經(jīng)濟(jì)體系的重要作用。事實(shí)上很多國(guó)際評(píng)級(jí)機(jī)構(gòu)也將存在外匯和資本管制，作為一些仍然沒能完全實(shí)現(xiàn)市場(chǎng)化經(jīng)濟(jì)體的“加分項(xiàng)”，這是因?yàn)橘Y本賬戶的管制能夠在很大程度上減緩危機(jī)到來時(shí)的“倒塌”效應(yīng)。
而在其他體制尚未建立的狀況下推動(dòng)滬港通，事實(shí)上也就將內(nèi)地金融市場(chǎng)置于全球金融環(huán)境之中，這也可能導(dǎo)致更加直接的“傳染”效應(yīng)，這是滬港通存在的一個(gè)風(fēng)險(xiǎn)點(diǎn)，而臨門一腳的再度猶豫也表明，內(nèi)地金融體系可能仍然不能完全適應(yīng)可能存在的變數(shù)。
事實(shí)上，人民幣國(guó)際化進(jìn)程中也遇到了相應(yīng)的問題，在開放了香港的離岸人民幣市場(chǎng)后，大量的金融套利行為在內(nèi)地和離岸市場(chǎng)之間產(chǎn)生，而這些套利交易主要通過貿(mào)易渠道完成，事實(shí)上對(duì)于內(nèi)地金融管制產(chǎn)生了明顯的“泄露”效應(yīng)，這對(duì)于滬港通來說也是一個(gè)現(xiàn)實(shí)的案例。
滬港通的疑似被推遲存在著一定的客觀因素，但其存在的對(duì)于資本賬戶開放的挑戰(zhàn)，才是其被推遲的最根本原因。但需要指出的是，一旦滬港通被官方推遲，相關(guān)政策部門也應(yīng)該做好解釋工作，以避免市場(chǎng)的過度和無端解讀。
