證監會近日發布的2014年退市改革意見的正式文本，是我國證券市場基本制度建設的又一成果。滬深股市的退市制度長期落后于相關法律的規定和股市發展形勢的需要。1993年版的《公司法》就規定了公司“對財務會計報告作虛假記載”、“有重大違法行為”在限期內不能消除，應終止其股票上市。可是直到2012年6月18日(2012年退市改革實施日)之前，滬深股市上市公司退市制度基本上只有一條：連續虧損三年暫停上市，連續虧損四年終止上市。而有“重大違法行為”須終止上市，還是在這次退市制度改革才提出的，這比《公司法》的要求晚了整整21年。不過，現在發布的正式文本退市制度，仍有一些需要進一步改革完善的地方。主要表現在對退市功能的認識、退市條件的多元化和退市速度、重新上市條件三個方面。
對退市功能的認識，理該和股市的功能聯系起來。股市的功能可以列出一長串，但核心就一條，為實體經濟服務。退市制度也應為這一核心功能服務。從這一點出發，退市制度應發揮三方面的作用：促進上市公司轉型升級，做大做強，這要通過上市公司的購并重組、伴隨部分公司主動退市來實現;強化股市的優勝劣汰功能，凈化市場，這要通過將劣質公司強制清除出市場來實現;懲罰因違規違法造成公司退市的責任人，提高上市公司控股股東、實際控制人、公司高管的誠信意識、責任意識，這要通過完善相關懲罰機制來實現。就這三方面的工作來說，需要完善的配套制度還有不少。至少退市指標多元化和退市速度還有大幅提升的空間。
單說上市公司重大違法行為，就遠不止欺詐上市和重大信息披露違法這兩項。被監管部門視為零容忍的內幕交易算不算重大違法?違反食品法添加危害人體健康的添加劑算不算違法?違反環保法排毒排污算不算重大違法?大股東掏空上市公司算不算重大違法?此外，從退市指標上還可加入股價低于凈資產值、多年不分紅等硬標準。還有，退市速度還大有緊縮的余地。凈資產為負，說明這家公司已資不抵債，為什么還要連續三年凈資產為負才退市?被出具否定意見或拒絕表示意見說明這家公司財務狀況已到了接近災難性的程度，為什么也要連續三年出具否定意見或拒絕表示意見才退市?非要連續4年虧損才強制退市，時間實在拉得過長。
筆者在此想著重談一下重新上市。因為在公布退市正式文本的同時，還公布了《重新上市實施辦法》的征求意見稿。重新上市要等同于IPO甚至更嚴。但也還有值得商榷的地方。重新上市要求：“最近一個會計年度經審計的期末凈資產值為正值”�？雌饋磉@個規定和IPO標準沒有什么不同，但退市公司有其特殊情況。有些退市公司是長期凈資產值為負，這和新股的情況不同，新股IPO雖然沒有規定凈資產值為正的具體要求，但眾所周知，我國股份公司在股份制度改造時基本上以凈資產1元為1股，加上多數公司在上市之前已有了幾年的發展，公司每股凈資產值應大幅高于1元。沒有對IPO每股凈資值加以規定是個缺陷，而對于退市公司則必須有明確規定，如果只是規定凈資產“為正值”，那因多年凈資產為負而退市的公司，只要凈資產為1分錢，就可以重新上市了。
再一點，欺詐上市的公司退市后不能重新上市。正式文本規定：“上市公司因首次公開發行股票申請或者披露文件存在虛假記載、誤導性陳述或者重大遺漏，致使不符合發行條件的發行人騙取了發行核準，或者對新股發行定價產生了實質性影響，受到證監會行政處罰，或者因涉嫌欺詐發行罪被依法移送公安機關的”，應終止其股票上市。這有兩層意思：不符合發行條件的發行人騙取了發行核準，只是“對新股定價產生了實質性影響”。對于前一種公司，因為本來不符合發行條件所以退市后不能重新上市;后一種公司不一定不符合發行條件，在消除相關情形后如原來符合上市條件可考慮重新上市。同時對于重新上市公司的類別應加以區分：主動退市和因交易類指標被強迫退市的公司重新上市可以寬松，因財務、業績、違法而退市的公司重新上市，對不起，應重走IPO程序。
