并購是今年上市公司最熱的題材，至今仍有200多家上市公司股票處于停牌中。但隨著越來越多的上市公司謀劃兼并收購，風(fēng)險(xiǎn)也在上升中。目前的并購風(fēng)險(xiǎn)主要集中在三方面。
首先，資產(chǎn)價(jià)格不斷抬升，有的已到了離譜的程度。
愿意被兼并收購的企業(yè)，一般有以下幾種情形：一是前幾年就籌劃上市的，受IPO進(jìn)程等因素影響，近期上市無望;二是創(chuàng)業(yè)者或經(jīng)營者年紀(jì)已大，第二代又不愿意接班的;三是發(fā)展中遭遇資金瓶頸的，或創(chuàng)業(yè)者有幾塊產(chǎn)業(yè)，賣掉其中一塊;四是行業(yè)景氣處于高點(diǎn)，創(chuàng)投機(jī)構(gòu)較多或持股比例高，想及時(shí)套現(xiàn)的。
隨著并購熱，一些標(biāo)的待價(jià)而沽，并且不斷上調(diào)售價(jià)。如上海一家做基因檢測的公司，最初開出的價(jià)格為今年凈利潤的15倍，但在千山藥機(jī)、紫鑫藥業(yè)等上市公司因收購基因企業(yè)股價(jià)暴漲，以及華大基因?qū)⑸鲜械南鞒龊螅粩嗌险{(diào)賣價(jià)，已抬升至今、明、后3年平均利潤的20倍。盡管今年基因題材火熱，畢竟還未在臨床上有好的應(yīng)用，發(fā)展的風(fēng)險(xiǎn)非常大，估值上調(diào)讓10多家本有興趣的上市公司望而生畏。教育也是目前比較火的一個(gè)板塊，有家做傳統(tǒng)教育的公司，開出的價(jià)格也到了明年凈利潤的20倍。
總的來看，出售資產(chǎn)的價(jià)格，年初平均數(shù)為今年或明年凈利潤的10~15倍，現(xiàn)在普遍的價(jià)格已開到了20倍，甚至30倍。即使不考慮資產(chǎn)出售者的利潤承諾能否實(shí)現(xiàn)，這樣的價(jià)格，上市公司收購資產(chǎn)后要多少年收回成本呢?又如何能保證跨越行業(yè)周期呢?
其次，內(nèi)幕交易的風(fēng)險(xiǎn)在加大，內(nèi)幕交易的甄別難度在提高。
并購、重組題材的火爆與賺錢效應(yīng)不無關(guān)系，復(fù)牌后股價(jià)暴漲的案例屢見不鮮，投資者參與熱情與日俱增。隨著估值的不斷上升，并購的談判難度在提高，談判時(shí)間在拉長，這導(dǎo)致知情人越來越多，內(nèi)幕交易的可能性也越來越大。
此外，今年并購出現(xiàn)多種新的模式。如上市公司先成立并購基金，然后通過并購基金并購資產(chǎn);再如上市公司與并購基金合作，典型的如硅谷天堂，先在二級(jí)市場買入上市公司股票，3個(gè)月后幫助其并購資產(chǎn)。如此，上市公司并購實(shí)現(xiàn)公開化，有心的投資者只要看到上述兩類公開信息就基本可以判斷上市公司要做并購，完全可以適時(shí)買入并耐心等待并購的到來。客觀上，大量利用公開信息買入股票的投資者掩護(hù)了內(nèi)幕交易者，使得內(nèi)幕交易的甄別難度提高。
第三，注冊(cè)制即將到來，優(yōu)質(zhì)并購標(biāo)的將越來越少，匆忙并購的風(fēng)險(xiǎn)將加大。
目前，一些曾計(jì)劃上市或已進(jìn)入上市申請(qǐng)程序的企業(yè)，因?yàn)榕抨?duì)時(shí)間過長而選擇出售或借殼。注冊(cè)制的實(shí)施將解決上市排隊(duì)的問題，一些本有出售或借殼打算的企業(yè)將改變想法，導(dǎo)致優(yōu)質(zhì)并購標(biāo)的減少。如果上市公司為并購而并購，勢(shì)必加大并購的風(fēng)險(xiǎn)。
從這個(gè)角度來看，一方面，有并購計(jì)劃的上市公司要及時(shí)行動(dòng)，積極尋找優(yōu)質(zhì)標(biāo)的;另一方面，不能因?yàn)槎唐谑兄倒芾怼⒋蠊蓶|減持等因素為并購而并購，花大價(jià)錢去收購價(jià)格不合理或有瑕疵的資產(chǎn)。
當(dāng)然，對(duì)于投資者來說，對(duì)并購題材炒作要多一份冷靜。對(duì)于監(jiān)管者來說，對(duì)并購熱及其可能帶來的問題要及時(shí)應(yīng)對(duì)。
