上周末發布的經濟數據和金融數據出現了超越預期的下滑，比如8月份規模以上工業增加值、固定資產投資、房地產投資、發電量、社會消費品零售總額、財政收入等都出現了讓人吃驚的下滑，讓人想起2008年最慘淡的那一月。
中國經濟突然失速，是受到了什么沖擊，是來自內部，還是外部，是來自需求，還是供給?
顯然這兩天有很多的專家在解讀，大抵不過幾點，總供給和總需求雙雙下滑，下滑原因在于融資成本居高不下，生產的邊際成本仍然在增加;四萬億刺激措施導致政府刺激的邊際效應遞減，趨近于零;房地產的快速冷卻直接讓上下游產業需求大幅凍結;企業預期很快轉弱，尤其是大型國有企業，出現去庫存加速;企業融資需求低迷加上銀行業惜貸，資金利率雖然居高不下，但是企業仍然不借錢。
原因當然很多，重要的問題是，在經濟數據如此低迷的情況下，看貨幣當局和財政當局如何反應，如大多數市場人士所料，央行沒有推出全面的降息降準，而是再次從公開市場上利用SLF工具向五大行釋放流動性，以熨平市場流動性的波動。
果然據媒體報道，央行16日對五大行實施5000億SLF操作（常設借貸便利，旨在增強央行流動性管理的靈活性和主動性），性質類同基礎貨幣的投放，近似全面降準0.5個百分點。這個規模類似一次降準，不過不同的是這個資金是有期限的，期限為三個月，每個銀行是1000億元。
從貨幣市場最近的利率看，似乎市場維持了一個比較平穩的格局，波瀾不驚。央行在周二上午展開了規模為150億14天的正回購操作，因為當天有180億的正回購到期，其實是向市場凈投放30億。有人這樣評價這種操作，這種操作模式從7月最后的一個交易日開始，已經持續了超過一個月有余，直到現在，央行依然在不疾不徐地進行著公開市場不變的操作步伐：價格不變，微量緩行。利率小幅上行，但總體相對平穩。
不過，流動性的格局變化巨大，只不過在市場上尚未體現出來。外匯占款負增長，并且在外貿順差大增的情形之下，資金外流趨勢明顯。四維宏觀金融智庫(FHT)認為，五大國有銀行也許在周一和周二維持了市場的平穩，不像上次錢荒主動捂緊錢袋，或者已經暗暗向央行申請流動性，以維持市場流動性的平穩。
央行這種操作至少可以這樣解讀：央行或認為現在流動性狀況只是短期的波動，外匯占款的下滑也只是暫時性的，三個月后可能還會恢復，或者現在觀望，等三個月后再說。
四維宏觀經濟智庫認為，央行可能還要看9月份數據，如果9月份仍然延續這樣的境況，央行或者可能出臺降息降準的全面寬松政策。
至少短期內，央行不傾向于降息降準，這是由于從資金市場情況看，美聯儲何時加息尚不明確，資金流向尚無法準確判斷；二是降息降準將會進一步拖延經濟出清的時機，房地產和過剩產能仍然在占有資源，這不利于資金成本的下降。
而政府能夠如此淡定地面對經濟下滑，支撐力量來自于就業，就業已經超過計劃，現實中的確沒有出現明顯的失業潮。這是政府的底氣，這足以讓政府以一定的緊縮換來經濟的出清，也許這個年末政府會拿得穩一些，大規模的刺激政策不會出臺。
而對于股市而言，牛市至少是沒戲了，這次經濟的下滑，思維宏觀金融智庫認為并非短期擾動，而是此次長周期下滑的一個繼續，經濟尚在尋底，當然下一個臺階在哪里，還在于經濟自身的運行，以及下一步政府的動作，在這樣的經濟狀況下，無論如何，股市都不會有好的漲幅，更別說牛市了。
股市或者可能繼續下滑，如果房地產再次下探，或者可能繼續調整，加息降準作用也有限。
