最近延期剛兌風(fēng)險(xiǎn)在金融市場(chǎng)出現(xiàn)跨界傳播。誠(chéng)至金開2號(hào)等延期兌付再度暴露信托業(yè)和銀行風(fēng)險(xiǎn)，金元惠理基金一理財(cái)產(chǎn)品延期兌付等，則把基金業(yè)也裹入兌付風(fēng)波。
當(dāng)前的系列延期兌付事件再度觸發(fā)市場(chǎng)的風(fēng)險(xiǎn)敏感度。剛性兌付能否被打破?鑒于市場(chǎng)的風(fēng)險(xiǎn)敏感性，及剛性兌付可能潛存的連鎖性風(fēng)險(xiǎn)等，至少短時(shí)間內(nèi)剛性兌付還將以延期兌付等方式存續(xù);但中長(zhǎng)期看，剛性兌付終將退出歷史舞臺(tái)。
通常而言，信托、基金和資產(chǎn)管理計(jì)劃等，遵循買者自負(fù)、賣者盡責(zé)原則，金融機(jī)構(gòu)并不允諾保本，理論上不應(yīng)有剛性兌付風(fēng)險(xiǎn)。問題的關(guān)鍵恰在于賣者是否盡責(zé)、買者能否自負(fù)等上。所謂賣者盡責(zé)，就是賣者需勤勉職守，做到信息應(yīng)披盡披，護(hù)衛(wèi)金融產(chǎn)品存續(xù)期的程序正義，不存在人為過錯(cuò)責(zé)任和做好買者的有效篩選能力等;而所謂買者自負(fù)，有兩層含義，一是買者需具備與所投資的風(fēng)險(xiǎn)資產(chǎn)相對(duì)應(yīng)的風(fēng)險(xiǎn)承載能力，一是市場(chǎng)足夠深化，并有充分的金融衍生工具和市場(chǎng)化的風(fēng)險(xiǎn)管控手段，讓買者有效管控風(fēng)險(xiǎn)和在市場(chǎng)有效交易風(fēng)險(xiǎn)，同時(shí)市場(chǎng)能容納不同風(fēng)險(xiǎn)偏好的投資者，且市場(chǎng)信用體系相對(duì)完善。
唯有真正具備賣者盡責(zé)、買者自負(fù)等條件，市場(chǎng)交易主體的責(zé)權(quán)利才是清晰的，剛性兌付也將能自然破繭。否則，在金融市場(chǎng)缺乏有效的風(fēng)險(xiǎn)配置和交易功能，市場(chǎng)主體的風(fēng)險(xiǎn)偏好同質(zhì)化，那么剛性兌付的打破帶來的是風(fēng)險(xiǎn)敞口的發(fā)散，甚至失控。
以國(guó)內(nèi)信托等為例，其運(yùn)行機(jī)理實(shí)際是基于傳統(tǒng)信貸理論的風(fēng)險(xiǎn)集中式管控，即信托公司等延續(xù)的依然是銀行信貸資產(chǎn)的封閉式管控流程，風(fēng)險(xiǎn)資產(chǎn)在存續(xù)期中，托管機(jī)構(gòu)向投資人提供的相關(guān)信息并不完全，且實(shí)時(shí)動(dòng)態(tài)性較差，部分托管機(jī)構(gòu)甚至還存在隱匿關(guān)鍵信息之嫌，不僅未做到賣者盡責(zé)，而且存在不同程度的人為過錯(cuò)，如向不具備相應(yīng)風(fēng)險(xiǎn)承受能力的群體售賣高風(fēng)險(xiǎn)產(chǎn)品，風(fēng)險(xiǎn)資產(chǎn)風(fēng)險(xiǎn)敏感點(diǎn)暴露后擔(dān)心贖回等而極力隱匿關(guān)鍵信息等。
同時(shí)，中國(guó)金融市場(chǎng)深度不夠，缺乏各種有效管控和對(duì)沖風(fēng)險(xiǎn)的金融衍生工具，導(dǎo)致相關(guān)風(fēng)險(xiǎn)產(chǎn)品敞口風(fēng)險(xiǎn)暴露，而投資者缺乏相應(yīng)的風(fēng)險(xiǎn)轉(zhuǎn)讓和對(duì)沖工具來管理風(fēng)險(xiǎn)。正是由于相關(guān)風(fēng)險(xiǎn)對(duì)沖和管理工具的缺位，導(dǎo)致市場(chǎng)投資者風(fēng)險(xiǎn)偏好趨同化，進(jìn)而一旦相關(guān)風(fēng)險(xiǎn)暴露，投資者基本難以找到有效的交易對(duì)手進(jìn)行風(fēng)險(xiǎn)的重新配置，最終致使投資者與受托機(jī)構(gòu)，由利益共同體變成了利益對(duì)峙體，即一旦信托資產(chǎn)出現(xiàn)違約和剛性兌付風(fēng)險(xiǎn)，投資者可找到千萬個(gè)理由證明托管機(jī)構(gòu)未勤勉職守。
故，有效化解金融市場(chǎng)剛性兌付僵局，一則嚴(yán)格信息披露制度，強(qiáng)化信托機(jī)構(gòu)風(fēng)控流程可視化等，使投資者能全程捕捉到投資品的風(fēng)險(xiǎn)概率分布，及托管機(jī)構(gòu)的風(fēng)控努力。一則推進(jìn)金改、緩解金融壓抑，鼓勵(lì)市場(chǎng)開發(fā)相關(guān)金融衍生工具，讓部分外溢的風(fēng)險(xiǎn)能基于市場(chǎng)交易配置給具有風(fēng)險(xiǎn)承載和管控能力的專業(yè)投資者之手，提高風(fēng)險(xiǎn)可管理性和可交易性，促進(jìn)市場(chǎng)投資者風(fēng)險(xiǎn)偏好多元化。唯有真正做到賣者盡責(zé)，買者自負(fù)，剛性兌付才能實(shí)現(xiàn)自然破繭。
