近日，銀監會發布《關于完善銀行理財業務組織管理體系有關事項的通知》，要求銀行業金融機構設立理財業務經營部門，負責集中統一經營管理全行理財業務，并按照“單獨核算、風險隔離、行為規范、歸口管理”四項基本要求規范開展理財業務，防范理財業務的風險積累。雖然《通知》旨在積極推動商業銀行理財業務回歸資產管理業務本質，但不容忽視其可能引發的系統性影響。
我國理財業務已經具備對金融市場的系統性影響。
一是商業銀行理財業務規模較大。截至2014年5月末，我國銀行業金融機構共存續理財產品50918款，涉及金額13.97萬億元。而2013年末，我國信托業全行業資產規模才10.91萬億元，我國保險業總資產8.29萬億元。截至2014年3月末，我國115家證券公司總資產2.27萬億元，資產管理業務規模6.06萬億元，都遠低于銀行理財業務規模。
二是商業銀行理財業務與傳統銀行業務的相關性較大。為滿足存款季末、年末時點考核，增強存款吸收能力，商業銀行往往將理財產品的發行日設定在季末、年末前幾天，使得募集期的理財資金轉為商業銀行的一般性存款。同時，理財業務資金運用策略與商業銀行自營業務基本一致。
三是商業銀行理財業務是金融市場重要參與者。投資于貨幣市場的商業銀行理財資金規模較大。2013年3月27日銀監會發文要求“商業銀行應當合理控制理財資金投資非標準化債權資產的總額，理財資金投資非標準化債權資產的余額在任何時點均以理財產品余額的35%與商業銀行上一年度審計報告披露總資產的4%之間孰低者為上限”。假定我國全部理財資金投資非標準化債權資產比例為30%，那么涉及金融市場標準化資產規模將達到9.78萬億元。
四是商業銀行理財業務也是金融市場利率的重要發現者。2013年，我國商業銀行理財產品加權平均收益率為4.13%，一定程度上反映出金融市場整體利率水平。2013年12月全國銀行間人民幣市場同業拆借月加權平均利率為4.16%，質押式債券回購月加權平均利率為4.28%。
目前，我國商業銀行理財產品運營除存在銷售誤導、信息不透明、關聯交易、利益輸送為代表的行業性問題外，存在系統性影響的主要問題：一是風險不隔離。商業銀行自營業務與理財業務不能風險隔離，理財產品之間相互交易、調節收益。由于風險無法有效隔離，理財業務風險向銀行表內業務傳導，而表內業務也通常借助理財業務進行掩蓋。二是資金資產池運作。監管部門要求商業銀行為每一只理財產品單獨核算，只是保證了形式上的獨立性。在實務中，理財業務在資金來源方表現為資金池，在資金運用方表現為資產池。資金資產池運作，使得商業銀行理財業務已經完全具備了“銀行”的特征。三是缺乏風險緩沖制度設計。目前監管部門對理財業務對應非標債權的規模進行限制，但在商業銀行理財業務規模發展空間上沒有直接約束。這實際上意味著商業銀行理財業務規模可無限擴大，而不需要相關資本進行支撐。同時，由于理財業務風險由客戶自行承擔，商業銀行也沒有依據為理財資產風險損失計提撥備。
理財業務新規具備了系統性影響。從業務實際出發，理財業務新規核心在于風險隔離，即不允許商業銀行信貸資金與理財產品、理財產品之間不能進行交易或調節收益。如果嚴格按照理財業務新規執行，有可能會引發系統性沖擊。一是引發理財資產結構大幅度調整。為滿足風險隔離要求，最理想的狀態是為每一筆獨立資產發行獨立的理財資金，期限匹配，不存在流動性風險，也無需涉及關聯交易。而實際上商業銀行理財期限與資產久期之間錯配是行業慣例，保守估計在近14萬億的商業銀行理財產品中至少一半資產不符合理財業務新規要求，面臨資產大規模調整與重新布局。二是剛性兌付風險事件將會集中爆發。在禁止信貸資金與理財產品交易，禁止理財產品之間相互交易、調節收益，必然會引發部分理財產品到期集中兌付風險，進而可能會引發群體性事件。三是可能會影響到貨幣政策傳導效果。為滿足理財業務新規要求，商業銀行理財資金應減少對非標資產的投入，勢必會影響到實體企業融資。而商業銀行理財業務收縮與調整的過程可能會引發連鎖反應，加劇實體經濟融資難度與成本，這對當前貨幣政策著力降低融資難、融資貴可能存在一定影響。
從根本上說，商業銀行理財業務應回歸資產管理本質。即使采取事業部專營組織制度，并不能改變其“類”銀行運作基本特征。為減少理財業務新規影響，適當寬限期和不追溯可能會是比較好的選擇。另外，從規范業務、防范風險角度看，在商業銀行下成立持牌法人機構專門經營資產管理業務，比照銀行進行有效監管，可能會是現實可行路徑。
