肖鋼主席在學習貫徹新國九條會議上說：“要抓緊啟動新一輪退市制度改革，推出市場化多元化常態化的退市制度”。其實前一輪退市制度改革離今天并不遠，2012年的退市制度改革是革命性的，在過去單一的連續虧損三年退市的指標下，增加了凈資產指數、營業收入指數、審計意見、市場交易指數等多項退市指標，極大充實和豐富了退市制度的內容。問題是，盡管2012年的退市制度改革力度空前，退市之網加寬加密，但仍有漏網之魚。萬福生科就是一個。萬福生科在招股說明書中虛增2008年至2010年營業利潤2851萬元、3857萬元、4590萬元，以欺詐方式上市，事情敗露后，公司董事長去監獄服刑，公司卻沒有觸及退市條款。南紡股份是又一個案例。南紡連續五年虧損，連續五年造假，累計虛構利潤3.44億，用造假掩蓋虧損，但事發之后也不能退市。原因按相關上市規則，因追溯重述導致財務調整造成最近兩年虧損的實施退市風險警示，下一年又繼續虧損的暫停上市，再下一年又虧損的才終止上市。而對南紡追溯這種調整導致五年連續虧損的情況卻沒有相應的條款，只能按連續虧損兩年給予退市風險警示。而南紡在受到退市風險警示的2012年盈利了，因此躲過了退市。這是極不公正的。因為南紡事實上連續六年虧損(追溯調整的2011年也虧損)。這樣的公司不退市，那就等于給了不想退市的公司一種新的規避手段。因此，筆者認為，新一輪退市制度改革的第一個急迫任務，就是要堵住上述制度漏洞。這需要給退市制度加兩把勁：一把是逼勁，一把是促勁。
逼勁，就是把市場上的平庸、績劣、喪失發展前景和發展能力的公司逼到退市的路上去�？刹扇〉姆椒�，一是提高再融資標準，股市對這樣的公司不再輸血供氧。比如提高分紅標準。按現有法規，上市公司再融資需要“最近三年以現金方式累計分配的利潤不少于最近三年實現的年均可分配利潤的百分之三十”。換句話說，三年累計分配的利潤不少于三年累計實現的可分配利潤的百分之十，不妨將這一指標提高到百分之二十或三十。二是將現有退市標準再勒緊一步。就以上新增的凈資產指數指標來說，規定上市公司凈資產連續兩年為負就暫停上市，連續三年為負則終止上市。凈資產為負是什么概念?它意味著這家公司已資不抵債，股東拿著股票等于拿著債務。這樣的公司還有什么資格賴在股市?
在這里有必要討論一個問題，公司在上市時要求標準較高，公司上市后的退市條件要求卻很低，這樣做合理不合理?比如現在主板上市的財務標準是：最近三個會計年度凈利潤均為正數且累計超過人民幣3000萬;最近三個會計年度經營活動產生的現金流量凈額累計超過人民幣5000萬，或者最近三個會計年度營業收入累計超過人民幣3億。按說上市公司一旦不符合這些標準就該退市。可按現在的退市標準，卻要連續三年虧損、連續三年凈資產為負、連續三年營業收入低于1000萬元等。這樣的規定，等于公司一上市就進了保險箱，非爛透了才可能退市。當然，退市標準過高過嚴，可能會造成股市的不穩定，一些公司因市場因素造成業績波動，一虧損就退市也沒能體現出股市應有的寬容度，沒能給上市公司一個糾錯的機會，但現在這樣的低退市標準卻造成了一批“老賴公司”，無論如何有必要壓縮上市標準和退市標準之間的過大差距。
再一把勁是促勁，就是促使上市公司利用資本市場這個平臺實行兼并、重組、收購、強強聯合，打造公司的升級版。而在這種兼并重組中一些公司會退市，但這樣退市的公司并不都是質差、績劣的公司，這樣的公司退市往往意味著企業的戰略轉移。如現在的河北鋼鐵就由過去的邯鄲鋼鐵、承德釩鈦、唐鋼股份合并重組而成。這次創業板上市公司的再融資規定，就體現了對公司“促”的一面。創業板的再融資條件是兩年盈利，但如果上市公司非公開發行股票募集資金用于收購兼并的，則免于此項規定。對比之下，筆者認為主板的相關條款改革更應大手筆一些。還可考慮修訂相關的兼并重組文件，使其能更有力地促進上市公司的升級換代，因戰略轉移而主動退市的公司多一些，對滬深股市不是壞事。