新股真的具備極好的成長前景？如果不是，為什么新股會有如此強大的誘惑力？我們不能不承認，申購新股的熱情絕不是“正常的投資熱情”，很大程度上是“投機的熱情”。
盡管我們無法在股市上嚴(yán)格地定義投資和投機，也沒有理由批判投機的合理存在，但如果認購新股完全是出于投機的目的，那這個市場一定出錯了。
錯在哪？我認為，新股發(fā)行的錯誤在于“一二級市場銜接點上發(fā)生了嚴(yán)重的錯誤”。在這個銜接點上，新股發(fā)行價附近只有需求，沒有供給。舉個例子，某股票10元發(fā)行后，所有投資者手中的股票都是10元，所以上市后，10元錢附近，所有投資者都不會出售股票。這就使新股開盤后，10元附近沒有供給，于是需求就顯得十分旺盛。正是這個供求嚴(yán)重失衡，導(dǎo)致新股開盤暴漲。
這恰恰是市場機制當(dāng)中的重大漏洞。市場價格一定與市場供求關(guān)系密切相關(guān)，所以市場機制的設(shè)計者，必須確保市場在一級市場投資者已經(jīng)確認的價格上，時時刻刻都能保持既有供給，也有需求。可以不平衡，不平衡導(dǎo)致漲跌，但不能出現(xiàn)“機制性的不平衡”，更不能出現(xiàn)“干脆就不可能出現(xiàn)供給”的制度。但我們恰恰犯了市場構(gòu)建的這個大忌。
這個問題不受重視、不能改變，那中國股市的健康發(fā)展絕無可能。可以肯定地說，對資本市場、金融市場而言，壞的市場機制必然導(dǎo)致惡性的結(jié)果，好的市場機制才可以獲得良性的結(jié)果。不客氣地講，中國股市當(dāng)下的機制是不完善的。原因如下：
第一，股票一、二級市場價格巨大落差，必然導(dǎo)致大量短期資金介入發(fā)行過程，引發(fā)一級市場需求過于旺盛。于是，“三高”問題必然出現(xiàn)。實際上，本次新股發(fā)行如果不是限價，新股價格必會高得沒譜。
第二，無論是不限價導(dǎo)致的發(fā)行價過高，還是限價導(dǎo)致的發(fā)行價格過低，這都意味著中國資本定價的失敗，嚴(yán)重破壞了中國資本市場的有效性。我們必須意識到，資本定價是股票市場最重要、最核心的職能。
第三，新股發(fā)行價格過高或過低，都將威脅二級市場的穩(wěn)定性。新股價格低，大量資金會涌向二級市場，從而引發(fā)二級市場不應(yīng)有的異常波動；新股價格過高，上市后同樣面臨大規(guī)模新股拋售，而使二級市場出現(xiàn)不應(yīng)有的異常波動。這同樣是破壞資本市場定價功能。
第四，資本定價的指示器失靈了，創(chuàng)業(yè)投資等一切投資將失去價格參照，而對中國創(chuàng)新產(chǎn)業(yè)的發(fā)育構(gòu)成不良影響。同時，也會引導(dǎo)創(chuàng)業(yè)投資者變成股價投機客。
第五，新股申購者根本不會在乎公司價值和是否造假，沒有人關(guān)心公司質(zhì)地究竟如何，所關(guān)心的是，如何更多地拿到新股，如何趁著“只有需求而沒有供給”的機會炒高股價，然后順利套現(xiàn)出局。
最后，二級市場投資者去承擔(dān)所有風(fēng)險。這使得中國股市一、二級市場投資者面臨巨大的風(fēng)險差異，這嚴(yán)重違背了市場“公平原則”。同時，同一只股票，在股票一、二級市場上的風(fēng)險不一致，這當(dāng)然也說明了市場機制中存在的嚴(yán)重問題。