兩個月內央行兩度“定向降準”，再清楚不過地向市場釋放了總體保持定力，咬定結構調整的青山，穩健貨幣政策則穩如磐石的信號。據此可以認定，未來的“非全面寬松”覆蓋范圍還會更廣，結構與導向更加明確。為打通金融服務實體經濟的通道，策應“定向降準”的改革“組合拳”將陸續打出。這意味著貨幣政策全面放松的預言已成泡影。由于金融機構同業業務大部分與房地產有關，隨著同業業務繼續去杠桿化，未來樓市景氣度惡化或將成為最大風險。
“定向降準”擴大范圍的預想昨天落了地，一度引起機構熱議的相關政策標準與細節也已明確。
央行決定，從6月16日起，對符合審慎經營要求且“三農”和小微企業貸款達到一定比例的商業銀行下調人民幣存款準備金率0.5個百分點，基于“適時適度預調微調”政策基調的“微刺激”舉措再度升級。
作為對沖經濟下行壓力的政策安排，央行按照國務院的要求曾在今年4月底做出了下調縣域農村商業銀行人民幣存款準備金率2個百分點、下調縣域農村合作銀行人民幣存款準備金率0.5個百分點的決定，此舉被市場標以“定向降準”。與上一次更多地指向涉農銀行相比，此次定向降準覆蓋大約三分之二的城商行、80%的非縣域農商行和90%的非縣域農合行。規模顯著大于第一次“非全面寬松”。業內人士推算，第二次定向降準實際釋放資金量約在1000億左右。
兩個月內央行兩度“定向降準”，再清楚不過地向市場釋放了總體保持定力，咬定結構調整的青山，穩健貨幣政策則穩如磐石的信號。據此可以認定，未來的“非全面寬松”覆蓋范圍還會更廣，結構與導向更加明確。除了對發放“三農”、小微企業的貸款達到一定比例的銀行業金融機構已明確納入“定向降準”范疇外，諸如涉及棚戶區改造、鐵路投資、生產性服務業、水利工程建設和城市基礎設施建設等“短板”類領域的貸款達到一定比例的銀行，也可能會進入“定向降準”的陣容。
從策略上考慮，“定向降準”的確是對著防范經濟繼續下滑的風險而來的，畢竟第一季度的GDP回落至了7.4%，而且二季度很有可能依然在該指標線附近徘徊。不僅如此，反映經濟景氣程度的PMI、PPI等各項指標還沒有得到顯著修復和改觀。管理層希望通過“定向降準”達到以點帶面的效果。必須強調，之所以沒有像以往那樣“全面降準”，除了已累計了高達120萬億元的M2外，央行也在通過公開市場操作向金融市場“輸血”，在剛剛過去的5月，就實現凈投放1740億元。另據央行的貨幣報告，截至4月末，廣義貨幣供應量(M2)增速為13.2%，前4個月，社會融資規模達7.18萬億元，人民幣貸款新增3.79萬億元。
然而，貨幣的常量增加并沒有改變實體經濟尤其是小微企業融資難、融資貴的現實，這除了企業自身因素外，也與金融市場發展的不規范有關，其中一些同業、信托、理財等銀行業務演變成錢生錢的游戲。資料顯示，過去幾年來，同業、信托、理財等銀行業務發展迅猛，其中銀行的同業資產過去四年增長250%，而且這些“影子銀行”的資金主要流向了銀監會等監管機構一直在竭力限制投放資金的房地產、“兩高一剩”產業以及地方政府融資平臺，并最終制造出了金融市場中真真假假的“錢荒”景象，無形之中抬高了企業的融資成本。為此，決策層試圖通過“定向降準”
打通金融服務實體經濟的通道，在激勵更多的資金流向“三農”和小微企業的同時，在戰略上優化金融機構的信貸結構和市場的融資結構。
應當說管理層的良苦用心收到了一定的效果。央行數據顯示，截至4月末，小微企業貸款余額13.78萬億元，同比增長15.9%，比同期大型和中型企業貸款增速分別高7個和2.2個百分點;從行業來看，服務業中長期貸款余額同比增長15.5%，增速較去年末回升1.8個百分點，相比之下，產能過剩行業的中長期貸款余額同比增長只有5.9%，增速較去年末回落1.6個百分點。金融市場資金流向的優化，進一步增強了決策層踩大“定向降準”油門的底氣。
當然，打通金融服務實體經濟的通道，僅憑“定向降準”的激勵力量還遠遠不夠，為此，策應“定向降準”的改革“組合拳”將陸續打出。據悉，國務院已經責成由銀監會牽頭，央行、發改委、商務部等參與，全面整頓金融機構不必要的資金“通道”、“過橋”環節，縮短融資鏈條，同時開展銀行業收費專項檢查，只收費不服務的堅決取消，并降低小微企業擔保費用。另外，銀監會將出臺銀行同業交易的新規，限制銀行支持影子銀行借貸活動的監管套利通道。
必須指出，“定向降準”力度的加大，意味著貨幣政策全面放松的預言已成泡影，而且房地產行業將會受到進一步的沖擊。央行報告數據顯示，3月末主要金融機構及小型農村金融機構、外資銀行人民幣房地產貸款余額15.42萬億，同比增長18.8%，增速比上年末低0.3個百分點。這是我國房地產貸款增速在連續多個季度上升后的首次回落。與此同時，由于金融機構同業業務大部分與房地產有關，同業業務去杠桿化將會繼續收縮房地產企業的融資渠道。未來樓市景氣度的惡化或將成為加大經濟下行壓力的最大風險。
不過，房地產行業這種可以預測的走向，也讓決策層“預調微調”變得更加淡定，更加游刃有余。在貨幣政策取向上，央行不會輕易采取降息或降準等數量和價格手段，如果未來兩三個月內整體經濟依然不見顯著好轉，除了頻繁加大逆回購的杠桿作用外，央行還會通過公開市場的短期流動性調節工具(SLO)和常備借貸便利工具(SLF)向市場輸入流動性，而且，央行政策工具箱中的“定向”利器還相當豐富。
首先是再貸款。日前，央行已給國家開發銀行定向發放了3000億元再貸款，專用于推進棚戶的改造項目。作為一種“非常規”貨幣工具，再貸款在增加基礎貨幣供應的同時可以鎖定貸款對象及資金用途，同時引導信貸結構的優化，與
“定向降準”有異曲同工之妙。其次是定向購買。央行通過購買國債、金融債、鐵道債、住房金融債等政府支持債券、城市基礎設施建設的地方債以及中小微企業公司債，提供定向流動性支持。再次是定向放松存貸比限制�？赡苁紫葧ㄏ蚍潘赊r村商業銀行、縣域農村合作銀行的存貸比，增強對特定領域的信貸支持。最后是定向降息。與“定向降準”針對金融機構不同，“定向降息”直接面向企業，可以有效降低企業融資成本，加大支持實體經濟的力度。