5月份經濟數據顯示，中國經濟正迎來積極向好勢頭，而4月初以來的“微刺激”被認為功不可沒。宏觀經濟“微刺激”的力度、貨幣政策是否放寬等諸多話題已被廣泛討論，決策層將如何掌握這一輪政策托底的火候成為業界猜測焦點。
與此同時，不少地方政府也借勢推出穩增長組合拳。在“三期疊加”的當下，未來數年改革都將是主題，4月以來的“微刺激”政策又引發了業界對于宏觀調控方式轉變的思考。
近日，帶著諸種疑問，《每日經濟新聞》記者專訪了銀河證券董事總經理左小蕾女士。
“微刺激”組合拳非經濟回暖主因
NBD：5月制造業PMI等數據顯示經濟出現轉暖跡象，這與4月初以來的“微刺激”政策是否有關?
左小蕾：“微刺激”政策究竟哪些已經落實了呢?中西部鐵路投資、棚戶區改造和80個引入民間資本的項目都需要時間去落地。如果一個月中，確實有落實，那就和“微刺激”有關，但我覺得不太可能，尤其是與投資相關的內容。
經濟出現回暖跡象，可能主要還是與季節性因素和經濟自然波動有很大關系，中國宏觀經濟一般都是下半年要好于上半年，當然“微刺激”政策陸續推出會對人們的心里預期產生積極影響。
經濟增長的不穩定因素當然存在，轉型升級和結構調整中，肯定會有一段時間缺乏經濟增長動力，但是我有些不解，為什么目前有些宏觀分析者總在唱衰，頻繁提到經濟會下滑，要崩盤。我們的宏觀調控是有指標在的，只要就業沒有問題，通脹沒有上去，短期政策不宜太急。
NBD：您怎么看待目前政策托底的做法呢?
左小蕾：如果是在延續不合理產業結構的基礎上，去刺激經濟，一定會適得其反，今年刺激了，那么明年怎么辦呢?
中國正面臨經濟學意義上的發展機遇期，如果總停留在短線思維上，就可能錯過這個時期，2020年我們目標是實現GDP總量翻番，肯定不能依靠刺激去實現，需要釋放新的活力，不合理的東西要改掉，否則增長是穩得住今年，穩不住明年，必須要找到長效機制。
我們宏觀調控也需要創新，切勿停留在慣性思維中，不能沉不住氣，更不能被誤導。宏觀政策要穩的含義就是抓住戰略機遇期調結構，只要沒有大規模失業，沒有物價飛速上漲，GDP增速究竟是7.3%還是7.5%，其實并沒有太大關系，而且今年已經明確提出區間調控概念了，不能為了穩定增長數字去穩增長。
戰略機遇期宏觀調控思路謀變
NBD：宏觀調控在戰略機遇期需要有怎樣的改變?
左小蕾：中國流動性并不緊缺，理財產品高息攬儲，人為把利率提高，或者是支持了那些不該支持的行業。目前我們應該讓資金更多地為實體經濟服務，而不是留在金融機構。
要盡快推動利率市場化，讓金融機構為實體經濟服務，讓資源更好地配置在實體中有成長性的領域。
我們需要長短結合，可持續性地穩增長，既能穩得住今年經濟增長，也能保證明年經濟可以平穩運行，不能老是那么“幾板斧”。投資當然可以而且也是必要，但是要搞清楚投什么，不能盲目投資。如果是想把經濟增長穩定在數據上，最簡單的辦法就是向過剩產能去投資，但這樣累積下來的問題肯定會更嚴重。
經濟肯定會因為各種原因而呈現上下波動，宏觀調控不是去把經濟規律調平。在危機時候，變化大起大落，需要調整，要保持穩定，正常情況下的起伏，就沒必要去調，怎么能不讓經濟增長有起伏呢?應該讓市場自己去產生內生調節和恢復的能力，政府的作用應該是在市場信號失靈時才去體現，政府提出7.5%的經濟增速也是一個預測指標，不能在導向上強調絕對就要完成它。
NBD：增長與改革之間的關系應該如何去平衡?
左小蕾：現在的增長是相對穩定，我們要有自信，對經濟要有正確的判斷，戰略機遇期核心就是需要將經濟結構調整到合理水平，使得經濟未來會有一個持續發展的可能，這個時期不是讓你去追求高增長。
我們還是要沿著既定改革路線去做，不要因為零點幾個百分點的漲跌將我們的既定增長方針擱置、延后。
市場機制能夠順應經濟周期的變化規律，形成新的經濟增長動力，是美國經濟最強有力的內生修復能力。美國危機修復，重復印證了新產業結構形成與新一輪增長周期同步的周期理論。
要真正走出危機的陰影和影響，不能長時間停留在危機思維之中，依靠應對危機的短期舉措，釋放已經過剩的產能，“穩定”過去不合理的產業結構下的高投入產出比的低效率增長。
我們不主動變革調整，讓短期的“增長”為結構調整讓步，是違背經濟規律的。等發達經濟體真的調整到位走出危機后，我們在體制上、產業結構上、技術進步上又變成“落后”國家。
防范風險不應綁定刺激政策
NBD：中國經濟一季度增速為7.4%，有觀點認為，考慮到防范房地產等潛在風險，需要政策出手，您怎么看?
左小蕾：現在有一種觀點是房地產，或者說房價下跌正成為經濟的主要風險。為什么房地產價格不能下跌?誰說房地產價格不能下跌?這來源于什么經濟學理論?中國本來房地產市場就存在泡沫，房價收入比已經很不合理，并且投資投機還占很大一部分,這樣一個市場憑什么價格不能跌?
任何一個產業，投資和投機都有風險，美國、日本房地產價格都跌，大國小國，窮國富國，房地產價格都有漲有跌。中國房地產下跌應該是很正常的一件事。
房地產、地方債和影子銀行形成一個風險閉環，存在很大風險。但我們需要做的是打破這個循環，不能再用不合適的辦法，去彌補過去的錯誤。
土地財政和地方融資平臺累積的風險，地方政府融資本來應該是履行政府職能，提供更多公共服務，結果土地財政推高了房價，把老百姓搞得焦頭爛額，這顯然不是代表大多數人利益的做法。
如果為了防范和化解風險，而去用加大投資等辦法，我想恐怕不僅化解不了風險，還會加劇它的風險，使它進入更惡性的循環。
NBD：就如何化解風險，您有什么好的建議?
左小蕾：總理最近講我們的改革要有第三方評價，我覺得我們的政策也要有第三方評價，地方政府出臺一個政策，需要第三方去評價，看這個政策是否代表了大多數人的利益，究竟是不是會帶來化解風險的結果，政策制定出發點是否真的是針對化解風險。
關于怎么解決風險，我們都提過解決辦法，但是很難施行。地方政府主導的一些投資可能在基礎設施領域，回報期很長，債券就存在期限錯配問題，這個問題我們可以通過發長債來解決。至于還債資金來源，每年地方政府都有財政轉移支付，如果地方政府自身資金不夠，就用這部分來還債。
這些方案本身都很好，有針對性和實施可能性，但關鍵問題就是約束了地方政府資金使用，這背后其實就是利益的博弈和改革的困難。
中國經濟要按照經濟規律進入新一輪增長周期，在結構調整上達成共識是第一步。執行力上的阻力，仍然不可忽視。要特別注意防止在執行層面再次讓調結構給短期增長讓步，甚至為了短期增長的投資增長制造系統性金融風險。