近期，中國政府密集出臺的一系列政策措施具有很明顯的針對性，使得中國經濟有些許企穩的跡象浮現。據中國物流與采購聯合會與國家統計局6月1日聯合公布的數據顯示，5月中國官方制造業采購經理指數(PMI)為50.8，較4月的50.4回升了0.4個百分點。其中，新訂單指數、購進價格指數、采購量指數等主要分項指數幅度超過1個百分點，反映出市場需求有所改善，企業開工率趨升，經濟運行進一步向好。
經濟下行壓力依然存在
5月30日，國務院總理李克強主持召開國務院常務會議，部署落實和加大金融對實體經濟的支持。要求繼續為小微企業減稅減費，并加大“定向降準”措施力度、擴大再貸款規模，以及“提高貸款審批效率”。國務院常務會議還決定，將對已出臺政策措施落實情況開展全面督查，國務院將派出督查組。
此次國務院常務會議對下階段貨幣政策指明了方向，即“穩健”、“適時適度預調微調”，并沒有因市場呼聲而轉變態度，這可能將澆滅日益高漲的降準預期。
從當前的貨幣信貸情況看，繼上月新增貸款遜于預期后，本月信貸投放似乎也未有起色，部分原因是外匯占款增長低迷，導致基礎貨幣投放不足，這是中國實體經濟去杠桿化狀態下的真實寫照。
從經濟運行情況看，中國經濟面臨的下行壓力依然存在。5月上中旬，中國經濟下滑的壓力出現增大的苗頭。電力方面，5月上中旬，全國日均發電量同比增長4.3%;4月末全國重點電廠存煤7204萬噸，同比下降0.2%。石油方面，4月全國規模以上企業生產原油1698萬噸，同比下降0.4%;原油加工量3958萬噸，同比增3.8%。交通方面，4月份，全社會貨運量同比增長7.4%;5月上中旬，全國環比小幅增長，同比小幅下降。如果按照“克強指數”來看，經濟下滑的壓力出現了增大的苗頭。值得注意的是，市場普遍對于房地產業對經濟帶來的下行壓力感到憂慮，房地產業的下行可能拖累眾多行業尤其是重工業，因此隨著房地產行業持續不振，內需表現疲弱，內地經濟未來幾個季度內有可能再次減速。
一方面是不堪重負的實體經濟，另一方面卻是資金成本不斷高企。4月規模以上工業企業發生主營業務成本增速高于實現主營業務收入增速，從而導致規模以上工業企業利潤總額加速下滑，這將制約企業的后續生產經營。來自實業需求的不振令商業銀行變得異常小心，同時銀行也擔憂不良貸款的反彈。此前銀監會主席尚福林在銀監會今年一季度例會上罕見提出要加強不良貸款余額和比率的“雙控”管理，這一表態和以往要求的“雙降”明顯不同，足見銀行不良貸款壓力之大。如果能夠加大核銷力度，縮短核銷時間，將能夠明顯幫助銀行新增貸款。
融資難融資貴成為關注重點
從未來宏觀政策的方向來看，中國政府將緊緊圍繞以下方面展開：
其一，李克強數次“點名”參會的有關部門官員把融資難、融資貴的問題記下來，回去認真研究，對接好企業和金融機構各自的要求。他說，這次召開座談會，主要是為了了解企業和金融機構銜接中出現的問題。而在諸多問題中，融資難與融資貴最為突出。這意味著融資難、融資貴問題可能將成為下一階段貨幣金融政策重點關注的問題。
其二，近兩個月，中國政府頻繁出臺有助于經濟增長的政策與改革措施，前后共計十余項，如何落實(而非推出新的政策)將成為工作重心。言外之意就是說，突出針對性且以狠抓落實為主是下一階段我國經濟政策的工作重點。
其三，在實體經濟下行的情況下，不排除下半年政策調整的可能性。其中的關鍵在于，“確保實現全年經濟社會發展的目標任務”。今年一季度經濟增長弱于目標，若今年二季度的經濟增長繼續回落，進一步偏離全年目標，下半年各項政策可能有更多寬松政策出臺。考慮到當前房地產市場轉折帶動預期轉壞，央行兌現運用一攬子政策工具組合的可能性正在增強。
事實上，中國經濟在“微刺激”之下，兩大調控政策看似雙雙守緊，但貨幣政策已趨定向寬松，財政政策則是明緊暗松。
貨幣政策方面，繼5月27日央行正回購大幅縮量為200億后，29日操作量僅為象征性的100億。100億正回購屬于“可做可不做”的操作量，顯示央行在5月最后一期正回購仍保持定力。
若說近期央行連續凈投放，是為了平抑近期財政繳款帶來的短期資金面波動，但在定向降準、再貸款傳聞、央行正回購縮量、總理表示政策工具要“適時適度預調微調”等多項利好因素刺激下，近兩日，國債期貨和銀行間現券市場率先反應，國債期貨主力合約日前量價齊升。這些跡象顯示，決策層正在努力推進降低融資成本、改善流動性，而國債期貨的異動則充斥著對貨幣政策放松預期。近日央行行長周小川對人民銀行各級機構提出，要執行好穩健的貨幣政策，為全面深化改革和支持地方經濟發展創造良好的貨幣金融環境，要進一步加強和改善金融監管，維護金融穩定。在降準預期強烈的當下，官方的此種表態或許意味著央行不會很快下調存款準備金率。但鑒于政府把加快推進棚戶區改造視為穩定經濟發展的措施之一，以再貸款方式進行的定向投放或將成為今年的常用貨幣政策工具。
財政政策方面，在“微刺激”之下，民資轉入基建投資、國資擴大鐵路投資、政府大舉棚戶區改造等多項政策安排，將令經濟增速提升，財稅收入水漲船高。財政政策積極中明緊暗松，主要是為財稅改革創造出寬松的環境，力推財稅改革快步上路。根據財稅領域傳出的信息，財稅改革高層次的是預算改革，實務性的是稅制改革。稅制改革上，營業稅改增值稅的“營改增”改革要擴大，鐵路運輸和郵政業將成試點。而更多人關注的，可能是下一步的四大稅改，即消費稅、資源稅、房地產稅及環境保護稅等改革。
綜合當前經濟形勢來看，下半年我國經濟政策放松的概率在增大。而二季度經濟數據將在政策決定中起到關鍵作用，7月底的中央政治局經濟形勢分析會將給出重要的線索。