“滬港通”新政出臺(tái)，上海、香港兩地股市“互聯(lián)互通”將落實(shí)。未來，上海、香港資金可雙向跨境投資，這對(duì)中國金融改革與創(chuàng)新影響深遠(yuǎn)。
長(zhǎng)期以來，在內(nèi)地法規(guī)的限制下，內(nèi)地投資者理論上不能在內(nèi)地直接投資港股，但實(shí)際上，不少內(nèi)地投資者早已到香港的券商開立賬戶買賣港股。“互聯(lián)互通”后，香港投資者投資滬市A股基本上不需要經(jīng)過內(nèi)地券商，內(nèi)地投資者投資港股原則上也不再需要經(jīng)過香港券商，買賣交易將通過上海證券交易所與香港聯(lián)合交易所的聯(lián)網(wǎng)系統(tǒng)直接進(jìn)行交易及交收。因此，港交所的功能有可能膨脹至擔(dān)任香港券商現(xiàn)在從事的銜接角色，更需要肩負(fù)起在內(nèi)地推廣港股，甚至是投資者教育的工作。當(dāng)中，執(zhí)行效率或有提升，但對(duì)券商的跨境收益或帶來影響，也會(huì)衍生若干跨境監(jiān)管問題。
此外，在滬港通開通后，滬股通與港股通的每天交易額度應(yīng)該如何分配?若以券商為單位，什么券商可以獲得配額幾何?若以個(gè)人投資者為單位，假設(shè)投資者分別在多家券商持有多個(gè)戶口，能否擁有較大的額度?
“滬港通”分別對(duì)投資內(nèi)地與香港兩地的股票市場(chǎng)設(shè)定每日投資限額，額度的計(jì)算及監(jiān)察將成為關(guān)注重點(diǎn)。若額度用完，是否代表即日剩下的交易買賣也會(huì)被強(qiáng)制性中止?除投資額度外，有資格參與滬股通的投資者尚未有清晰定義。是否包括所有香港投資者?或是開放至其他的境外投資者?
以上諸多疑問，市場(chǎng)目前仍在猜度中。
從目前看，參與的香港券商名單并不設(shè)限制，不過，筆者估計(jì)券商還是需要滿足若干的基本監(jiān)管要求，才可以承接滬股通的交易，細(xì)節(jié)有待港交所及證監(jiān)會(huì)與業(yè)界取得共識(shí)。筆者知曉的一些券商目前尚未就新業(yè)務(wù)作具體的部署。若香港所有券商均可透過滬股通為香港投資者買賣A股，對(duì)整個(gè)行業(yè)理論上也是有利的。而港股通會(huì)否分流現(xiàn)有券商的港股業(yè)務(wù)則有待觀察。
未來“滬港通”雙向交易將統(tǒng)一采用人民幣進(jìn)行結(jié)算，這將有助擴(kuò)大在香港的離岸人民幣的使用。不過，在“滬港通”推出前，需要處理眾多的工作，制訂交易方式、交易時(shí)間安排，以及應(yīng)急準(zhǔn)備方案。
加快人民幣資本項(xiàng)目可兌換及開放，是去年中共十八屆三中全會(huì)《決定》確定的方略，滬港股市交易互通安排雖還是受到配額所限制及管理，但已經(jīng)是內(nèi)地個(gè)人資本賬項(xiàng)下首次的大型開放。內(nèi)地國民儲(chǔ)蓄總額已接近5萬億美元，雖然目前已有合格境內(nèi)機(jī)構(gòu)投資者(QDII)政策，但內(nèi)地個(gè)人居民資金想投資境外還不夠便捷，個(gè)人資本賬戶基本上是封閉操作的。互通安排乃個(gè)人資本賬第一次具規(guī)模及實(shí)際意義的開放，雙向?qū)α魇瞧鋺?yīng)有之義，象征著內(nèi)地資本賬可兌換的國策出現(xiàn)新突破。
A、H股差價(jià)將刺激跨境套利的機(jī)會(huì)，拉動(dòng)內(nèi)地股市及港股的交投。因所有交易均以人民幣結(jié)算，將令人民幣外匯日均交易明顯上升，從而有助于強(qiáng)化香港離岸人民幣中心的地位。
投資市場(chǎng)也需關(guān)注市場(chǎng)的雙向流動(dòng)，因?yàn)椤皽弁ā睂a(chǎn)生一定的對(duì)沖效益。在“滬港通”新政公布后的第二天，香港股市有近900只股份下跌，上升股份不足400只，與宣布消息的當(dāng)天近800只股份上升有明顯差異，而有溢價(jià)的H股成為跌市的重災(zāi)區(qū)。日后，H股溢價(jià)將收窄，對(duì)存在不少溢價(jià)的板塊而言，未來將面對(duì)不明朗的前景。此項(xiàng)計(jì)劃也將令環(huán)球投資者加快直接參與內(nèi)地資本市場(chǎng)，及調(diào)節(jié)投資組合，對(duì)A股長(zhǎng)遠(yuǎn)有利。
最后，投資者需要明白，滬港通是中國金融改革的重要一步，目的并非在于刺激港股上揚(yáng)，而是協(xié)助內(nèi)地股市尋找理性的價(jià)值，活躍資本市場(chǎng)并推動(dòng)其多元化發(fā)展。無可否認(rèn)，日后資本跨境活動(dòng)將猛增，跨境監(jiān)管的問題以及難度也將同步大幅飆升，各方也需做好心理準(zhǔn)備，迎接挑戰(zhàn)。