風(fēng)乍起，吹皺一池春水。
這風(fēng)起自李克強(qiáng)總理博鰲論壇演講：“我們將積極創(chuàng)造條件，建立上海與香港股票市場交易互聯(lián)互通機(jī)制，進(jìn)一步促進(jìn)內(nèi)地與香港資本市場雙向開放和健康發(fā)展。”
總理講話的時(shí)候是北京時(shí)間4月10日上午10點(diǎn)42分左右，大約13點(diǎn)10分，中國證監(jiān)會官方網(wǎng)站發(fā)布了中國證監(jiān)會和香港證監(jiān)會的聯(lián)合公告，正式宣布啟動滬港聯(lián)通試點(diǎn)，上交所和港交所將允許兩地投資者通過當(dāng)?shù)刈C券公司(或經(jīng)紀(jì)商)買賣規(guī)定范圍內(nèi)對方交易所上市的股票，滬港通包括滬股通和港股通兩部分，滬股通的總額為3000億，每日額度為130億人民幣，港股通總額度為2500億人民幣，每日額度為105億。試點(diǎn)初期，滬股通的股票范圍是上證指數(shù)180與上證380的成分股，以及上交所上市的A+H股，港股通的股票范圍是恒生綜合大盤股指數(shù)、恒生綜合中型股指數(shù)的成分股以及同時(shí)在滬港上市的A+H股，參與對象為機(jī)構(gòu)投資者以及賬戶不低于50萬人民幣的個(gè)人投資者，正式交易稱開通大約需6個(gè)月。
誠如水皮先生所言，“滬港通”對于改革與國家戰(zhàn)略的意義不需我們?nèi)ザ嗾f。低迷陰郁若冬眠的滬市隨即感受到春天的訊息，于13點(diǎn)48分開始放量上漲，盤中指數(shù)漲幅近2%，港股稍微滯后三分鐘，盤中漲幅也近1.7%。
這是利好嗎?當(dāng)然是，股市的反應(yīng)就是最好的注解。
之所以是利好，是因?yàn)樵黾恿斯墒匈Y金的自由度。我們知道，100元的超市代金券只能兌換95元的現(xiàn)金。為什么?因?yàn)樗杂啥仁芟蓿荒茉诔邢M(fèi)。原來投入股市的100元錢，因?yàn)樽杂啥仁芟�，只�?5元，“滬港通”擴(kuò)大其自由度，相當(dāng)于增加了5元錢的價(jià)值，這會吸引資金流入。無論對于A股來說，還是對于H股來說，都會吸引資金流入。
在市場內(nèi)部，也會出現(xiàn)資金從不能“滬港通”的股票向能夠“滬港通”的股票轉(zhuǎn)移。具體來說，在A故市場，資金會流出創(chuàng)業(yè)板、中小板，流向主板，特別是“滬港通”股票。
上一輪牛市前，或者說股改之前，A股對H股普遍有30%以上的溢價(jià)，但是現(xiàn)在情況已經(jīng)倒過來了，H股的股價(jià)普遍高于A股。截至目前，倒掛的A+H股有23家之多，幅度最大的海螺水泥倒掛達(dá)48%，在“滬港通”新政放風(fēng)當(dāng)天，該股A股漲停后才19元，而H股卻是33港元。那么“滬港通”會拉平兩市股價(jià)嗎?
回答這個(gè)問題，我們首先需要弄明白為什么滬港兩市A+H股價(jià)格會倒掛。
其實(shí)，這種倒掛完全正常。港市制度完善，執(zhí)法嚴(yán)，股票本來就應(yīng)該比A股值錢。而且港股實(shí)行T+0，自由度大，這也提高了其真實(shí)價(jià)值。
我的看法，在“滬港通”正式開通以前，A股H股價(jià)差會有所收窄，但完全拉平可能性不大。之所以說會有所收窄，是因?yàn)椤皽弁ā睂?dǎo)致市場預(yù)期A股將因此由T+1改為T+0，這會刺激A股上漲，縮小與H股的差價(jià)。之所以說不會完全拉平，是因?yàn)楦酃芍贫韧晟�，�?zhí)法嚴(yán)格，其股票更具有投資價(jià)值。A股市場經(jīng)常出現(xiàn)的“見光死”，就表明利好還沒有公布，主力就已經(jīng)知道并布好了局，只等消息正是發(fā)布，便收錢出局了。所以利好消息一公布，來個(gè)大漲，然后就是一路大跌。我好奇的是，“滬港通”利好會不會也是“見光死”呢?
這帶來一個(gè)A股價(jià)格動態(tài)變化的可能路徑圖：價(jià)格先是上漲，但如果沒有T+0制度改革跟上，那么在“滬港通”正式開通以后，A股大跌、H股大漲的情況很有可能會出現(xiàn)。
經(jīng)濟(jì)學(xué)是科學(xué)。科學(xué)能夠推出可以檢驗(yàn)的含義。影響股價(jià)的因素實(shí)在太多，并且時(shí)時(shí)在變化，但A+H股同為中國公司，打通港市、滬市兩個(gè)市場之資金流通后，股價(jià)差異反映的就是兩個(gè)市場的制度差異了。兩市制度不變，兩市A+H股股價(jià)的差異也應(yīng)該是穩(wěn)定可觀察的。
經(jīng)濟(jì)也一樣，放松管制，增加自由度，經(jīng)濟(jì)就會繁榮。