4月11日，國家統計局發布的數據顯示，3月份CPI環比下降0.5%，同比上漲2.4%;PPI環比下降0.3%，同比下降2.3%。需要注意的是，PPI已連續25個月下滑。
事實上，PPI出現持續下行的趨勢不值得驚訝，因為它不過反映了中國某些行業普遍存在的產能過剩現象。這種過剩可能與過去發生的巨大刺激有關，中國正處于前期刺激政策消化期，同時也在推進結構調整，必然會沖擊這些行業，既有周期性因素，也有結構性因素。
在這種環境下，工業部門的利潤必然會遭到打擊，但是這種市場倒逼的競爭不一定會淘汰那些落后的產能，從而修復市場供需的矛盾，提高市場效率與活力，因為在地方保護主義盛行下，政府會想盡辦法支持這些企業避免倒閉，從而拖累整個行業無法有效的優勝劣汰。
當然，全球大宗商品價格在過去一段時間里逐步走軟，也是引起中國PPI持續下滑的一個重要因素。而大宗商品價格走軟相當程度上也是受中國經濟增長放緩所影響，因此，生產資料價格下降導致PPI持續放緩對工業企業并不算是壞消息，至少不會像需求不足導致的通縮沖擊利潤那樣富有沖擊力。
從目前中國政府面對經濟下行壓力的表現來看，對結構調整以及消化產能過剩的態度非常堅定，并沒有采取強刺激措施進行需求管理，因為目前的困境恰恰是幾年前投資擴張造成的，這些過剩產能必須得到市場淘汰，否則，中國的生產效率與資本回報率將降到非常低的水平，只能依靠債務和投資維持。因此，PPI表現出的不是通縮，而是一種正常的調整形態。
處于溫和狀態的CPI被市場認為可以為第二季度實施更多寬松政策留出了空間，尤其是貨幣政策。但是這種想法可能是一廂情愿的，因為目前經濟增長放緩是整個中國經濟在產能過剩與債務規模龐大的情況下，由政府減少投資引起的，其所構成的下行壓力主要目的是降低經濟中的杠桿率。如果在這個關鍵時刻突然放松貨幣政策，無疑讓這一進程前功盡棄，并制造更大的混亂。
如果中央政府收緊投資并降低地方政府的債務亢奮，即使放松貨幣政策，市場上也不會有太多的需求，因為在過剩條件下沒有多少投資機會，而經濟中主要由政府拉動的需求也不會增加。事實上，中國銀行業正在對大部分過剩行業及地產業惜貸，以避免增加新的壞賬風險，如果沒有行政干預，他們在這種結構調整期總會謹慎行事。
影響中國CPI的一個關鍵因素是房價。種種跡象表明中國住房價格上漲已經開始放緩，一些地區的價格甚至下滑，一線城市的成交量也在萎縮。在這種背景下，租賃價格也停止了上漲。這可能意味著如果這些趨勢不變，未來CPI可能會持續走軟。但是，為了拯救樓市而放松貨幣將會是不可取的，因為人們會恐慌性投資住房而使房價報復性反彈。
當然，如果人民幣匯率與地產同時走軟，可能會發生資本外流，為避免流動性危機，可能出現增加貨幣供應的政策，比如下調存款準備金率。但這僅僅是一種猜測。我們認為，在當前經濟調整時期，具有韌性的中國經濟能夠承受更低的經濟增長，中央財政應該起到最主要的“保底”作用，而貨幣政策則應該關注金融體系的穩定性，而不是經濟增長。