即使是由“全球最佳央行行長(zhǎng)”周小川掌舵，央行想在風(fēng)險(xiǎn)監(jiān)管、鼓勵(lì)創(chuàng)新、控制通脹、穩(wěn)定幣值以及穩(wěn)增長(zhǎng)等諸多相互沖突目標(biāo)都有所建樹，就好比在幾個(gè)雞蛋上跳舞，別說跳的人冒汗，就是看的人也冒汗。
上周，央行緊急暫停第三方支付的金融創(chuàng)新，包括虛擬信用卡和二維碼支付。有消息稱還將對(duì)第三方支付的消費(fèi)及轉(zhuǎn)賬金額嚴(yán)控。若成為白紙黑字的政策，對(duì)第三方支付可謂是釜底抽薪了。
市場(chǎng)一如預(yù)期，嘩然。剛說完要將互聯(lián)網(wǎng)金融納入監(jiān)管，結(jié)果一上來就要“管死”的架勢(shì)。那個(gè)一路笑看余額寶崛起，一路容忍第三方支付在自己眼皮底下壯大，一路對(duì)金融創(chuàng)新抱以改革視角的央行，怎么突然沒那么改革范兒了?
最近有一個(gè)揶揄央行的段子，說的是工妃、農(nóng)妃、中妃、建妃以及招嬪、興嬪等向“央媽”哭訴，寶常在和微貴人得寸進(jìn)尺，以前也就忍了，現(xiàn)在都欺負(fù)到銀聯(lián)娘娘頭上了，是可忍，孰不可忍?于是，大家都知道發(fā)生了什么。第三方支付的風(fēng)險(xiǎn)是存在的，娘娘的枕邊風(fēng)也是存在的，舞還得小心跳，踩碎哪個(gè)雞蛋都不是央行樂見的。央行的金融改革，如果完全是以市場(chǎng)為量尺，那就是市場(chǎng)太認(rèn)真了。認(rèn)真，你就輸了。
即使是被津津樂道的市場(chǎng)改革，央行也不得不借助不語外人的手段。自昨日起，人民幣兌美元匯率浮動(dòng)幅度由1%擴(kuò)大至2%，匯率市場(chǎng)化再邁一步。此舉將使匯率更有彈性，減少投機(jī)。同時(shí)，更大幅度的匯率走廊，也倒逼投資者和企業(yè)建立風(fēng)險(xiǎn)意識(shí)。如果說以前是在澡盆里嬉水，現(xiàn)在及以后就得在江河湖海里搏浪了。
此舉提高了市場(chǎng)的話語權(quán)，不過在此之前，央行做了一件不那么市場(chǎng)化的事情。前段時(shí)間人民幣突然一改單邊升值態(tài)勢(shì)，開始連續(xù)大幅貶值。我們相信它是，但是我們不能確認(rèn)它是，它很有可能就是央行出手干預(yù)的結(jié)果。這打擊了套利交易的投機(jī)者，給匯改鋪墊了良好氛圍，但手段卻是市場(chǎng)所詬病的“常態(tài)干預(yù)”。這本身也是改革的對(duì)象。
央行喜歡突然襲擊，這一點(diǎn)也充滿了中國(guó)式得意。央行應(yīng)該諄諄誘導(dǎo)市場(chǎng)的預(yù)期，而不是在市場(chǎng)毫無防備的情況下陡然出招。改革不能強(qiáng)調(diào)隱蔽性，在重大決策前應(yīng)充分逐步釋放預(yù)期，以減震政策落地時(shí)的市場(chǎng)沖擊。稍早前的匯率市場(chǎng)應(yīng)如此，更早前的“錢荒”應(yīng)如此。
即使是最具市場(chǎng)性的公開市場(chǎng)操作，央行也無法得心應(yīng)手。地方政府和國(guó)企對(duì)利率毫無彈性，使得央行確定利率上限、建立利率走廊的努力屢屢被打折扣。于是，在“錢荒”面前，SLF(常備借貸便利)作為非常規(guī)手段登場(chǎng)。SLF對(duì)緩解“錢荒”有效，代價(jià)是利率不通過市場(chǎng)定價(jià)，而是根據(jù)調(diào)控需要確定。SLF越是有效，越是感覺央行在拆自己的臺(tái)。有點(diǎn)向計(jì)劃手段折返跑的意味，那Shibor(上海銀行間拆放利率)怎么辦?這又是央行的一道難題。