每逢2月底，環(huán)球投資市場的目標(biāo)總會(huì)轉(zhuǎn)向中國兩會(huì)。基金經(jīng)理與機(jī)構(gòu)投資者談到的難免都會(huì)涉及兩會(huì)效應(yīng)、兩會(huì)行情、兩會(huì)概念等等。
投資市場的焦點(diǎn)在于改革主題，三中全會(huì)后，改革的藍(lán)圖初步呈現(xiàn)。兩會(huì)前，大家將進(jìn)一步關(guān)注改革政策的方向、方式和框架之落實(shí)。國家經(jīng)濟(jì)進(jìn)行結(jié)構(gòu)性改革，目前的重點(diǎn)在于如何解決最為迫切的問題。現(xiàn)在已經(jīng)不再是紙上談兵的階段，一切將從規(guī)劃設(shè)計(jì)推展至落地執(zhí)行的階段。
至于2014年的經(jīng)濟(jì)目標(biāo)，筆者預(yù)期與去年持平，經(jīng)濟(jì)增長為7.5%，而通脹率則為3.5%。筆者認(rèn)為，中央去年定下的經(jīng)濟(jì)政策方向不會(huì)改變，但是近期經(jīng)濟(jì)下跌將影響政策的微調(diào)。在中期偏緊的環(huán)境下，短期有可能局部微調(diào)，以穩(wěn)定短期穩(wěn)增長的策略。
在政策的先后次序上，筆者認(rèn)為落實(shí)的先后次序?qū)樯鐣?huì)保障制度改革，國企改革，能源改革，產(chǎn)業(yè)結(jié)構(gòu)調(diào)整，以及金融改革中的行業(yè)門檻改革。至于其他較深層次的改革，如土地改革，金融改革中的利率市場化和匯率自由化改革，因涉及整體風(fēng)險(xiǎn)較大，需要考慮環(huán)球與內(nèi)地形勢變化，只能慢步向前。
在結(jié)構(gòu)性改革和轉(zhuǎn)型的洪流下，中央對整體經(jīng)濟(jì)或個(gè)別行業(yè)增長下滑的容忍度將增加，因此市場不可以一廂情愿地以為政府將隨時(shí)會(huì)出手“救”經(jīng)濟(jì)。不過，筆者認(rèn)為上調(diào)城鎮(zhèn)新增就業(yè)目標(biāo)，顯示出中央政府重視就業(yè)及民生，估計(jì)將持續(xù)加推積極的就業(yè)政策，以達(dá)成就業(yè)目標(biāo)。
在中央的積極財(cái)政政策下，筆者估計(jì)財(cái)政赤字將略為增加，同時(shí)全力優(yōu)化支出結(jié)構(gòu)，完善稅制，以及化解地方債務(wù)危機(jī)。至于貨幣政策，筆者預(yù)計(jì)中國政府將繼續(xù)堅(jiān)持以“總量穩(wěn)定，結(jié)構(gòu)優(yōu)化”為目標(biāo)。
地方債務(wù)問題是兩會(huì)的一個(gè)重要議題，如何防止及控制債務(wù)風(fēng)險(xiǎn)將成為重點(diǎn)。此外，內(nèi)地目前產(chǎn)能過剩壓力甚大，如何化解也將成為今年的重點(diǎn)。產(chǎn)業(yè)轉(zhuǎn)型升級(jí)是其中一個(gè)方向，服務(wù)業(yè)的發(fā)展值得大家的關(guān)注。內(nèi)地人口老化，筆者認(rèn)為養(yǎng)老和健康服務(wù)等相關(guān)產(chǎn)業(yè)具備發(fā)展的潛質(zhì)。在內(nèi)部需求上，如何加速自貿(mào)區(qū)的開放也極其關(guān)鍵。
不過，中國的內(nèi)需很難在短期內(nèi)大幅提升，主要在于占人口過半的農(nóng)村人口消費(fèi)力不足，此外，內(nèi)地工資水平與社會(huì)消費(fèi)增長水平相當(dāng)，無法成為拉動(dòng)經(jīng)濟(jì)增長的主導(dǎo)力，就算社會(huì)有多余的購買力，市場看似更傾向于投資房地產(chǎn)或進(jìn)行私募投資，而非直接消費(fèi)。
以前，政策主導(dǎo)的增長導(dǎo)致若干產(chǎn)業(yè)泡沫化的演變，行政干預(yù)也帶來眾多副作用。三中全會(huì)提到以市場在資源配置上的作用改為“決定性”，就是為中國長遠(yuǎn)經(jīng)濟(jì)發(fā)展撥亂反正，締造可持續(xù)發(fā)展的背景。國企甚至是壟斷性行業(yè)引入民資，盤活經(jīng)濟(jì)將成主導(dǎo)方向之一。
金融行業(yè)、資源行業(yè)、電信行業(yè)、鐵路行業(yè)等等，也將持續(xù)慢慢地開放，估計(jì)在兩會(huì)前后將有更多的消息出臺(tái)，筆者并非一面倒樂觀，當(dāng)中對現(xiàn)有壟斷行業(yè)實(shí)際上更是危多于機(jī)。不過，若開放產(chǎn)業(yè)能釋放需求，體現(xiàn)新的市場價(jià)值，行業(yè)整體最終也將受益，而新興產(chǎn)業(yè)以及企業(yè)若能突圍而出，當(dāng)中不乏新的增長亮點(diǎn)，也是今年兩會(huì)的重點(diǎn)之一。