過去八年，我國證券行業(yè)總體傭金率水平雖然累計(jì)下滑了49%，在我國資本市場投資者以個(gè)人為主的基本結(jié)構(gòu)短期內(nèi)難以發(fā)生根本性轉(zhuǎn)變的條件下，不少券商已接近成本極限，但跟“零傭金”總還有那么點(diǎn)距離。但為了爭奪對傭金率特別敏感的客戶，各路券商馬年伊始的血拼又更上了一層樓。此前，華泰證券通過網(wǎng)上、手機(jī)開戶將新客戶傭金從“萬八”降至“萬三”，德邦證券、國金證券隨即也相繼宣布于2月底實(shí)現(xiàn)不高于“萬二”的極低傭金。也就是說，若剔除證監(jiān)會(huì)和交易所在證券交易中收取的費(fèi)用，券商實(shí)際上已處于“零傭金”狀態(tài)。
“零傭金”的橫空出世，說明隨著互聯(lián)網(wǎng)金融的攻城掠寨，不僅銀行業(yè)已沒有固若金湯的世襲領(lǐng)地，券商業(yè)也在走出故步自封的傳統(tǒng)經(jīng)紀(jì)運(yùn)行模式。在筆者家鄉(xiāng)，一度門庭若市的證券營業(yè)部一年傭金收入甚至比某些中小券商全公司的總和還多。秘密就在于其居然悄悄地維持了多年的“千三”傭金率。一般情況下，開戶者不申請，就不會(huì)主動(dòng)降傭。當(dāng)然，這是前幾年的事。如今，其傭金率水平也不得已隨了大流。傭金在券商收入比重中的持續(xù)下滑，是誰也無法違抗的大勢所趨。
互聯(lián)網(wǎng)技術(shù)的飛速進(jìn)步為券商成本的大幅度下降提供了可能，也為券商進(jìn)一步降低傭金創(chuàng)造了切實(shí)可行的條件。換言之，此“零傭金”與昔日的“低傭金”已有了本質(zhì)的不同。
成本組成的變化雖然不失為券商被迫轉(zhuǎn)變運(yùn)行方式的標(biāo)志，但作為競爭手段，成本的壓縮空間已非常有限。服務(wù)也是有成本的，服務(wù)水平的提高有時(shí)同運(yùn)行成本的增加是分割不開來的。當(dāng)傭金率降到零或接近于零的水平時(shí)，再像過去那樣靠大量人力資本的投入來提高流于表面形式的服務(wù)水平，早晚也將會(huì)山窮水盡。
其實(shí)，互聯(lián)網(wǎng)金融擠進(jìn)傳統(tǒng)金融業(yè)態(tài)的切入方式與券商爭奪客戶的價(jià)格戰(zhàn)表面上看起來不無幾分相似之處。互聯(lián)網(wǎng)金融以建立極致的客戶體驗(yàn)為其開展業(yè)務(wù)的第一要?jiǎng)?wù)，可以說，沒有比這種“客戶體驗(yàn)為王”的范式更低的交易成本，更有效率的購物流程。然而，這種簡單直白的產(chǎn)品設(shè)計(jì)也在告訴人們，免費(fèi)=流量。說穿了，互聯(lián)網(wǎng)金融就是以免費(fèi)手段獲取客戶資源并增加對客戶的黏性，進(jìn)而在這個(gè)平臺(tái)上進(jìn)入更能發(fā)揮其特長的增值服務(wù)、廣告和電子商務(wù)等盈利模式。這同人們通常所說的“堤內(nèi)損失堤外補(bǔ)”有異曲同工之妙，對于只知其一不知其二，走進(jìn)傭金價(jià)格戰(zhàn)的死胡同里走不出來的券商來說，不啻醍醐灌頂，茅塞頓開。
擁抱互聯(lián)網(wǎng)金融，對于中小券商尤其是民營券商來說，這也是他們原本就潛在的與互聯(lián)網(wǎng)精神一拍即合的觀念開放、經(jīng)營靈活的思維范式在新起點(diǎn)上更有力度的釋放。一波以國金證券、太平洋、中山證券(錦龍股份)為代表的觸網(wǎng)行動(dòng)新潮流正在興起，就是有力證明。經(jīng)營機(jī)制靈活、敢于轉(zhuǎn)型的券商率先和活躍的互聯(lián)網(wǎng)企業(yè)聯(lián)起手來，不僅意味著券商在向互聯(lián)網(wǎng)金融這種新的經(jīng)營業(yè)態(tài)求索更適合自身的新的盈利模式，也意味著互聯(lián)網(wǎng)金融正將大舉進(jìn)入具有進(jìn)入門檻低、交易流程標(biāo)準(zhǔn)化程度高的證券領(lǐng)域。針對零售客戶的經(jīng)紀(jì)業(yè)務(wù)既是互聯(lián)網(wǎng)金融涉足證券行業(yè)的極佳切入點(diǎn)，也是以零售客戶為主要對象的經(jīng)紀(jì)業(yè)務(wù)比例相對較大的券商聯(lián)手互聯(lián)網(wǎng)金融的最佳結(jié)合點(diǎn)。
預(yù)計(jì)國金與騰訊合作未來可能有三種業(yè)務(wù)模式：第一，網(wǎng)上開戶、交易：通過極致客戶體驗(yàn)加低傭金來爭取大量證券客戶資源。第二，網(wǎng)上基金、理財(cái)產(chǎn)品銷售。第三，網(wǎng)上做市商收益：通過做市商機(jī)制完善網(wǎng)上理財(cái)產(chǎn)品的交易、轉(zhuǎn)讓。另據(jù)國金證券一位內(nèi)部人士透露，公司與騰訊將通過國金通用基金有限公司合作發(fā)貨幣型基金。國金證券以49%持股比例相對控股國金通用基金有限公司。國金證券擬選擇的模式與美國大型“傭金折扣商”嘉信理財(cái)不無幾分相似之處。成立于1971年的嘉信理財(cái)，為價(jià)格敏感的中產(chǎn)階級(jí)提供全能金融服務(wù)，主動(dòng)降低傭金率;對客戶閑置資金支付利息，發(fā)展貨幣基金，公司因此由折扣經(jīng)紀(jì)商變身為規(guī)模龐大的資產(chǎn)管理公司。
券商觸網(wǎng)破題，對于亟須通過培養(yǎng)增值業(yè)務(wù)以提升發(fā)展優(yōu)勢的大型券商無疑也是有力的觸動(dòng)。正是在這個(gè)意義上，筆者斷言，“零傭金”的橫空出世，固然是券商轉(zhuǎn)型的新起點(diǎn)，不妨也可以說，這也是券商業(yè)變天的開始。