近日，人民幣連續貶值現象引起了市場廣泛關注。2月21日，銀行間外匯市場人民幣匯率中間價為1美元對人民幣6.1176元，較前一交易日的6.1146上升30個基點，這是人民幣對美元匯率中間價連續第四個交易日下跌，創下近兩個月來的新低。有人猜測，這波行情從在岸/離岸、本外幣、基本面/市場價格三方面均出現背離，可能是央行干預所致，旨在打擊人民幣升值預期。在筆者看來，若干預屬實，這一舉措或許是央行在為下一步匯改鋪路。央行在《2013年第四季度中國貨幣政策執行報告》中稱，要進一步完善人民幣匯率形成機制，加大市場供求決定匯率的力度，增強匯率雙向浮動彈性。從這個角度來看，不能排除央行在外匯市場試盤的可能。
自人民幣匯改以來至2013年年底，人民幣兌美元累計升值35.7%，同期中國的消費者物價指數年均上漲3.1%。2013年人民幣匯率中間價全年升值幅度達3%，為2012年升值幅度的3倍。2014年年初，人民幣的升勢依舊持續，直到2月才發生變化。
按理說，對外升值的人民幣應該能夠買到更多以美元計價的商品，中國作為貿易大國大進大出，匯率因素導致的中國進口成本不斷降低，人民幣升值帶來的好處也應該在國內市場體現。而現在的情況與此相去甚遠。有專家指出，人民幣外升內貶的主要原因，一個是人民幣匯率的扭曲，本來兩種本幣的價格應該是一致的，但在現實中發生了偏離，這表明中間存在人為干預市場的行為;另一個原因是人民幣購買力和物價統計有較大的誤差，尤其是價格水平的統計不能反映實際情況，這導致匯率的應貶未貶。這兩種因素是交織在一起發揮作用的，而人民幣外升內貶的結果，就是鼓勵更多的資金流向國外，其實質是中國在對外輸出財富。輸出財富的其中一個表現，就是逼使中國對外大量投資。以中國的非金融類對外直接投資為例，從2008年開始大幅增加，近年持續升高，2013年已經實現非金融類直接投資高達901.7億美元。對外輸出財富的另一種表現，在私人領域則表現為大量的對外移民。中國出現大量的移民，這其實是外匯管制條件下的私人對外投資。
值得一提的是，面對人民幣匯率“漲”聲不斷，不少有出口業務的中國企業為求生存轉向海外另辟戰場已是大勢所趨。在2013年，金磚五國中只有人民幣的實質有效匯率強勢升值，其他四國如巴西、俄羅斯、印度、南非等均出現不同程度的貶值。越南等東南亞新興市場貨幣也在下跌。雖然中國的貿易順差近年仍持續擴大，但受制于人民幣不斷升值，中國制造業在吸引外資方面的能力似乎已在減弱。可以看到，成本較低而地緣相近的東盟國家，已經成為中國企業外遷的成本洼地。實際上，不只是中國本地企業，不少在大陸投資的臺商早就將大陸部分生產線移轉至越南等東南亞國家。
在這種情況下，加大市場供求決定匯率的力度，增強匯率雙向浮動彈性顯得格外迫切。結合目前的形勢來看，人民幣匯率在2014年恐怕難以呈現持續升值的態勢。理由如下：一是全球經濟尚不穩定，美國推出量化寬松帶來了不確定性，新興市場經濟體的貨幣紛紛貶值。二是中國國內經濟仍存在下行壓力，對于人民幣匯率的支撐已達到“均衡”狀態。三是國際資本存在流出的風險。在中國經濟轉型的背景下，再加上美歐經濟復蘇的預期，國際資本可能流出中國市場。四是人民幣升值已對中國出口企業造成不小的影響，今年該讓出口企業喘口氣了。有人對此建議，央行應趁此機會，擴大人民幣匯率波動幅度，進而實行浮動匯率制。