在過去的幾年中,涉及中國信用風險的事件一再發生,但最終均不了了之,簡單來看似乎帶有“綏靖”色彩,但實際上是背后涉及的利益復雜,導致誰都不敢輕舉妄動。
中誠信托旗下的“誠至金開1號”可能出現國內信托違約第一案的事件再度出現戲劇性的場面。近期,中誠信托發布涉及山西煤礦項目的最新公告。與第一次發布的公告相比,此次公告的措辭似乎柔和了許多,對事態的描述也不再十分緊張。媒體表示,山西省政府與各方已經基本達成了協議。但昨日工行董事長姜建清卻強硬表示,投資者應以此為戒,了解金融市場上的“道德風險”。他說:“中國工商銀行(行情
股吧 買賣點)不會剛性地向投資者提供補償,我們并不負有那種剛性責任。”“我認為,就教育投資者了解信托公司和工商銀行而言,這一事件是一個很好的機會。”
有意思的是,外界對這一信托方案出現違約反而抱有一種樂觀心態,即一旦中國出現信用違約,將有利于對中國信用風險的重新定價,并有利于市場化進程的推進。姜建清的表態似乎強化了這樣一種可能性。但理想與現實之間存在著明顯的差距。
目前看來,“誠至金開”存在的不確定性是:首先,如果這一涉及30億元的項目無法到期兌付,那么各方分別要出資多少來對投資人進行償付,償付的比例如何確定,具體而言就是到底是否保本;第二,在未來的償付方案中,是否會引入第三方,比如說地方企業來幫助消化相關的損失;第三,償付方案是否會出現一定的延期,即與投資者溝通,達成“以時間換取空間”的效果。
與這些問題相比,以下的幾個問題或許更關鍵:第一,由于該信托計劃將在本月底即大年初一到期,一旦在這個時候曝出中國信托史上首個違約項目的消息,并不符合各方的利益。此外,由于一旦出現違約,市場將對中國面臨的信用風險重新進行評估,這不為監管當局所允許,因為在整體信用風險仍不明朗的狀況下引爆局部炸彈,可能引發系統性金融風險。對于中誠信托和山西省政府來說,允許信托項目違約,意味著未來山西省內的融資項目將被區別對待,這將給地方經濟造成巨大壓力。盡管作為渠道方,工商銀行的責任相對較小,但未來其在當地的大量信貸資產和銀行資產將面臨一定的不確定性。
從上述各方面來說,“誰家的孩子誰抱走”將成為短期內各方唯一可以接受并實施的方案,30億元的總體債務總額也并不是不可承受。盡管問題一再出現,但事實上各方對于此類事件的處理方式并沒有出現根本變化。
在過去的幾年中,涉及中國信用風險的事件一再發生,但最終均不了了之,簡單來看似乎帶有“綏靖”色彩,但實際上是背后涉及的利益復雜,導致誰都不敢輕舉妄動。
2010年,云南城投債券出現違約跡象,但最終云南省政府出面兜底,此后,山東海龍的公司債差點違約,但也有驚無險。后來甚至出現民營企業的債券或者信托計劃違約,地方政府也一再出面擔保的怪現象。
這樣的現象背后代表著幾個問題:第一,誰也不想成為中國信托史上的首個違約方,所以仍然采取能兜則兜的方式;第二,誰也不想暴露信托計劃背后的真實決策流程和利益分配,因此不愿意讓其完全公開;第三,誰也不想引爆系統性風險,這是每個市場參與者不能承受之重。
從這樣的邏輯出發,中誠信托的這一案例僅僅是在短期內為市場敲響了警鐘而已,各商業銀行和信托公司或將對現有項目進行審查,但結果多半將是“風險可控”。風頭一過,市場還將有恃無恐,畢竟天下攘攘,皆為利往。這樣的半醉半醒依然將成為市場的主流狀況。