中國經濟50人論壇、新浪財經和清華經管學院聯合舉辦的新浪·長安講壇第244期日前召開。論壇成員、中國人民銀行副行長、國家外匯管理局局長易綱發表了題為“用經濟學框架分析三案例”的主題演講。易綱認為，當前中國繼續積累外匯儲備的邊際成本已經大于邊際收益，為了維持中國發展戰略機遇期，使中國有一個和平發展的環境，平衡國際收支意義重大。2005年以來中國的匯率改革，使得中國國民經濟平穩發展，經濟實力明顯提高，老百姓明顯受益。國際收支平衡作為國家宏觀調控四大目標之一，在現在的浮動匯率制下，需要繼續通過匯率的變化實現國際收支平衡。
國際收支平衡才是最優的
社會上有很多人愿意看到我國有順差，他們認為順差就是好，逆差就是不好。其實從可持續和最優化的角度，從國民福祉最大化的角度，國際收支平衡才應該是最優的。
易綱說，國際收支平衡非常重要。所謂國際收支，最簡單地說，它由一個國家的經常項和資本項作為主要部分，也可以有外匯儲備這個剩余項。國際收支衡量的是一個國家的進出口。
經常項是說它的貨物貿易、服務貿易流入多少資金、付出多少資金，包括法律服務、旅游、出國、留學，都屬于服務貿易。經常項里面還包括一些轉移，比如說我國的公民在國外工作，往家里寄的款。換言之，經常項包括中國付出去的，也包括從國外流入中國的。經常項如果是順差的話，就說明流入的資金要大于流出。
另一個非常重要的是資本和金融項，這是用來衡量一個國家跨境資金流動的。比如說我們國家投資海外有多少，海外投資中國有多少，這里包括直接投資、私募股權、外債、銀行金融交易等等。在資本和金融項下，同樣有中國的資金流出中國，也有全世界的資金流入中國，對流入和流出都做記錄，就可以衡量流入的多還是流出的多。
易綱認為，中國在過去很多年經常出現的一個情況就是，經常項也是順差，資本項也是順差，整個國際收支都是順差。也就是說，經常項、資本項加總以后，流入的美元要大于流出的。這些流入的美元等于是積累在了中國，但是實際上它是美元，不可能積累在中國，所以積累在中國的美元大部分就變成了外匯儲備，盡管也有一小部分是藏于民間。總體上看國際收支是一個恒等式，永遠是平衡的，所以大部分流入的美元變成了外匯儲備，也就是投資海外了。
易綱解釋說，社會上有很多人愿意看到我國有順差，他們認為順差就是好，逆差就是不好。其實從可持續和最優化的角度，從國民福祉最大化的角度，國際收支平衡才應該是最優的。國際收支是國家宏觀調控四大目標之一。宏觀調控第一個目標是增長，也就是國內生產總值(GDP)增加多少；第二個是通貨膨脹；第三個目標是就業，各國都希望本國經濟的增長是有就業的增長；第四個目標就是國際收支平衡。
國際收支平衡關乎可持續發展
國際收支平衡對我國意義很大，要平衡才能夠可持續。全世界的貿易摩擦、反傾銷反補貼有很大一個比例是針對中國的，處理好貿易摩擦，維持戰略機遇期，是一件非常大的事。
經濟學界對國際收支平衡問題，幾百年以前就非常重視。亞當·斯密最有名的《國富論》，他的學生李嘉圖最有名的《稅賦論》，都是兩百多年以前發表的著作，而且有人認為《國富論》奠定了經濟學作為一門獨立科學的基礎。
這兩本著作特別仔細地分析了在他們以前的所謂重商主義學派，這個學派認為，順差是一個國家積累財富的主要渠道。李嘉圖通過分析，在亞當·斯密的絕對優勢理論基礎上提出了比較優勢理論，強調一個國家不可能在所有方面都有絕對優勢，并從收支平衡的角度論證了這一理論。
當時國際通行金本位制，國際收支實際上是自動平衡的，因為有一個黃金的輸入點和一個黃金的輸出點。一個國家如果存在貿易順差，也就是它出口的東西比進口的多，別國就要用黃金付賬，或者用和黃金掛鉤的美元。這時黃金就流入順差國，使得國內的貨幣供應量增加，國內商品價格上漲，產品的國際競爭力下降，第二年就出口下降。與此同時，逆差國付給別國黃金，黃金的存量減少導致貨幣量減少，逆差國商品價格下降，國際競爭力就會自動提高，第二年就出口增加。這樣就通過價格水平變動實現了國際收支的平衡，所以整個國際金融體系、貿易體系就是穩定的，可持續的。
但是這種平衡只是動態上的平衡。帝國主義是資本主義的最高階段，它的經濟是兩頭在外的模式：一方面有殖民地，能源的供應要依靠殖民地；另外一方面，它生產了很多東西，國內的市場有限，所以要依靠向國外出口。這就意味著，如果有一天原材料和能源的供應中斷，整個生產會受影響；如果有一天出口市場出現問題，生產也會受影響。兩次世界大戰都跟貿易戰和國際收支不平衡有關，都和戰爭賠款有關。
1944年，在已經諾曼底登陸、二戰將要結束的時候，以美國為首的聯盟開始討論戰后的經濟秩序。最后成立的國際貨幣基金組織(IMF)，出臺的世界關貿總協議(GATT)都是為了對付貿易不平衡。所以國際收支問題不僅僅是一個經濟問題，也是個政策問題。如果這個問題解決不了的話，可能會引起戰爭。
國際收支平衡對我國意義很大，要平衡才能夠可持續。中國現在是第一出口大國，巨大的順差。全世界的貿易摩擦、反傾銷反補貼有很大一個比例是針對中國的，所以處理好貿易摩擦，維持戰略機遇期，使得中國能夠有一個和平發展的環境，是一件非常大的事。
通過匯率變化平衡國際收支
匯率的變化反映了國與國之間，進口與出口之間，資源、能源、價格之間的比價關系。人民幣升值這件事存在很多的議論，大家對此褒貶不一，有必要具體分析。
在現在的浮動匯率制下怎么平衡呢？
易綱認為，一個重要的方法是通過匯率的變化。匯率的變化反映了國與國之間，進口與出口之間，資源、能源、價格之間的比價關系。中國的匯率改革從2005年開始，此前人民幣兌美元的匯率是8.28元等于1美元，維持了大概十年的時間。現在是6.09元等于1美元的水平，名義匯率升值29%，實際有效匯率升值38%。人民幣升值這件事存在很多的議論，大家對此褒貶不一，有必要具體分析。
易綱認為，人民幣從8.28元升到6.1元左右，國民經濟平穩發展，經濟實力明顯提高，中國的國力因此明顯受益。中國的國內生產總值(GDP)是50多萬億人民幣，等于8萬多億美元，排名世界第二。如果不升值的話就沒有這個成績。
老百姓也明顯受益。易綱說，中國是全球出口第一大國、進口第二大國，每年進口幾千萬噸大豆，幾百萬噸豆油，很多的原油和天然氣。這些產品大都是民眾消費了，不升值的話要貴30%左右。還有，現在很多老百姓送自己的子女出國留學、旅游，現在誰都盼著中國的游客去購物，這也是人民幣升值給老百姓帶來的好處。但是因為這些受益者是沉默的多數，所以這些受益很少被提起。受損的則主要是出口企業，但是它們往往生意很大，所以就會聽到很多的聲音說人民幣升值不好。
中國隨著國際收支順差的積累，外匯儲備已經超過3.7萬億美元，全世界第一，是日本的三倍。易綱認為，中國繼續積累外匯儲備的邊際成本已經大于邊際收益了。外匯儲備量大好處很多，比如說有利于人們對中國的預期穩定，投機者攻擊中國的積極性也就比較小。但是也有成本，出口多、順差大，對資源和環境是有壓力的。
而且中央銀行在市場上購買美元的過程中會吐出基礎貨幣，增大人民幣的流動性。然后中央銀行就被迫要對沖，對沖主要有兩種方法，一種是提高商業銀行在人民銀行的法定存款準備金率，另外一種方法就是公開市場業務操作，包括發行央行票據、進行回購等等。這些操作都是有成本的。準備金要低一點的話，商業銀行發揮市場作用可能會更有效。
易綱說，學經濟學的都知道，邊際成本在很多情況下是一條上升的曲線，邊際收益是一條下降的曲線。也就是說在一定的量以前，繼續積累外匯儲備總體來講是劃算的，但是超過一定量以后，邊際成本就會大于它的邊際收益，再增加外匯儲備就不合算了。要是國際收支平衡了就解決這個問題了。
還有一個指標比較重要，就是經常項順差占GDP的比例不宜太大。中國經常項順差占GDP的比重，最高的年份是2007年，接近10%，絕對地不可持續。這幾年是2%多一點，比2007年低了很多，但還是有順差，2013年前三季度貨物貿易順差1600多億美元，前10個月已經超過2000億美元。
總之，易綱表示，國際市場和中國可持續發展的要求需要中國繼續堅持擴內需、調結構、減順差、促平衡的方針來促進國際收支平衡。長期離開均衡點不可持續，只會積累風險，國際收支接近平衡是中國人福祉最大化的區域。
問與答
問：在您看來，人民幣的升值有多大成分是被動的，我們能不能扭轉被動的局面？
易綱：現在說被升值，或者是說我被什么了，收入被增長，意思就是說反正都是有含義的。升值是主動的升值還是被升值，是好還是不好，其實是由國際收支和老百姓的福祉的分析來決定的。你可以說誰受益了誰受損了，全社會有多少受益多少受損的，在經濟學分析上還有一個死角的受損，要做積分，做完積分看這個面積是不是大于受損的面積，都可以算出來誰收益誰受損。所以我認為這個過程，我們從2005年一直到現在發生的過程是一個自然的過程，是一個市場的過程。總體上有利于中國人福祉的提高的。
問：十八屆三中全會提出的金融改革，其實這個金改在山東省已經開始了一系列的措施。您覺得山東和溫州的金改有什么區別，山東金改更側重什么方面，想達到什么目的？
易綱：山東和溫州的改革都有它的可取之處，都是很寶貴的經驗。但是金融市場是統一的，特別像利率匯率資本可兌換。地方試點是非常有益的，也是有用的，但是從金融改革，從整體設計而言，必須以全國市場統一來考量才是一個正確的金融改革的分析方法。
問：您說到邊際收益和邊際成本的比較問題，請問有沒有最優的外匯儲備的量？
易綱：很多人問這個問題，實際要看你的標準。有人說你持有的外匯儲備應該是未來若干個月進口的一個倍數；有人說外債最重要，應當等于中國整個短期外債和長期外債的倍數；有人說應當和貿易結構是相關的，有多少美元多少歐元多少日元去貿易，就應該相應地有多少外匯儲備。他們都有他們的模型，各個模型得出來的最優的外匯儲備的數是不一樣的。我是綜合了許多許多的模型，才得出剛才那個結論的，可以經受得住你在任何假設下的檢驗，所以我說我的結論是強勁的。
易綱簡介
易綱，1958年出生，經濟學博士。
1986年至1994年，在美國印第安那大學經濟系先后擔任助教、副教授，其中1992年獲終身教職；1994年回國，與林毅夫等發起組建北京大學中國經濟研究中心，任教授、副主任、博士生導師。
1997年至2002年，任中國人民銀行貨幣政策委員會副秘書長；2002年至2003年，任中國人民銀行貨幣政策委員會秘書長(正司局級)兼貨幣政策司副司長；2003年，任中國人民銀行貨幣政策司司長；2004年7月至今，任中國人民銀行黨委委員、行長助理；2006年11月起，兼任中國人民銀行營業管理部黨委書記、主任；2007年12月，任中國人民銀行副行長。2009年8月，任中國人民銀行副行長兼國家外匯管理局局長。
研究領域為計量經濟學、貨幣銀行學和國際金融。多年來一直從事中國經濟問題的調查研究，特別是在貨幣、銀行和金融市場等方面，具有多年的貨幣政策研究、制定和操作經驗。