國務(wù)院上周末下發(fā)《關(guān)于全國股轉(zhuǎn)系統(tǒng)有關(guān)問題的決定》，全國中小企業(yè)股份轉(zhuǎn)讓系統(tǒng)(新三板)的服務(wù)范圍正式擴至全國。作為全國性場外市場，其與交易所市場間的轉(zhuǎn)板機制也一并明確。這為中小企業(yè)融資提供了新的有效合法渠道。
盡管中小企業(yè)對創(chuàng)造就業(yè)和活躍經(jīng)濟作出了重要貢獻，但直到目前中小企業(yè)依然很難從銀行或資本市場融資。因為銀行系統(tǒng)更愿意向國有企業(yè)發(fā)放貸款;同時，滬深兩市的股票上市和債券發(fā)行規(guī)定，也常常將中小企業(yè)擋在資本市場的融資渠道之外。現(xiàn)在，新三板不僅為中小企業(yè)提供了融資渠道，而且也為投資者開辟了新的投資渠道。根據(jù)北京、上海、武漢、天津四個試點園區(qū)擴容速度、企業(yè)掛牌速度、平均市值、換手率等來推算，未來5年，新三板掛牌企業(yè)很有可能突破5000家，總市值突破10000億，年交易量約4000億元。這已經(jīng)很有規(guī)模了。要知道，當前中國民間資金還是挺充裕的，只是投資渠道實在太少了。
因此，新三板市場的放開、擴容，對中國中小企業(yè)發(fā)展的意義是毋庸置疑的，至少對明年中國經(jīng)濟的活躍增添了一把熊熊烈火。
新三板的擴容，非但方便了許多中小企業(yè)上市融資，而且也減輕了一年多來暫停IPO而積累起來更多要求上市企業(yè)的壓力。因此新三板擴容，在這個意義上也可看作是有利于主板市場。
證監(jiān)會對新三板有明確定位：“新三板在職能分工和服務(wù)定位上與現(xiàn)有的主板、中小板和創(chuàng)業(yè)板市場存在較大差異，是一種功能互補、相互促進的關(guān)系，不會對A股市場產(chǎn)生資金分流效應(yīng)。”可市場自有其發(fā)展邏輯。雖然目前滬深股市總市值達20萬億，新三板可能5年后才達1萬億，但是全國性的新三板出臺，還是會轉(zhuǎn)走一些資金，對創(chuàng)業(yè)板和中小板的影響是難免的，尤其在心理上新三板會對A股市場有不小的沖擊。果然，新三板擴容決定公布后，本周一、二滬深兩市連跌兩天。
其實，新三板的擴容可以對諸多方面直接形成利益。
看新三板擴容前四個地方的試點經(jīng)驗，起碼有四方面會直接得益。新三板的主體——中小企業(yè)花了很少的錢或免費就完成了企業(yè)向標準化邁進的步伐，擴大了企業(yè)的知名度;證券公司通過收取中介費緩解了滬深證交所IPO暫停帶來的投行業(yè)務(wù)停滯狀態(tài);地方政府既借此推進了扶持小微企業(yè)的大政策，又避免了中小企業(yè)偷稅漏稅的可能性;而作為新三板市場的主要投資者——風(fēng)投機構(gòu)既可從新三板里找項目，也可將其作為退出途徑之一。
任何事物總有兩面。新三板市場的擴容，無論在宏觀、中觀還是微觀上對中國經(jīng)濟有極大好處，但是，新三板市場最大的特點就是風(fēng)險也極大，至少大過目前的A股市場。對此，我們必須有清醒的估計。中小企業(yè)的正常生態(tài)，就是不斷有大量企業(yè)誕生，又不斷有大量企業(yè)倒閉，只有少數(shù)中小企業(yè)能基業(yè)長青，也只有少數(shù)企業(yè)能短時間內(nèi)獲得巨額利潤。這就決定了新三板市場隱藏著高概率的風(fēng)險。
作為新三板市場的主要投資者——風(fēng)險投資機構(gòu)，本該是習(xí)慣這種高風(fēng)險。依據(jù)美國風(fēng)險投資機構(gòu)投資機會成功率的測算，通常是十投一中，當然這一中的回報率可能是超高的，足以平衡九輸?shù)奶潛p。這既符合風(fēng)投的冒險性質(zhì)，也符合社會風(fēng)險投資的概率。而實際上這也接近社會資本的平均利潤率。
不妨假設(shè)一下，經(jīng)過幾年試點的中國新三板可能更加規(guī)范些、成熟些，投資者在其中成功機會自然也高一些，但我國的風(fēng)投機構(gòu)的理念與運作遠不及美國，可偏偏我國的風(fēng)投機構(gòu)彌漫著一股浮躁之氣，最不愿意與客戶提及“走麥城”的經(jīng)歷，只愿意談怎樣“過五關(guān)斬六將”。這也是新三板市場的最大風(fēng)險。
現(xiàn)在證監(jiān)會雖然嚴格規(guī)定，新三板投資者以機構(gòu)投資者為主。但是普通散戶可以通過專業(yè)機構(gòu)發(fā)售的基金、理財產(chǎn)品等間接投資。因此筆者認為有必要在此特別吁請注意：新三板市場退市率較高，因此新三板的風(fēng)險大大高于目前的A股市場，準備去新三板試試運氣的投資人，切記，切記。