編者按：12月7日，萬博經(jīng)濟(jì)研究院和經(jīng)濟(jì)參考報(bào)聯(lián)合主辦圓桌論壇，這次會(huì)議的主題是“高利率下的中國經(jīng)濟(jì)風(fēng)險(xiǎn)”。與會(huì)人士表示，6月“錢荒”之后，利率中樞顯著抬升，并造成社會(huì)融資萎縮。持續(xù)的高利率將嚴(yán)重危害中國經(jīng)濟(jì)，最遲到明年下半年將會(huì)使經(jīng)濟(jì)再度下滑。而且，高利率顯示貨幣政策名義“中性”實(shí)質(zhì)“緊縮”，繼續(xù)推行高利率政策不僅將壓垮更多實(shí)業(yè)，還有可能在中國重復(fù)次貸危機(jī)和歐債危機(jī)的悲劇，當(dāng)務(wù)之急是讓貨幣政策盡快回歸中性。
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萬博經(jīng)濟(jì)研究院院長滕泰： |
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高利率醞釀三大經(jīng)濟(jì)風(fēng)險(xiǎn) |
作為全球儲(chǔ)蓄最多的國家，我國最近幾年不僅實(shí)際利率不斷攀升，今年甚至?xí)r時(shí)鬧起“錢荒”。可以說，央行執(zhí)行的已經(jīng)不是中性貨幣政策，而是高利率和緊縮貨幣政策。繼續(xù)推行高利率政策不僅將壓垮實(shí)業(yè)，而且有可能在中國重復(fù)次貸危機(jī)和歐債危機(jī)的悲劇。為避免引發(fā)不必要的經(jīng)濟(jì)風(fēng)險(xiǎn)，當(dāng)務(wù)之急是讓貨幣政策盡快回歸中性。
“錢荒”的主要原因有三個(gè)：第一，總量原因。100多萬億的M2余額中有近30萬億被央行以法定存準(zhǔn)金、央票等方式凍結(jié)起來。而且，十年來資產(chǎn)市場(chǎng)成倍擴(kuò)張也需要大量的交易性貨幣支撐。實(shí)際進(jìn)入實(shí)體經(jīng)濟(jì)的貨幣不足50萬億元。
第二，結(jié)構(gòu)原因。國際熱錢持續(xù)涌入中國，央行被動(dòng)收購?fù)鈪R發(fā)行人民幣，再不斷通過調(diào)高存款準(zhǔn)備金率、發(fā)央票回籠貨幣。但是，賣給央行外匯儲(chǔ)備拿走人民幣的，是結(jié)匯較多的大型商業(yè)銀行，大型國企、外貿(mào)外資企業(yè)、息差套利者；而被抽緊銀根的也包括并無多少外匯結(jié)算的中小銀行，內(nèi)資內(nèi)貿(mào)企業(yè)、中小企業(yè)。
第三，操作原因。近期的利率市場(chǎng)化改革由于搭配了緊縮的貨幣環(huán)境，造成實(shí)際利率不斷上行。隨之，越來越多實(shí)體企業(yè)被迫關(guān)門放起了高利貸，商業(yè)銀行受到高息誘惑也通過影子銀行變相做起高利貸生意，對(duì)此，央行并未從高利率和高利貸壓垮實(shí)業(yè)的本質(zhì)上去解決問題，反而企圖通過緊縮銀根，迫使資金回到實(shí)體經(jīng)濟(jì)，結(jié)果反而是進(jìn)一步拉高利率。
高利率醞釀三大經(jīng)濟(jì)風(fēng)險(xiǎn)。第一是造成實(shí)業(yè)經(jīng)營困難，經(jīng)濟(jì)結(jié)構(gòu)逆向調(diào)整。超高的融資成本使越來越多的企業(yè)被迫關(guān)門用自有資金或抵押套取銀行資金做起變相“高利貸”。扭曲的金融體制和錯(cuò)誤的金融政策已經(jīng)在資金和實(shí)體經(jīng)濟(jì)之間挖了一道深深的鴻溝，成為壓垮實(shí)業(yè)的主要因素之一。錢荒和高利率還造成經(jīng)濟(jì)結(jié)構(gòu)逆向調(diào)整：沒有硬資產(chǎn)抵押的創(chuàng)業(yè)企業(yè)、民營企業(yè)、科技企業(yè)大批倒閉，而地產(chǎn)和產(chǎn)能過剩行業(yè)，資金可得性強(qiáng)，支付了更高的成本仍能得到貸款。
第二個(gè)風(fēng)險(xiǎn)是有可能釀成中國版的次貸危機(jī)。中國房地產(chǎn)價(jià)格已經(jīng)連續(xù)上漲12年，漲幅遠(yuǎn)遠(yuǎn)超過美國次貸危機(jī)爆發(fā)前的漲幅，同時(shí)，中國近幾年實(shí)際貸款利率上升的幅度、今年以來隔夜拆借利率上升的幅度，也都遠(yuǎn)遠(yuǎn)超過了美聯(lián)儲(chǔ)當(dāng)年迅速拉高利率的力度。在房地產(chǎn)泡沫的后期過快拉高利率、制造錢荒，有引發(fā)中國版次貸危機(jī)的可能性。
第三個(gè)風(fēng)險(xiǎn)是有可能釀成中國版的歐債危機(jī)。中央、地方各級(jí)政府的債務(wù)成本，最近都跟隨央行主導(dǎo)的利率上升而迅速提高。迅速提高地方債務(wù)成本或迫使其提前還款，有可能釀成中國版的歐債危機(jī)。
貨幣政策應(yīng)該回歸中性，降低實(shí)業(yè)融資成本，維護(hù)國家金融穩(wěn)定。應(yīng)該認(rèn)識(shí)到，在當(dāng)前國際資本流動(dòng)迅速，國內(nèi)貨幣流向發(fā)生深刻變化，不同部門資金可得性差異巨大的復(fù)雜背景下，企圖用“總量政策”“調(diào)結(jié)構(gòu)”，不但不現(xiàn)實(shí)，而且是典型的政策錯(cuò)配和部門職能錯(cuò)位。
長期來看，應(yīng)按照三中全會(huì)的精神，讓市場(chǎng)發(fā)揮決定性作用：減少“金融抑制”，讓利率真實(shí)地反映我國資金供求關(guān)系，推動(dòng)實(shí)際利率下行，切實(shí)降低實(shí)體經(jīng)濟(jì)的運(yùn)行成本。
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中國國際金融學(xué)會(huì)理事姜艾國： |
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過多行政管制推高利率 |
作為市場(chǎng)資金價(jià)格標(biāo)志的拆借利率在5月底之后一直高居于3%—6%，并迅速傳導(dǎo)至其他金融領(lǐng)域，導(dǎo)致企業(yè)債、國債和理財(cái)存款利率大幅上升。流動(dòng)性趨緊、市場(chǎng)利率飆升50%以上，意味著中央確定的穩(wěn)健貨幣政策已被演變成從緊的貨幣政策。這對(duì)穩(wěn)增長、惠民生和維護(hù)金融市場(chǎng)穩(wěn)定是很不利的。
可以說，過多行政管制和貨幣政策趨緊不斷推高了市場(chǎng)利率。
對(duì)民營企業(yè)或中小企業(yè)而言，微觀層面流動(dòng)性緊張，貸款利率自然會(huì)大幅上浮。那些難以從銀行貸到款的企業(yè)，由于它們不得不轉(zhuǎn)向小額貸款公司和民間借貸，因此，其貸款利率更是高達(dá)17%以上。在這種情況下，許多國企就利用從銀行貸出的成本為7%—9%的資金，成立小額貸款公司，轉(zhuǎn)手以18%—24%的高利率貸給中小企業(yè)。這不僅進(jìn)一步加劇了銀行信貸資金的緊張程度，還大幅推高了市場(chǎng)利率。
過多的行政管制以及由此衍生的規(guī)避監(jiān)管型的“金融創(chuàng)新”也是高利率的重要原因。首先是國家嚴(yán)格限制對(duì)兩高一剩行業(yè)、房地產(chǎn)企業(yè)和平臺(tái)公司的貸款或直接融資，使銀行在面對(duì)這些企業(yè)時(shí)處于優(yōu)勢(shì)地位，從而在貸款利率顯著上浮方面取得了主導(dǎo)權(quán)。但實(shí)際上，對(duì)兩高一剩行業(yè)而言，除了新增產(chǎn)能的基建投資外，對(duì)其他用途的貸款，國家是不應(yīng)該進(jìn)行限制的。
其次是國家的上述融資管制政策和央行隱形的信貸規(guī)模控制，使銀行不得不將超出規(guī)模部分的貸款以及與上述行業(yè)相關(guān)的貸款，從表內(nèi)轉(zhuǎn)移到表外，從而導(dǎo)致類貸款的理財(cái)產(chǎn)品和信托產(chǎn)品等影子銀行業(yè)務(wù)急劇膨脹，并進(jìn)一步推高了市場(chǎng)利率。
第三、監(jiān)管部門對(duì)表外業(yè)務(wù)的行政管制和央行的信貸規(guī)模控制，迫使銀行再搞規(guī)避監(jiān)管式的“創(chuàng)新”，把超規(guī)模部分的貸款以及理財(cái)和信托產(chǎn)品，以同業(yè)代付或信貸資產(chǎn)和信托受益權(quán)買入返售等方式，轉(zhuǎn)移到銀行同業(yè)賬上或?qū)⑵滢D(zhuǎn)為同業(yè)業(yè)務(wù)。這就是銀行同業(yè)業(yè)務(wù)在今年非正常、快速擴(kuò)張的原因。這種做法也會(huì)通過市場(chǎng)氣氛的緊張和同業(yè)收取費(fèi)用而進(jìn)一步推高企業(yè)的融資利率。
第四、在微觀層面流動(dòng)性緊張的情況下，央行不僅未從“蓄水池”中適度放水，反而在5月底之后收緊了市場(chǎng)流動(dòng)性，而且在季末、節(jié)假日前或企業(yè)交稅的關(guān)鍵時(shí)點(diǎn)，不再像往年那樣向市場(chǎng)注入短期流動(dòng)性。這些舉措加劇了緊張情緒，大幅推高了拆借利率，并迅速傳導(dǎo)到國債、企業(yè)債和理財(cái)存款利率及貸款利率，引發(fā)股市連續(xù)甚至大幅下跌，對(duì)消費(fèi)、投資和實(shí)體經(jīng)濟(jì)構(gòu)成非常大的負(fù)面影響。
要改變這些不利局面，第一、在近期分兩次調(diào)低法定存款準(zhǔn)備金率1個(gè)百分點(diǎn)，以緩解微觀層面流動(dòng)性緊張的局面，并在采取措施時(shí)宣布貨幣政策的中性基調(diào)不變。
第二、取消信貸規(guī)模控制和75%的存貸比例限制，改以銀行的資本金再融資管理和流動(dòng)性指標(biāo)管理來約束其信貸擴(kuò)張速度，以利率上浮和風(fēng)險(xiǎn)權(quán)重提升來實(shí)施差別化的信貸政策。取消對(duì)房地產(chǎn)企業(yè)的貸款和直接融資限制；取消對(duì)兩高一剩行業(yè)流動(dòng)性貸款的限制。
第三、由央行采取長短結(jié)合的手段，引導(dǎo)各檔次拆借利率逐步回歸正常水平，隔夜拆息應(yīng)降至2.5%，積極維護(hù)金融市場(chǎng)的穩(wěn)定。
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興業(yè)銀行首席經(jīng)濟(jì)學(xué)家魯政委： |
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中國面臨利率匯率“雙高” |
中國經(jīng)濟(jì)目前面臨高利率和高匯率的雙高風(fēng)險(xiǎn)。今年下半年的高利率及其造成的社會(huì)融資萎縮，最遲到2014年下半年就會(huì)讓經(jīng)濟(jì)再度下滑。而實(shí)際有效匯率的高估也造成了中國經(jīng)濟(jì)“脫實(shí)向虛”。
6月“錢荒”之后，利率中樞顯著抬升。一個(gè)月以內(nèi)的利率下半年較上半年平均上升幅度超過120個(gè)基點(diǎn)，3個(gè)月利率超過80個(gè)基點(diǎn)。由此，雖然經(jīng)濟(jì)增速和CPI水平比過去低，但利率水平仍然高位運(yùn)行。
貨幣市場(chǎng)利率驅(qū)動(dòng)其他利率全線走高。11月，除了國債，其他各個(gè)品種的利率幾乎都趨近有數(shù)據(jù)以來的歷史最高位。隨著一個(gè)月上海銀行間同業(yè)拆放利率和三個(gè)月上海銀行家同業(yè)拆放利率總體震蕩持續(xù)上行，也讓從機(jī)制設(shè)計(jì)上一般很少能夠變動(dòng)的貸款基礎(chǔ)利率(LPR)報(bào)價(jià)從5.720%上升了1個(gè)基點(diǎn)至5.730%。
我們預(yù)計(jì)，明年企業(yè)和地方融資平臺(tái)包括信貸在內(nèi)的融資成本都將顯著上升。
高融資成本制約社會(huì)融資。利率水平的大幅上升，直接造成社會(huì)融資出現(xiàn)下滑。由于社會(huì)融資對(duì)增長的影響一般要到兩個(gè)季度后才能體現(xiàn)出來，這就意味著：最遲到2014年第三季度，我國經(jīng)濟(jì)就將再度出現(xiàn)下滑。如果考慮到對(duì)企業(yè)預(yù)期的影響，可能還會(huì)更早一些。
根據(jù)A股上市公司數(shù)據(jù)(剔除金融業(yè))進(jìn)行的測(cè)算顯示，目前3年期和5年期AA-級(jí)企業(yè)債券的融資已超過了普通企業(yè)的承受能力，但卻仍處于房地產(chǎn)企業(yè)所能夠承受的范圍內(nèi)。這意味著，如果試圖讓高利率來抑制房地產(chǎn)泡沫的話，那么，在能夠真正發(fā)揮對(duì)房地產(chǎn)的抑制作用之前，工業(yè)企業(yè)就已被壓垮。但是，如果降低利率的話，房地產(chǎn)業(yè)的回報(bào)就會(huì)更加豐厚，無疑會(huì)進(jìn)一步加大未來經(jīng)濟(jì)和金融的風(fēng)險(xiǎn)。
只有貨幣政策之外的房地產(chǎn)和地方融資平臺(tái)調(diào)控政策，才能將目前貨幣政策從目前的“兩難困境”中解脫出來。
同時(shí)，中國還面臨高匯率的威脅。今年以來銀行不良率總體有所上升，其所折射出的經(jīng)濟(jì)運(yùn)行和政策問題值得高度關(guān)注。
數(shù)據(jù)分析顯示，國內(nèi)勞動(dòng)成本持續(xù)上升、人民幣持續(xù)升值共同形成的人民幣“實(shí)際有效匯率”高估，制造業(yè)國際競(jìng)爭力下降和盈利能力下降是造成這一問題的關(guān)鍵。這其實(shí)是所有實(shí)際有效匯率高估的經(jīng)濟(jì)體都曾出現(xiàn)過的“產(chǎn)業(yè)空心化”癥狀的反映。
既然是由于人民幣“實(shí)際有效匯率”高估造成的“工業(yè)空心化”，那么，對(duì)癥之策就是通過完善人民幣匯率形成機(jī)制，增強(qiáng)彈性，修正高估的人民幣“實(shí)際有效匯率”。特別需要說明的是，在美元走強(qiáng)的背景下，人民幣不升值其實(shí)也在升值，因?yàn)槲覀冑Q(mào)易競(jìng)爭對(duì)手的貨幣在對(duì)美元貶值。因此，簡單地保持人民幣對(duì)美元匯率不升值，在當(dāng)前美元已踏入升值周期門檻的情況下，并不能夠解決問題。
從更長的時(shí)間來看，如果高估的人民幣實(shí)際有效匯率不調(diào)整，制造業(yè)持續(xù)不景氣而相反房地產(chǎn)繼續(xù)繁榮，必然會(huì)導(dǎo)致金融資源更多向房地產(chǎn)領(lǐng)域堆積，那么，在更遠(yuǎn)的未來，房地產(chǎn)市場(chǎng)的調(diào)整將會(huì)成為誘發(fā)金融系統(tǒng)性風(fēng)險(xiǎn)的根源。
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交行資產(chǎn)管理部總經(jīng)理馬續(xù)田： |
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高利率、緊流動(dòng)性加劇資金空轉(zhuǎn) |
在整體緊縮的背景下推進(jìn)利率市場(chǎng)化，即便是央行放開了貸款利率下限，但反映到實(shí)體經(jīng)濟(jì)的情況卻是企業(yè)融資利率不斷上升。
交通銀行資產(chǎn)管理部總經(jīng)理馬續(xù)田認(rèn)為，這幾年銀行的經(jīng)營普遍呈現(xiàn)出“季末沖時(shí)點(diǎn)，沖完放貸款，放完增利潤”的特點(diǎn)，但今年存款脫媒現(xiàn)象嚴(yán)重，受監(jiān)管約束由此導(dǎo)致貸款難放，并且，銀行還存“貸大、貸長、貸集中”結(jié)構(gòu)不合理，因此，貸款周轉(zhuǎn)率下降，大量的信貸資源沉淀在央企、地方融資平臺(tái)和房地產(chǎn)等領(lǐng)域。另外，由于市場(chǎng)上融資高利率效應(yīng)，刺激大量實(shí)體企業(yè)去做信用中介，做套利交易。大量企業(yè)去做套利交易，造成資金空轉(zhuǎn)，這對(duì)實(shí)體經(jīng)濟(jì)是致命的傷害。
“這樣下去，投資股票，甚至購買債券的興趣都會(huì)下降，那么，以債市為主的直接融資市場(chǎng)發(fā)展都將受阻。高利率將影響金融市場(chǎng)的正常發(fā)展，到時(shí)候債市的融資功能都可能失去。”馬續(xù)田說。
從商業(yè)銀行來看，由于央行對(duì)銀行信貸額度和放貸節(jié)奏按月、按季度的嚴(yán)格限制，在遭遇了利率市場(chǎng)化提速之后，銀行存款脫媒的現(xiàn)象又尤其嚴(yán)重，放貸空間受到擠壓。同時(shí)，基于利率市場(chǎng)化所形成的經(jīng)營壓力，銀行在業(yè)務(wù)轉(zhuǎn)型過程中也滋生出不少套利行為，這無形中又推升了市場(chǎng)融資利率進(jìn)一步抬升的推手。
他建議，“從監(jiān)管層而言，央行的政策無論是穩(wěn)健還是適度從緊，最終還是需要一定的彈性，要根據(jù)市場(chǎng)實(shí)際需求出發(fā)，該出手時(shí)就出手。第二，規(guī)范同業(yè)業(yè)務(wù)的9號(hào)文還是需要盡快出臺(tái)。第三，要加快資產(chǎn)證券化的進(jìn)程，推動(dòng)這個(gè)業(yè)務(wù)常態(tài)化，最好是不要額度控制，而根據(jù)市場(chǎng)需求進(jìn)行證券化操作。如果‘鐵工基’這部分拿出來做資產(chǎn)證券化，就能釋放出很多資金，可以盤活銀行信貸存量。”
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泰達(dá)荷銀資產(chǎn)管理公司總經(jīng)理劉青山： |
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利率平穩(wěn)是金融穩(wěn)定關(guān)鍵 |
證券市場(chǎng)作為市場(chǎng)發(fā)揮資源配置決定性作用的關(guān)鍵環(huán)節(jié)，它的表現(xiàn)在一定程度上能說明投資者對(duì)中國經(jīng)濟(jì)前景的預(yù)期，然而，今年銀行間債券市場(chǎng)走勢(shì)卻與股市明顯背離。
“單看股票市場(chǎng)的走勢(shì)特征，所隱含的經(jīng)濟(jì)增長預(yù)期其實(shí)是平穩(wěn)的，但是，債券市場(chǎng)的走勢(shì)卻表明經(jīng)濟(jì)增長預(yù)期在劇烈波動(dòng)。如果按歷史上CPI、GDP增速和利率的關(guān)系來看，目前的經(jīng)濟(jì)狀況所對(duì)應(yīng)的理論利率水平應(yīng)該遠(yuǎn)低于歷史平均值，但事實(shí)卻正好相反，目前的利率水平高于往年。”泰達(dá)荷銀資產(chǎn)管理公司總經(jīng)理劉青山說。
實(shí)際上，資金面高度緊張會(huì)大幅度推升融資利率，這對(duì)民營經(jīng)濟(jì)和小微行業(yè)生存造成了嚴(yán)重危害。劉青山指出，“目前中低評(píng)級(jí)信用債、私募債的發(fā)行利率都已經(jīng)達(dá)到8%-10%，讓較難獲得高評(píng)級(jí)的中小企業(yè)望而卻步。很多出口型企業(yè)、中小民營企業(yè)的毛利率也就10%。這種情況下，管理層對(duì)金融市場(chǎng)積極支持實(shí)體經(jīng)濟(jì)和小微經(jīng)濟(jì)的政策導(dǎo)向很難實(shí)現(xiàn)。”
劉青山分析稱，“一旦資金利率持續(xù)升高，極易導(dǎo)致個(gè)別金融機(jī)構(gòu)資金鏈斷裂，引起金融市場(chǎng)連鎖反應(yīng)。而2008年9月15日雷曼兄弟倒閉引發(fā)的金融市場(chǎng)動(dòng)蕩，恰恰是國內(nèi)金融市場(chǎng)引以為鑒的最好例子。金融市場(chǎng)的崩盤需要1-2年的時(shí)間才能重塑市場(chǎng)信心，這對(duì)于我們正在大力發(fā)展的債券市場(chǎng)非常不利。”
“從我國來看，推進(jìn)改革和穩(wěn)定增長并舉，本身就可能會(huì)產(chǎn)生更多的資金需求。但推進(jìn)改革也意味著，更多的資金需求不是通過猛增貨幣供給來實(shí)現(xiàn)，而是通過盤活存量資金來實(shí)現(xiàn)。通過市場(chǎng)化的手段，來提高資金使用效率。”劉青山分析表示。
他建議，從頂層設(shè)計(jì)的角度出發(fā)，協(xié)調(diào)推進(jìn)各方面的改革措施，避免局部推進(jìn)過快的風(fēng)險(xiǎn)。另外，要增強(qiáng)政策的透明度，穩(wěn)定市場(chǎng)參與者預(yù)期。
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信達(dá)資本管理有限公司總經(jīng)理肖林： |
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去杠桿需要穩(wěn)妥的政策組合 |
目前，無論是輿論導(dǎo)向還是監(jiān)管層出臺(tái)的政策，都被認(rèn)為是在為金融機(jī)構(gòu)和企業(yè)資金“去杠桿”，然而，如何穩(wěn)妥“去杠桿”？
信達(dá)資本管理有限公司總經(jīng)理肖林表示，金融海嘯以來，美國的去杠桿之所以沒有陷入日本的“資產(chǎn)負(fù)債表式衰退”，市場(chǎng)化、有序和低痛是主要原因。他分析說，美聯(lián)儲(chǔ)向金融機(jī)構(gòu)提供充足的流動(dòng)性，確保金融機(jī)構(gòu)不采取急劇的收縮政策；購買毒資產(chǎn)恢復(fù)金融機(jī)構(gòu)的資產(chǎn)負(fù)債表，用廉價(jià)的貨幣供應(yīng)幫助美國金融機(jī)構(gòu)通過利差交易等方式提高盈利水平；壓低國債收益率從而降低企業(yè)融資成本，降低實(shí)體企業(yè)的運(yùn)營成本和債務(wù)重組的痛苦。“盤活存量金融資源實(shí)質(zhì)上也是去杠桿，但我們尚未看到一套成熟穩(wěn)定的政策組合來幫助金融機(jī)構(gòu)和實(shí)體企業(yè)實(shí)現(xiàn)有序低痛的去杠桿。”肖林說。
肖林表示，隨著我國市場(chǎng)化水平的不斷提高，國內(nèi)M2/GDP逐年攀升，目前已到了難以為繼的地步。
我國銀行金融機(jī)構(gòu)的放貸“傍大款”模式和金融資源的結(jié)構(gòu)性分配不均，導(dǎo)致實(shí)體小企業(yè)大多只能依靠非銀行信貸渠道獲取融資，而目前所形成的高利率現(xiàn)狀卻為經(jīng)濟(jì)回暖埋下隱患。
針對(duì)當(dāng)前的金融改革，肖林認(rèn)為，“要素價(jià)格的改革需要對(duì)過剩行業(yè)取消不合理的要素補(bǔ)貼，對(duì)鼓勵(lì)發(fā)展的行業(yè)提升資本充足率和盈利水平，這是吸引金融資源從過剩行業(yè)流入鼓勵(lì)行業(yè)的前提。”
此外，“促進(jìn)直接融資的擴(kuò)大，對(duì)銀行體系形成競(jìng)爭的壓力，這可以給實(shí)體企業(yè)更多的融資選擇。如果銀行體系內(nèi)無法形成有效競(jìng)爭，就從外部形成競(jìng)爭壓力。建議設(shè)立類似于房利美和房地美的機(jī)構(gòu)，專門為鼓勵(lì)行業(yè)的企業(yè)債提供二級(jí)市場(chǎng)的流通，從而既擴(kuò)大了直接融資的市場(chǎng)規(guī)模，也促進(jìn)了行業(yè)的結(jié)構(gòu)調(diào)整。”肖林說。
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無錫福祈制藥有限公司董事長周卓和： |
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高利率擊垮實(shí)體企業(yè) |
作為一線的科技企業(yè)家，周卓和對(duì)高利率的風(fēng)險(xiǎn)感受強(qiáng)烈。“中國很多傳統(tǒng)產(chǎn)業(yè)的經(jīng)營毛利率只有10%至15%，而中小企業(yè)、民營企業(yè)的實(shí)際融資成本高達(dá)10%至20%，甚至更高。”他表示，這樣的毛利率水平根本無法覆蓋企業(yè)實(shí)際的融資成本和日益增加的勞動(dòng)力成本。他說，超高的實(shí)際融資成本導(dǎo)致原本可以盈利的企業(yè)淪為虧損，越來越多的企業(yè)被迫關(guān)門。
周卓和表示，技術(shù)創(chuàng)新、科技企業(yè)、新技術(shù)嫁接傳統(tǒng)產(chǎn)業(yè)等都是需要政策扶持、耐心培育的，資金高成本、心態(tài)浮躁、賺快錢思路和其格格不入。
“實(shí)際上，現(xiàn)在很多的小微企業(yè)就是在把存在銀行里的錢拿出來放高利貸。現(xiàn)在的民營企業(yè)家熱衷于做投資、賺快錢，而幾乎沒人做實(shí)業(yè)，產(chǎn)業(yè)的轉(zhuǎn)型升級(jí)從何談起呢？”周卓和直言。
周卓和表示，在普通的實(shí)體產(chǎn)業(yè)無法生存的同時(shí)，影子銀行體系和高利貸體系都將資金輸入給了房地產(chǎn)，有些企業(yè)家現(xiàn)在因此也轉(zhuǎn)向做房地產(chǎn)。
周卓和建議。政府應(yīng)該多渠道加強(qiáng)解決實(shí)體企業(yè)尤其中小企業(yè)的生存環(huán)境。如銀行業(yè)務(wù)下沉、新三板擴(kuò)容、創(chuàng)業(yè)板改革、地方股權(quán)交易市場(chǎng)規(guī)范繁榮、打包發(fā)行中小企業(yè)集合債等。他尤其指出，政府應(yīng)該建立科技引導(dǎo)基金，鼓勵(lì)股權(quán)投資機(jī)構(gòu)投資階段前移。“新一代企業(yè)家需要政府支持，但中小企業(yè)演化和創(chuàng)新過程是漫長的。現(xiàn)在的股權(quán)投資基金都喜歡爭奪馬上要上市的資源，政府應(yīng)該建立產(chǎn)業(yè)引導(dǎo)基金，引導(dǎo)民間資金投入到一些有前景的中小企業(yè)之中。”周卓和說。
周卓和還建議，應(yīng)建立健全社會(huì)的征信體系。建立和健全針對(duì)信譽(yù)良好的中小企業(yè)的風(fēng)險(xiǎn)補(bǔ)償和擔(dān)保體系，也能保證銀行利益的前提下使得企業(yè)的資金成本降低。
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北京恒誠泰典當(dāng)有限公司董事長徐根旺： |
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解決高利率需破除雙壟斷 |
作為北京恒誠泰典當(dāng)有限公司的董事長，由于處在民間金融領(lǐng)域，徐根旺對(duì)中小企業(yè)融資難問題感受頗深，在他看來，在高利率的背后，正是國有企業(yè)和商業(yè)銀行的雙重壟斷。而若要解決這個(gè)問題，也要從這兩方面入手。
身為從業(yè)者，徐根旺列舉了一組數(shù)字：融資擔(dān)保公司和融資租賃公司解決的是客戶1到3年的資金需求，除了擔(dān)保費(fèi)、公證費(fèi)等灰色地帶，中小企業(yè)的融資成本大約在20%左右；小額貸款公司和典當(dāng)行，一般而言解決的是1年以下的應(yīng)急資金需求，其資金成本按月計(jì)算，根據(jù)淡旺季不同，中小企業(yè)則基本要承擔(dān)2%至5%的月息水平，換算成年息則是24%至60%，融資成本更高。
“如果商業(yè)銀行將他們承擔(dān)的資金拆借成本6%至8%稱為高利率，那么中下企業(yè)則一直承受著超高利率。不過，中國經(jīng)濟(jì)前30年的快速發(fā)展將這一現(xiàn)象給掩蓋住了，一旦經(jīng)濟(jì)停滯或下行，風(fēng)險(xiǎn)將立刻暴露，危害極大。”徐根旺說。
徐根旺直言，這種高利率現(xiàn)象正是由國企和銀行的雙壟斷造成的：國有商業(yè)銀行擁有80%甚至更多的存款資源，商業(yè)銀行把80%甚至更多的信貸都給了盡管有風(fēng)險(xiǎn)但個(gè)人不承擔(dān)職務(wù)風(fēng)險(xiǎn)的國有企業(yè)，剩下的資金流到中小企業(yè)的少之又少，它們只能借高利貸；而從政策導(dǎo)向而言，國家對(duì)商業(yè)銀行和國企又是實(shí)行保護(hù)的。他進(jìn)一步指出，若資金從上往下流，大部分流到了國企，那么中小企業(yè)面對(duì)的高利率問題就無解。
在徐根旺看來，若要解決這個(gè)問題，就要破除這種雙壟斷。他表示，政策不能繼續(xù)對(duì)商業(yè)銀行過分保護(hù)，若把銀行比作一個(gè)孩子，那么孩子不是寵大的，而是鍛煉大的。
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北京中源興發(fā)投資有限公司董事長周衛(wèi)： |
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利率市場(chǎng)化未使實(shí)體經(jīng)濟(jì)受益 |
身為一名投資界人士，北京中源興發(fā)投資有限公司董事長周衛(wèi)在發(fā)言中表示，今年以來，央行積極推進(jìn)利率市場(chǎng)化改革。從微觀視角來看，對(duì)利率市場(chǎng)化改革反應(yīng)最為強(qiáng)烈的無疑應(yīng)該是對(duì)貸款需求極為旺盛的實(shí)體經(jīng)濟(jì)，但剛公布的11月份經(jīng)濟(jì)數(shù)據(jù)略遜于預(yù)期，這在一定程度上就反映了利率市場(chǎng)化改革的正效應(yīng)并未完全落到實(shí)體經(jīng)濟(jì)。
周衛(wèi)說，種種跡象表明，央行實(shí)施緊縮的貨幣政策是試圖用總量控制逼迫市場(chǎng)進(jìn)行結(jié)構(gòu)調(diào)整，進(jìn)而回避金融體制改革。不過，也反映了利率市場(chǎng)化改革的總體方向是正確的，即通過利率市場(chǎng)化改革逐步“倒逼”銀行轉(zhuǎn)型，促使其尋找新的客戶，充分參與市場(chǎng)競(jìng)爭。他表示，這能從根本上改變中國金融機(jī)構(gòu)“千篇一律”的格局，金融服務(wù)細(xì)分時(shí)代將來臨。而隨著我國銀行業(yè)的服務(wù)層次、業(yè)態(tài)更加豐富，實(shí)體經(jīng)濟(jì)也會(huì)由此受益。
他說，對(duì)于一直處于金融體制保護(hù)下的國有銀行，現(xiàn)在必須要面對(duì)的問題就是：如何面對(duì)利率市場(chǎng)化的挑戰(zhàn)？在利率市場(chǎng)化改革之后，我國銀行業(yè)間的市場(chǎng)競(jìng)爭肯定會(huì)加劇：在努力吸收存款的同時(shí)也盡最大可能將貸款發(fā)放給自己的優(yōu)質(zhì)客戶，而上述行為從本質(zhì)上講將會(huì)是一個(gè)利率競(jìng)爭。
“隨著利率市場(chǎng)化的逐步完善，實(shí)力強(qiáng)的企業(yè)可以在資本市場(chǎng)出資，甚至建立銀行，只有在這種情況下，銀行才會(huì)真正注重實(shí)體經(jīng)濟(jì)發(fā)展與中小企業(yè)需求。與此同時(shí)，隨著銀行業(yè)競(jìng)爭的加劇與利率市場(chǎng)化的進(jìn)一步推動(dòng)，我國政府應(yīng)該建立一個(gè)正規(guī)的存款保險(xiǎn)制度，來規(guī)范和保障企業(yè)與居民的存款。”周衛(wèi)說。