11月30日，《進(jìn)一步推進(jìn)新股發(fā)行體制改革的意見》等四個(gè)重要文件集中發(fā)布。筆者認(rèn)為，監(jiān)管層意在向市場傳遞三方面訊息。
首先，股市融資作用仍是其重要使命。此次IPO開閘是繼2012年底暫停IPO后的再度開啟，歷史上曾多次出現(xiàn)IPO暫停，但暫停時(shí)間都較短。此次一年有余的停擺期相對較長，也正因此，后續(xù)排隊(duì)公司積壓嚴(yán)重，多達(dá)700多家公司待審核上市，證監(jiān)會(huì)發(fā)言人表態(tài)明年1月31日前預(yù)計(jì)有50家公司發(fā)行，如此集中發(fā)行對股市壓力可想而知，但即便每月有50家公司上市，一年將有600家公司上市，排隊(duì)的700多家公司還有富余。
從另一個(gè)側(cè)面看，十八屆三中全會(huì)中提及加強(qiáng)企業(yè)直接融資比重，直接融資的兩大途徑，一個(gè)是債市，一個(gè)是股市，近幾年我國公司債市場得到一定發(fā)展，但市場還遠(yuǎn)不成熟，投資群體相對有限，所以股市就首當(dāng)其沖的成為直接融資的主要渠道。優(yōu)先股制度的提出，意在減輕一部分低估值、大市值、盈利能力較高、具備較強(qiáng)分紅能力的公司在股市上的融資，而讓其采取類似債券融資的優(yōu)先股制度，此類股票主要集中在銀行、電力、交運(yùn)等行業(yè)，而投資主要是社保、年金、保險(xiǎn)等機(jī)構(gòu)投資者。這部分從股市上暫時(shí)“轉(zhuǎn)移”出來的融資需求能否抵消IPO融資的壓力尚且不得而知，就優(yōu)先股融資和債市融資本身而言，其也會(huì)分流一部分進(jìn)入股市的資金，從這個(gè)角度講，A股未來很長一段時(shí)間仍存重融資的傾向。
其次，對上市公司的質(zhì)量和發(fā)行定價(jià)提出更高要求，殼資源價(jià)值降低。此次《進(jìn)一步推進(jìn)新股發(fā)行體制改革的意見》主要闡述兩方面意圖，一是以信息披露為中心的監(jiān)管理念。二是市場定價(jià)。發(fā)行價(jià)格將更加真實(shí)地反映供求關(guān)系。
前一個(gè)舉措，打消了發(fā)行方粉飾太平的做法，后一個(gè)舉措降低了發(fā)行方提高定價(jià)的主觀意愿。而新股的“合理定價(jià)”，將吸引價(jià)值投資者的追捧，“炒新股”的現(xiàn)象將再現(xiàn)，相對而言，同類型、同行業(yè)上市公司的估值也將在橫向?qū)Ρ戎械玫交貧w。另外，發(fā)行從審批制向注冊制過渡，意味著上市與否、何時(shí)上市不再受行政審批嚴(yán)格限制，能否上市更大程度取決于公司自身經(jīng)營和財(cái)務(wù)水平，殼資源將不再具備壟斷效力，垃圾股將逐步退出歷史舞臺(tái)。
再次，資產(chǎn)質(zhì)量好、重視投資者回報(bào)的上市公司將更受投資者追捧。與歐美股市主要靠分紅回報(bào)不同，我國股市長期形成了低買高賣的炒作式回報(bào)模式，而《國務(wù)院關(guān)于開展優(yōu)先股試點(diǎn)的指導(dǎo)意見》有望改變這一模式，優(yōu)先股的推出，滿足一部分對收益要求較高且較為穩(wěn)定的投資者的需求，而根據(jù)優(yōu)先股發(fā)行的特點(diǎn)，受資本監(jiān)管約束的銀行類上市公司、部分國有股上市公司，負(fù)債率較高的電力行業(yè)上市公司尤為適用，或得到投資者追捧。