對國內資本市場來說,優先股是個全新的工具。從國外成熟資本市場來看,優先股是構建多層次資本市場的一個重要工具。
11月30日,國務院發布《關于開展優先股試點的指導意見》提出,開展優先股試點,有利于進一步深化企業股份制改革,為發行人提供靈活的直接融資工具,優化企業財務結構,推動企業兼并重組;有利于豐富證券品種,為投資者提供多元化的投資渠道,提高直接融資比重,促進資本市場穩定發展。
對于多層次資本市場體系建設,十六屆三中全會提出要“建立多層次資本市場體系,完善資本市場結構,豐富資本市場產品。”十八屆三中全會則明確提出要“健全多層次資本市場體系,推進股票發行注冊制改革,多渠道推動股權融資,發展并規范債券市場,提高直接融資比重。”
現在我國的多層次資本市場體系初步形成,主板、中小企業板、創業板、股轉系統(新三板)、區域性的股權交易中心、交易所債市、銀行間債市等在提高直接融資方面發揮了重要作用。這些資本市場的融資工具很清晰,要么是股票,要么是債券,介于二者之間的有可轉債(由于各種原因,這一工具使用頻率并不高)。
隨著市場經濟的發展以及多層次資本市場體系的完善,資本市場僅有股票和債券已不夠用了,亟需推出介于股票和債券之間的創新產品。
除了上面提到的可轉債外,國際上通用的介于股票和債券之間的產品還有優先股。優先股在一定條件下具有債的性質,在清償時具有優先權。
優先股是指在利潤分紅及剩余財產分配的權利方面,優先于普通股。優先股股東沒有選舉及被選舉權,一般來說對公司的經營沒有參與權,優先股股東不能退股,只能通過優先股的贖回條款被公司贖回,但是能穩定分紅。
對于優先股的作用,央行行長周小川有過精辟論述。周小川強調,優先股是有其用處的。在美國處理AIG危機時,國家需要對AIG開展救助。由于美國的特殊情況,對AIG進行救助需要一種安排,既體現國家投入資金的成本,又要保持公司的私人治理,防止國家資本干預企業經營。這種情況下,優先股是個有用的工具,在救助AIG時美國政府就采用了這一工具,實現了上述目標,體現了優先股作為一種重要的資本市場工具層次所能發揮的獨特作用。
業內普遍認為,優先股將在銀行等資本密集型企業率先試點。從股市的角度看,優先股將有效緩解這類企業在二級市場上的融資壓力:銀行核心資本不足問題有望得到解決,大規模再融資對銀行股估值的壓制作用將得到顯著緩解。
“股權產品的分層也是隨著市場發展的需要不斷發展細化的,市場沒有發展到一定階段時,很難認識并設計某種類型的產品。”周小川強調。
現在,經過二十多年的發展,我國資本市場股權產品的分層已是迫在眉睫。優先股的推出是資本市場發展到一定階段的必然產物。因此,無論是從健全多層次資本市場體系,還是從緩解銀行等資本密集型企業融資壓力,抑或從推動市場穩定發展的角度看,優先股都是個好工具。