日前，央行發(fā)布了三季度貨幣報(bào)告。與此前不同的是，央行在報(bào)告當(dāng)中袒露了對通脹的擔(dān)憂，報(bào)告認(rèn)為“消費(fèi)價(jià)格平穩(wěn)運(yùn)行的基礎(chǔ)還不很穩(wěn)固”，“四季度CPI同比漲幅也可能上行”，而此上一季度的表述是“物價(jià)形勢相對穩(wěn)定”。
支持這一判斷的宏觀背景，是報(bào)告認(rèn)為當(dāng)前“經(jīng)濟(jì)穩(wěn)中向好，增長處于合理區(qū)間”。上半年中國經(jīng)濟(jì)增長出現(xiàn)了持續(xù)回落的趨勢，盡管不會出臺刺激，但卻允許社會融資量急劇放大，以支持經(jīng)濟(jì)增長，這具體表現(xiàn)為中國房價(jià)迎來新一輪漲價(jià)高潮。
李克強(qiáng)總理表示，中國的廣義貨幣供應(yīng)量M2的余額3月末超過了100萬億元，已經(jīng)是GDP的兩倍了，他警告稱，“‘池子’里的貨幣已經(jīng)很多了，再多發(fā)票子就有可能導(dǎo)致通貨膨脹，惡性通貨膨脹不僅干擾或者破壞市場，而且會給人民生活帶來巨大的副作用和壓力，甚至造成人心惶惶。”
近來房價(jià)又出現(xiàn)一輪暴漲，已經(jīng)制造了一種強(qiáng)烈的通脹預(yù)期，再加上9月份的CPI同比破“3”，以及上半年一些地區(qū)豬瘟和禽流感等沖擊肉類供給，全國各地在夏季遭遇高溫或暴雨天氣影響一些長生產(chǎn)周期的農(nóng)產(chǎn)品或水果數(shù)量，通脹很容易在冬季來臨之后顯現(xiàn)出來，而一旦通脹預(yù)期與實(shí)際通脹相互刺激，必然會對貨幣政策提出挑戰(zhàn)。
但是，報(bào)告認(rèn)為“房地產(chǎn)價(jià)格出現(xiàn)一定上漲，尤其是一線城市房價(jià)上漲幅度較大，有可能向租金及其他相關(guān)領(lǐng)域傳導(dǎo)，增大成本壓力”。應(yīng)當(dāng)說，房租的上漲已經(jīng)持續(xù)了多年，已經(jīng)成為很多家庭最大支出，但這部分并沒有在CPI中得到更為明顯的體現(xiàn)。而且房租的上漲并不限于一線城市，幾乎是全國性的現(xiàn)象。當(dāng)然，過去幾個月一線城市的房價(jià)暴漲，必然推高個人和商業(yè)房租的價(jià)格，并由后者推高商業(yè)與服務(wù)業(yè)成本，最終傳導(dǎo)至消費(fèi)價(jià)格。
目前，央行承擔(dān)的主要任務(wù)是穩(wěn)增長與調(diào)結(jié)構(gòu)，防通脹早已不是重點(diǎn)。毫無疑問，一直以來貨幣政策主要是配合宏觀經(jīng)濟(jì)政策。貨幣政策一直被要求將“保增長”作為最主要的任務(wù)，除非增速過快并導(dǎo)致通脹。現(xiàn)在，中國試圖小心翼翼的調(diào)整結(jié)構(gòu)，但是由于GDP增速放緩而不得不在穩(wěn)增長的基礎(chǔ)上調(diào)結(jié)構(gòu)，這種情況形成了當(dāng)前貨幣政策的主要背景。
此次央行在報(bào)告中強(qiáng)調(diào)“不放松也不收緊銀根”，繼續(xù)實(shí)施穩(wěn)健的貨幣政策，重點(diǎn)是“創(chuàng)造一個穩(wěn)定的貨幣金融環(huán)境，促使市場主體形成合理和穩(wěn)定的預(yù)期”，就是這種雙重目標(biāo)的必然結(jié)果，如果通脹再次降臨，就會繼續(xù)形成“不可能三角”，貨幣政策將可能進(jìn)入首尾難顧的困境。
報(bào)告提到了當(dāng)前金融結(jié)構(gòu)的問題，即雖然流動性總量充裕，但金融結(jié)構(gòu)問題卻導(dǎo)致“地方主導(dǎo)的高投資模式以及資源向房地產(chǎn)等領(lǐng)域集中”，事實(shí)上，這并非金融結(jié)構(gòu)問題，而是增長需求與經(jīng)濟(jì)結(jié)構(gòu)所致，因?yàn)椤胺�(wěn)增長”的主要力量來自地方投資與地產(chǎn)業(yè)，一旦這兩個領(lǐng)域熄火，增長將急速放緩。
而這兩個領(lǐng)域在保持增長的同時，將會對其他經(jīng)濟(jì)主體特別是中小企業(yè)形成擠出，容易加劇融資難、融資貴問題。因此，這種情況不改變，那么大量的資金可能會通過影子體系流入這兩個領(lǐng)域，最終會導(dǎo)致結(jié)構(gòu)更加失衡，金融風(fēng)險(xiǎn)增大，產(chǎn)能更加過剩，而通脹可能隨時降臨。這可能發(fā)生的一系列的連鎖反應(yīng)，需要現(xiàn)在就從源頭上得到重視。