人民幣“外升內貶”的根源是實際匯率上升速度高于名義匯率。
匯改八年,人民幣內部購買力下降。有專家以特定大米品種計算,從2005年到2013年,人民幣國內購買力貶值43%。8年來,人民幣對美元累計升值超過34%,對歐元升值超過20%。
這還算可以接受的數據,其他有稀缺性的準投資品種價格上漲更快。8年時間,房價上升3倍左右。2005年全國包括省會與副省級城市在內的37個城市,每平方米均價為3802元。今年11月1日,中指院發布2013年10月中國房地產指數系統百城價格指數報告,當月全國100個城市(新建)住宅平均價格為每平方米10685元。城市范圍的擴大,與城市化進程大中城市涵蓋范圍的擴大,8年前的37個大中城市與目前的百城可以相比,8年上漲2.81倍,如果范圍圈定在省會與副省級城市,則房價上漲在3倍以上。
蟲草價格更是離譜,30年上漲萬倍,其中2006~2008年,蟲草均價從每公斤3萬元左右上漲到12萬元左右,短短兩年多的時間內上漲4倍,到今年7月,開始歇口氣,停止上漲。黃金價格相對平緩,2005年后千足金交易報價每克115元左右,今年11月5日現貨千足金報價為260元左右,上升126%,但這是黃金價格回落后的結果,如果以2011年9月最高的400元左右計,則上升3倍左右,剛好與房價持平。
據中國社科院去年發布的報告稱,過去8年,中國的物價與資產價格有兩個輪番上漲的周期:第一個周期為2004年10月至2008年9月,第二個周期為2009年7月至2011年10月。在此期間,炒房好過炒股,炒股好過儲蓄。請注意,這只是特定的經濟周期中的選擇,并不適合下一個經濟周期。
今年6月,國際貨幣基金組織發布報告稱,人民幣從2011年末至2013年4月升值約5%,自2005年中外匯改革以來約升值了35%。在此之前,實際有效匯率一直在下降,所以較十年前的水平僅僅升值了14%。考慮到中國經濟基本面,基于通脹調整,人民幣實際匯率被低估了5%至10%。換句話說,如果人民幣匯率不上升,國內還將繼續面臨輕微的通脹壓力。但并不像美國財政部匯率報告所說的人民幣匯率被大幅低估,否則中國國內的通脹還將進一步上升。
每個人難以逃離通脹的壓力,不同的人感受到的通脹壓力來源不一致,企業主會感覺到工人工資增長,擠壓原本就狹窄的利潤空間,高收入者會感受到蟲草、藝術品等價格大幅飆升,而普通的工薪階層會為高房價煩惱不已。此外,通脹并不表現為高價,也表現為產品重量與質量的下降。
我國外匯占款的主要來源在下降,經常項目順差占GDP比重在2007年達到10%的高點后走低,去年底,我國經常項目順差占GDP比值降至2.6%以下,創出匯改8年來最低水平,顯著低于4%的國際警戒線。取代經常項目順差的,是全球追逐短期投資收益的熱錢。10月21日,央行發布報告,顯示9月末金融機構外匯占款余額升至27.52萬億元人民幣,當月我國外匯占款環比增加1263.62億元。
由于我國以往積累的大規模外匯儲備,出于金融安全考慮,不可能徹底放開匯率,可以預料,未來數年匯率的逐漸上升與熱錢的沖擊還將是常態,外匯市場的短期震蕩會越來越劇烈。
通脹是生產效率趕不上貨幣發行量的必須結果,無論我們是否愿意,未來國內經濟轉型、調整資源價格、建立保障型社會、降低企業與地方政府負債等經濟大事,還將使通脹保持在3%左右的水位。
可以安慰的是,通脹不會失控。基于改革的決心,央行大規模發放貨幣的可能性不大,利率市場化銜枚疾進,制造業的生產效率在下降,收入結構正在調整過程中。上述改革只要能夠取得一定成效,通脹就能控制在可以忍受的范圍之內。