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國家統計局10月14日公布的數據顯示，9月份，全國居民消費價格總水平（CPI）同比上漲3．1%，遠超預期的2．9%，創7個月新高，逼近總理給出的物價漲幅為3．5%的經濟運行上限。9月PPI同比下降1．3%，預期下降1．4%，降幅繼續收窄，創17個月新高。
從CPI數據構成來看，城市上漲3．0%，農村上漲3．3%；食品價格上漲6．1%。食品價格上漲幅度較大，主要歸因于季節性因素及9月份的天氣因素；加上中秋、國慶雙節因素的帶動，食品價格也存在進一步上漲的壓力。非食品價格上漲1．6%也一定程度上推動了9月CPI上漲。歷史上，9月份衣著價格、居住價格環比增幅會季節性加速，特別是衣著價格增幅往往較大。
而PPI數據顯示，雖然同比已經連續19個月為負增長，不過下滑的幅度繼續收窄，且環比繼續反彈，表明在一系列“穩增長”政策帶動下，市場需求趨于活躍，宏觀經濟呈現企穩回升態勢。從PPI環比細分數據來看，石油和天然氣開采業、黑色金屬礦采選業、有色金屬礦采選業等環比增幅均超過0．8%（包括0．8%），石油和天然氣開采業甚至達到了2．1%，成為拉動PPI環比為正的主要力量，進一步驗證了工業生產的復蘇。筆者預計，隨著“穩增長”政策效果的不斷顯現，年內PPI同比有望恢復到正增長。
9月CPI加速上升而PPI緩慢爬行，一方面說明CPI和PPI之間的“剪刀差”在繼續擴大，經濟的結構性失衡，傳統行業盈利承壓，也同時驗證中國經濟仍較為疲軟；另一方面9月CPI的回升似乎宣告我國近一年來通脹小幅波動的趨勢將被溫和上升所取代，中國通脹上行新周期已經啟動。
正如專家所言，中國的物價指數是一個完全屈從于中國經濟政策的滯后概念。這種情況下，CPI的問題并不值得憂慮。需要注意的是，CPI和PPI數據以及近期公布的經濟指標透露出，目前經濟復蘇態勢并不穩固，令決策層面臨兩難境地。
具體來看，筆者認為當前中國有三個問題值得關注：
其一，中國經濟全面向好但面臨成本上漲壓力。當前，雖然普遍認為中國經濟增速處在合理區間與預期目標內，但是中國民營企業的整體經營發展環境卻在不斷惡化，經濟結構調整、金融政策上的緊縮、勞動力成本上升等都壓縮了中小民營企業的生存空間，尤其是制造企業。而購進價格指數9月份達到54．5%，較6月份上升將近10個百分點，顯示經濟企穩回升過程中所形成的價格上漲壓力。民營經濟為了生存只能自我實現非正常轉型，大量過去搞實體經濟的民營企業，現在都轉身去搞房地產和股票、搞高利貸去了，真正有市場、有技術，還在堅持的民營企業數量已經少而又少了。問題在于，一旦實體企業轉身之后，再想轉回去就很困難了，成本在繼續高漲，市場已經丟了，團隊已經散了，供應鏈配套廠商已經撤走到東南亞去了，這一系列的問題都不是一兩天能夠恢復的事情了。
其二，國內金融與實業脫節、資金在金融體系內空轉的現象日益嚴重。金融與實體經濟的人為割裂，正是實體經濟尤其是民營經濟難以獲得金融支持乃至不得不介入高利貸融資的原因。今年以來，實體經濟信心進一步下滑，盡管決策層一再表示要盤活貨幣存量支持實體經濟，但前三季度人民幣存款同比多增2．23萬億元遠大于人民幣貸款同比多增5570億元，企業新增定期存款增加而活期存款下降，更是顯示企業新增的流動性主要用于儲蓄而非用于經營活動。
其三，地方債務規模問題是未來關注的焦點。綜合銀監會、中國社科院、國家信息中心、渣打銀行等的預測來看，地方債務規模大約在20萬億至25萬億元之間。
如果從總規模來看，地方債務的風險還能夠承受，但少數地區的債務危機可能比較嚴重，可能惡化為局部債務風險。20多萬億的地方債務如何處理？國務院參事夏斌日前透露，10月底全國審計結束后，將會有一攬子的方案，總體上貫徹“分類處置”的原則，“對已確定不能償還的債務，要區分有效益資產和無效益資產，采取地方政府發債、資產證券化、出售有債務企業股權、銀行沖銷壞賬、銀行債轉股、成立資產管理公司、中央財政部分買單、出售地方政府所持其他優質股權和房產等各種辦法償債。”夏斌的表態透露出不少的信息：地方債務的清償工作就要拉開帷幕，有關部門已經準備好了處置方案；對地方債務將在分類基礎上進行多元化的處置。不過，中央政府除了采取多元化方式來清償地方債問題，還應該改革現行的財政體制，從根源上解決地方債務擴張的沖動。
決策層對經濟復蘇態勢仍然有信心。10月7日，在亞太經合組織（APEC）工商領導人峰會上，國家主席習近平表示，“綜合分析各方面情況，我對中國經濟發展前景充滿信心。信心來自于中國經濟增速處在合理區間和預期目標內。中國經濟增速有所趨緩是中國主動調控的結果。我們認識到，為了從根本上解決中國經濟長遠發展問題，必須堅定推動結構改革。改革之路從無坦途，要做好為改革付出必要成本的準備。”
國務院總理李克強10月10日在文萊表示，受實體經濟改善支撐，中國經濟近幾個月已顯現出更強勁的增長態勢，包括發電量的增長，采購經理人指數、企業盈利和政府稅收都有所改善。他指出，中國前三季GDP可能超7．5%，相信中國能完成設定的2013年經濟和社會發展目標。
從中央領導層近期的表態來看，隨著一系列微刺激政策的實施，中國實現GDP7．5%的年增長目標已無懸念。在社會各界關注的焦點中，中國面臨的最大不確定性在于改革是否能繼續深入。在經歷了三十多年的改革開放后，中國剩下的改革都是難啃的骨頭；而習主席談改革成本，意味著本屆政府可能下定了推進重大改革的決心。中央希望用經濟領域更大力度的改革來激發市場活力，動用更多的社會經濟資源參與市場，一方面減輕政府投資和銀行系統資金供應的壓力，另一方面為滯后的深層次體制改革爭取空間。
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