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2013-09-26 作者:熊錦秋(資深經(jīng)濟研究工作者) 來源:每日經(jīng)濟新聞
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有人稱股權(quán)激勵為
“金手銬”,會使被激勵人在激勵期間更加努力地工作,只是目前上市公司股權(quán)激勵還存在不少問題,有點變味。 為推動上市公司股權(quán)激勵規(guī)范化,2005年證監(jiān)會發(fā)布《上市公司股權(quán)激勵管理辦法(試行)》,這是我國對股權(quán)激勵的首次規(guī)范;2008年證監(jiān)會發(fā)布
《股權(quán)激勵有關(guān)事項備忘錄》(1號、2號、3號),對股權(quán)激勵操作中的具體問題進一步規(guī)范。股權(quán)激勵主要包括股票期權(quán)和限制性股票,所謂股票期權(quán)是指公司賦予激勵對象一種權(quán)利,可在規(guī)定的時間內(nèi)以事先確定的價格購買一定數(shù)量的本公司流通股票;只有公司未來股價在目前基礎(chǔ)上上漲,股票期權(quán)才有價值,這一定程度將促使經(jīng)營層努力工作,以優(yōu)良的公司業(yè)績推動公司股價上漲,從而獲得股票期權(quán)收益。 所謂限制性股票,是指授予激勵對象一定數(shù)量的低價買入公司股票權(quán)利,但這個權(quán)利需要在規(guī)定的期限后,實現(xiàn)業(yè)績目標才可行權(quán)。按《股權(quán)激勵有關(guān)事項備忘錄1號》,激勵對象購買限制性股票的價格
“不低于定價基準日前20個交易日公司股票均價的50%”。 目前股權(quán)激勵制度實施過程中還存在不少問題。首先,A股市場的很多上市公司,不是大股東控制,就是內(nèi)部人控制,實施股權(quán)激勵等于“自己激勵自己”,設(shè)計股權(quán)激勵方案的行權(quán)條件一般很低,股票期權(quán)以及限制性股票很容易就到手。其次,行權(quán)條件主要是凈利潤增長指標,過于單一,有些激勵對象以犧牲企業(yè)可持續(xù)發(fā)展為代價,或者通過粉飾會計報表調(diào)節(jié)經(jīng)營利潤來達到行權(quán)條件。其三,有些上市公司規(guī)定限制性股票的行權(quán)價格就是參考股價的50%,即使公司股價再跌,也很難跌到一半,純粹就是利益輸送。其四,A股市場價格發(fā)現(xiàn)功能不健全,即使激勵對象沒有做出什么貢獻,勉強達到行權(quán)條件,公司業(yè)績一般,但股價也可以在題材概念的刺激下持續(xù)上漲,這樣管理層所獲得的股票期權(quán)和限制性股票其價值甚高。 設(shè)計巧妙周密的股權(quán)激勵制度,是對激勵對象進行激勵和約束的重要工具,通過使管理者持有股權(quán)、享受股權(quán)的增值收益,能夠防止管理者為短期利益而忽略長期價值,勤勉為提升公司內(nèi)在價值服務(wù)。為完善股權(quán)激勵制度,筆者建議: 一是大幅提高股票激勵行權(quán)條件。單純以凈利潤作為考核指標還不行,公司業(yè)績基本沒有什么變化,通過利潤調(diào)節(jié)、再選擇在業(yè)績低點推股權(quán)激勵,這讓激勵對象輕易不勞而獲。考核上市公司經(jīng)營績效,不僅要包括業(yè)績增長,關(guān)鍵還要考核上市公司的生存能力、成長能力以及競爭能力等方面,要考核上市公司的真正內(nèi)在價值增長,為此應完善考核指標,以全面、準確反映經(jīng)營者的經(jīng)營效果。 二是盡量少用限制性股票激勵措施。由于限制性股票購買價格極其低廉,一般只有參考股價的50%,再假若行權(quán)條件設(shè)置過低,這等于赤裸裸的利益輸送,根本難以產(chǎn)生多少激勵效果,應該規(guī)定激勵對象購買限制性股票的價格不低于參考股價的80%。而在目前法規(guī)制度框架下,最好少用這個激勵制度。 三是股權(quán)激勵應該適度。就算激勵對象為上市公司價值增長做出貢獻,股權(quán)激勵方案的制訂,也必須考慮廣大股東的利益,也即激勵對象為上市公司創(chuàng)造的增量價值,應該讓股東也享受部分,為此股票期權(quán)和限制性股票的授予,應該限制在一個較小的比例,動輒授予原股本5%甚至更多的增量股權(quán)激勵,數(shù)目龐大,顯然是在慷股東之慨。 四是完善股市價格發(fā)現(xiàn)功能。一個成熟規(guī)范和具有價格發(fā)現(xiàn)功能的資本市場,是實現(xiàn)股權(quán)激勵的前提條件,只有公司價值提高,股價才能不斷攀升,經(jīng)營者才能相應地獲得自己的股權(quán)激勵收入,股權(quán)激勵的作用才能最終發(fā)揮出來。如果公司業(yè)績一般股價也莫名其妙上漲,經(jīng)營者無功受祿,股權(quán)激勵的效果同樣體現(xiàn)不出來,同樣讓其變了味。
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