|
據媒體報道，農行、浦發銀行將進行優先股試點，再加上央行行長周小川撰文談多層次資本市場時，肯定了優先股能發揮獨特作用，被證券市場看作是對銀行股的利好，而盡管隨后農行和浦發否證了市場傳聞的優先股試點，但優先股無疑成為了備受市場關注的熱點話題。
優先股是一種相對于普通股而言的資本工具，類似舉債集資。優先股股東沒有投票權，對公司的經營沒有參與權，且優先股股東不能退股，只能通過優先股贖回條款被公司贖回。但是，在分配公司利潤時可先于普通股、且以約定的比率進行分配，分配剩余財產時，優先股的索償權先于普通股，次于債權人；而且優先股不得在二級市場拋售，只可在一級市場定向轉讓。市場以優先股試點為利好，或許理解為銀行以優先股融資，從而減輕二級市場拋售壓力。
按照周小川行長的說法，中國設計證券市場之初，股份制本來就是一個新事物，股權結構、股東權益這些概念還沒有完全弄清楚，再搞一個優先股，可能過于復雜而接受不了，就沒設置這一資本工具，后來制定《公司法》也沒有正式提優先股，由于法律上的缺失，一直以來中國難以在優先股發行方面突破。
那么，為何現在重提優先股呢？這就像信貸資產證券化一樣，是為了滿足銀行資本金需求，獲得流動性。今年新的商業銀行資本充足率管理辦法實行后，如何拓寬銀行資本補充渠道是一個難題，在證券市場脆弱的條件下，如果允許各大銀行股權再融資，無疑股市將很難承載。因此，優先股方案無疑是一個皆大歡喜的融資圈錢方案，既滿足銀行需求，又撤掉了懸在市場頭頂的利劍。此前，中國銀行一般發行次級債補充資本金，但是按照巴塞爾協議III的要求，次級債要逐步退出。
推出優先股工具，從理論上講，是中國資本市場的一個重大利好，會改變中國公司目前以圈錢為目的的上市行為。首先，不再存在所謂的大小非、新股上市后爆炒少量流通股的投機，及對大小非高價減持的擔憂。
其次，如果上市公司再融資變為發行優先股，那些業績很差的公司就很難找到增發對象（當然不排除“京東方現象”），因為資本市場覺得無利可圖。市場就會用腳選擇那些好公司，淘汰那些差的公司，也消除了中國市場特有的無休止的再融資壓力。這樣一來，很多公司就不能繼續生存，從而激活上市公司間的收購兼并，實現優勝劣汰。
這種前景意味著，那些為圈錢而申請IPO的企業，會發現上市幾乎無利可圖，反而未來可能陷入再融資困局，從而得不償失。當然，這只是理論上而言，即在法律規范和監管嚴格的發達市場也會有此結果，問題在于，中國股市的制度建設、市場機制設計等依然不完善，這樣一個帶有典型投機操作特征的大染缸市場，確實需要考慮好的創新工具的走樣問題，所以，在制度和市場機制設計還存在種種不虞下，現在為優先股歡呼還為時尚早。
其實，現在更應著手解決的問題是，探尋中國銀行業走出無休止的循環融資陷阱的有效方案，降低政府對銀行業的過度干預，剎住不合理的銀政合作鏈條，使銀行基于商業可行性和市場邏輯，而非政策信號的信貸增長模式。唯有如此，才能真正有效改善銀行業的資本渴求，促使銀行乃至整個經濟健康運轉。
|