IPO,是實體經濟發展的一個杠桿,處于轉型升級重要戰略機遇期的中國經濟需要這個杠桿來撬動。但IPO重啟預期一次又一次的后延則不免讓人失望。現在,本輪IPO暫停已經接近9個月,IPO暫停時間有望創出歷史新高,而重啟仍沒有確定的時間表。為了不讓IPO暫停時間實現“超越”,為了中國經濟順利實現轉型升級,應該盡快重啟IPO。 首先,IPO盡快重啟意味著資本市場改革獲得了重點突破,其整體改革才能取得更大成效。 整體推進與重點突破相結合,是中國改革的一條重要經驗。這條經驗對中國資本市場的發展同樣重要。 對于資本市場而言,實現整體推進的目標,要求推出的各項改革措施有利于調整和優化市場結構,完善市場功能,提高市場透明度,切實落實“三公”原則,保護投資者合法權益。“重點突破”則要選取牽涉面廣、市場影響力大的方面推出改革新舉措,比如新股發行體制改革。 在新股發行體制改革中,發行人、投資人、中介機構以及監管部門是“四位一體”的:監管部門要制定嚴謹高效的制度,中介機構和發行人要嚴格遵守相關制度,不得造假,投資人也應杜絕違規操作。只有實現這個目標,新股發行體制改革才會讓大多數市場參與者滿意。 本輪IPO之所以遲遲不能重啟,恐怕與監管層力圖協調這四方面關系以實現共贏有關。然而,資本市場的多數政策、規則都牽涉到財富和利益調整,很難找到讓每個人都滿意的方案。新股發行體制改革也如是。 從資本市場改革全局來看,新股發行體制改革“牽一發而動全身”,這個關鍵環節“一子落而滿盤活”,股市也有望一掃頹勢,重新回到穩定健康發展的軌道上來。從這個角度考慮,IPO宜盡快重啟。 其次,IPO長時間暫停,讓實體經濟發展缺少了一個杠桿,不利于經濟轉型升級。 對資本市場而言,適時重啟IPO是為穩增長和調結構注入的新動力之一。這是因為,缺少了IPO的資本市場,就相當于實體經濟發展缺少了一個杠桿,中國經濟轉型升級就缺少了重要的推動力和“燃料”供應源。 管理層一直在采取各種各樣的方式來提高直接融資水平,并且已經收到了一定成效。股市是提高直接融資水平的一個重要渠道。今年上半年,非金融企業境內股票融資占同期社會融資規模的1.2%,而在去年同期這一比值為3.4%。從這組數據可以看出,缺少了IPO的股市其直接融資額是顯著下降的。 要想通過股市來提高直接融資規模,一個不能忽略的重要前提條件就是市場要處于健康運行狀態,而長時間缺少IPO的市場很難說是健康的。因此,只有將資本市場打造成為金融和科技的對接平臺,才能化解戰略性新興產業直接融資規模不足的現實問題。這既可為市場提供新鮮“血液”,又可為中國經濟轉型升級注入新的動力。從這個角度看,IPO重啟宜早不宜遲。 第三,盡快重啟IPO,是“搞活”股市的一個重要策略。 本輪IPO暫停從2012年11月16日開始至今已近9個月,在中國股市歷史上8次IPO暫停中位列第三。按照目前的市場預期看,本輪IPO暫停時間有望實現“超越”,因為排名第二的是近10個月,位居榜首的也不到13個月。 本輪新股發行體制改革起始于今年6月7日,當日證監會發布了《關于進一步推進新股發行體制改革的意見(征求意見稿)》,征求意見于6月21日截止。本輪新股發行體制改革啟動已超過兩個月,征求意見截止也已過一個半月,但IPO重啟仍沒有動靜。在政策環境、經濟轉型升級的需求以及資金面都支持IPO重啟的背景下,市場將一些信息解讀成是為IPO重啟試水,其實反映的是一種市場需求:盡快重啟IPO。因為缺乏IPO刺激的股市,對資金來說總有一種“雞肋”的感覺。因此,盡快重啟IPO,也是“搞活”股市的一個重要策略。 此外,資金面完全能夠應對IPO重啟帶來的融資壓力。中國擁有大量的民間資本,這些資本因投資途徑狹窄而不得不將注意力放在房地產、大宗商品或其他商品的炒作上,攪亂了市場秩序。而適時恢復新股發行則為這些資本提供了一個可供選擇的出路。在流動性有充足保障的前提下,有了這些資金的支持,IPO重啟會進行得非常順利。 最后,資本市場全面恢復融資功能,既是資本市場改革實現重點突破的象征,也是其市場功能得到完善的體現。證監會研究中心主任祁斌稱,美國歷史上最重要的兩次轉型,都與資本市場息息相關。現在,中國經濟正處于轉型升級的關鍵時期,資本市場理應勇于擔當。
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