|
京東方A公告稱擬定向增發95億至224億股，募資不超過460億元，用于擴大面板等產能。此舉在市場上遭一片批評聲，消息公布后的兩天，京東方A累計重挫9．75％。投資者如此“用腳投票”，因為京東方A此項融資不僅有可能創出A股再融資總額和單筆再融資的兩項第二，而且暴露出A股“重融資，輕回報”的市場弊病。
據《證券時報》的統計，若以歷年再融資金額和派現金額之比為標準來衡量，在所有募資額高于100億元的公司中，京東方A以207倍的比值高居首位。京東方此前四次募資凈額共計251億元，而其A股上市以來的分紅金額只有區區的1．21億元，兩者之比達到207倍。假如加上此次再融資，京東方的再次募資額和派現額之比將擴大至585倍。這意味著京東方A堪稱“重融資，輕回報”的典型。在建立健全與融資需求相掛鉤的引導現金分紅制度的背景下，京東方A的再融資計劃獲準，反映出政策約束存在不足。
京東方A之前一次現金分紅是2004年末期，若按再融資與現金分紅掛鉤的標準，該公司不具備再融資的資格。然而，京東方A采取定向增發的方式，因其屬于非公開發行而繞過了再融資與現金分紅掛鉤的政策約束。2006年以來，京東方A已經四次實施定向增發，先后募得資金18．6億元、22．5億元、120億元和90．4億元。
這種“繞行”方式已成為A股上市公司再融資的主要選擇。統計顯示，截至7月24日，滬深兩市今年以來共有134家公司實施定向增發共計140筆，累計募資2180億元，較去年同期增長超過二成。2013年以來，上市公司總共提出了215宗股權融資預案，其中僅有兩宗是公開增發，其余全部是定向增發。
定向增發具有融資門檻低、手續簡便、融資快捷等優勢，并由此成為A股上市公司再融資方式的最愛。倘若不及時修補現有的制度缺陷，勢必會有更多的公司學習京東方A的再融資經驗，導致再融資與現金分紅掛鉤的政策約束形同虛設。任憑定向增發繼續肆意圈錢，股市投資功能與融資功能很難實現平衡。
值得注意的是，京東方A此次獲準巨額再融資，引來市場人士對定向增發大行其道的質疑。據稱，在海外成熟市場，公開增發一直處于股權再融資的主導地位。相比之下，定向增發大多用于通信、醫藥等高科技行業的再融資。定向增發之所以被謹慎采用，主要因為其會攤薄現有股東的權益，并容易產生不公平的財富轉移。
定向增發作為公司資產并購重組及引入戰略投資者的較好手段，并非讓其完全退出A股市場，而是有必要提高門檻，防止被肆意鉆政策空子。當務之急，建議采取三大措施規范以純融資為目的定向增發。其一，純融資為目的定向增發與公開方式的再融資一樣，以一定比例的現金分紅作為前提，即最近三年以現金方式累計分配的利潤不少于最近三年實現的年均可分配利潤的30％。
其二，遏制定向增發“獅子大開口”。京東方A擬募集資金不超過460億元，遠遠超過其目前290多億元的市值規模，再融資“抽血”顯得過于兇猛。針對性的措施是，若再融資規模超過公司給予公眾投資者的累計現金分紅金額的兩倍，純以融資為目的定向增發須與配股一樣受到融資規模的限制，不得超過總股本的30％。
其三，要求做出業績承諾。京東方A前四次定向增發的累計投入不算少，但公司2010年、2011年和2012年扣除非經常性損益后的凈利潤均為虧損，由此增加了投資者對其業績前景的疑慮。假如把業績承諾與相關重要股東的持股鎖定進行“捆綁”，對業績變臉的公司相應限制其解禁及減持，可在一定程度上避免再融資投入“打水漂”。
|