近日，上市公司的巨額再融資潮再度來襲。如招商銀行30.74億股至少融資285億元的A股配股申請在兩度延期后終于獲批。一時間，上市公司巨額再融資引起市場強烈關注。
盡管IPO還沒有重啟，但上市公司圈錢仍然來勢兇猛。有統計數據顯示，截至7月24日，滬深兩市共有134家公司實施再融資累計募集資金2180億元，同比增長21.7%。實際上，近幾年來，上市公司再融資額已大大超過新股首發融資額，成為圈錢的絕對“主力”。2012年A股融資總額6323.11億元。其中，155家公司首次公開募股融資1060.39億元，而273家上市公司再融資額則高達5262.72億元。
為了成功地從市場中圈錢，上市公司再融資過程中暴露出越來越多的問題。其一是造假。某些上市公司開始通過包裝造假的方式圈錢。如*ST賢成在2009年的非公開發行購買資產申請過程中，涉嫌報送虛假發行申請文件，騙取發行核準。其行為違反了《證券法》第193條第2款及第189條的規定，因而被證監會立案調查。另一家通過造假實現再融資的上市公司為*ST超日，其披露的《公開發行公司債券募集說明書摘要》存在重大遺漏與虛假陳述行為。
其二則是市場資源錯配嚴重，某些上市公司存在惡意圈錢現象。
資本市場的一大功能為優化市場資源配置，但現行的再融資制度，不僅導致該項功能被嚴重扭曲，“劣幣驅逐良幣”現象不斷上演，上市公司的巨額圈錢行為，也給市場資金面造成巨大的壓力，繼而打擊投資者信心，A股近幾年來表現低迷，應該說上市公司的巨額再融資亦難辭其咎。
要改變這一格局，必須對《上市公司證券發行管理辦法》進行改革，提高再融資的門檻。一方面，上市公司所有方式的再融資都必須與現金分紅掛鉤，“最近三年以現金方式累計分配的利潤不少于最近三年實現的年均可分配利潤的30%”的規定，不僅適用于配股、公開發行與發行可轉債，也應適用于定向增發，對于那些只會燒錢而不能回報投資者的“鐵公雞”，應該被擋在再融資的大門之外。
另一方面，現行再融資制度中，“最近三個會計年度加權平均凈資產收益率平均不低于百分之六”的條款只適用于公開發行與發行可轉債。筆者以為，該條款亦應推廣至配股與定向增發，并且“不低于百分之六”的門檻應大幅提升至“不低于百分之十”。
繼今年1月興業銀行定增圈錢236.7億元之后，招行配股方案的獲批，導致市場擔心銀行股會掀起新一輪融資潮。如果對再融資設置較高的門檻，此前市場上不僅不會出現銀行股、券商股的融資潮，因為所有的再融資都與分紅緊密掛鉤，上市公司回報投資者必然會更加積極與主動。