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　　面對(duì)銀行股潛在的再融資需求，以及其他公司可能提出的巨額再融資計(jì)劃，建議監(jiān)管層引導(dǎo)上市公司把配股作為再融資的主要方式，從而給過(guò)于“火熱”的再融資降溫，減輕再融資帶給二級(jí)市場(chǎng)的壓力。　
　
　　招商銀行24日發(fā)布公告稱，其A股配股申請(qǐng)已獲得證監(jiān)會(huì)核準(zhǔn)，將向股東配售約30．74億股A股。受此消息影響，招商銀行和上證指數(shù)當(dāng)日收盤分別下跌1．45％和0．52％。
　　招商銀行此次配股計(jì)劃可追溯到兩年前，是其總額不超過(guò)350億元人民幣的A＋H再融資計(jì)劃的一部分，因二級(jí)市場(chǎng)走勢(shì)不好而一直未能實(shí)施。根據(jù)該行2011年公布的再融資方案，在不低于每股凈資產(chǎn)的原則下，配股價(jià)格采用市價(jià)折扣法確定。市場(chǎng)人士據(jù)此測(cè)算，招商銀行A股配股預(yù)計(jì)融資或超過(guò)280億元。
　　面對(duì)如此大的“抽血”壓力，主板受驚不小。其實(shí)，撇開(kāi)招商銀行再融資對(duì)二級(jí)市場(chǎng)的影響，其選擇配股方式，有一定可取之處。上市公司再融資包括公開(kāi)增發(fā)、定向增發(fā)、配股、可轉(zhuǎn)債等方式，其中，定向增發(fā)是目前上市公司的最愛(ài)，配股方式則逐漸遭冷落。定向增發(fā)操作起來(lái)容易，不受業(yè)績(jī)限制及是否現(xiàn)金分紅的約束，使再融資在IPO暫停及二級(jí)市場(chǎng)低迷的情況下照樣十分紅火。據(jù)證券時(shí)報(bào)數(shù)據(jù)部最新統(tǒng)計(jì)，截至7月24日，滬深兩市今年以來(lái)共有134家公司實(shí)施定增共計(jì)140筆，累計(jì)募資2180億元，較去年同期增長(zhǎng)超過(guò)二成。其中，有3家增發(fā)的公司募資總額超過(guò)百億規(guī)模。
　　一般認(rèn)為，定向增發(fā)不直接從二級(jí)市場(chǎng)“抽血”，有助于減輕再融資帶來(lái)的壓力。可實(shí)際上，隨著限售股的解禁，定向增發(fā)最終還是要公眾投資者一起來(lái)買單。而且，定向增發(fā)的門檻過(guò)低，其實(shí)施較少受到二級(jí)市場(chǎng)走弱的拖累。即便公司每股凈資產(chǎn)與市場(chǎng)價(jià)格出現(xiàn)小幅倒掛，定向增發(fā)也并非不可能完成。由此，低門檻與易操作使得更多定向增發(fā)出現(xiàn)，帶給二級(jí)市場(chǎng)總的壓力實(shí)際超過(guò)配股方式。
　　假如招商銀行采用定向增發(fā)方式，再融資計(jì)劃的實(shí)施或許不會(huì)拖得這么久。過(guò)去的一年多中，有的銀行股股價(jià)比招商銀行更逼近每股凈資產(chǎn)，但通過(guò)定向增發(fā)成功實(shí)施了總額超過(guò)500億元的A＋H再融資計(jì)劃。事實(shí)上，招行剛拋出再融資方案時(shí)，就有部分股東建議不如改為向巴菲特定向增發(fā)H股。招行高層對(duì)此曾回應(yīng)，“配股是同股同權(quán)，兩地都要配股。如果通過(guò)定向增發(fā)，H股股東不會(huì)同意的。”而在市場(chǎng)人士分析看來(lái)，招行之前一次再融資也是采用配股形式，原因同樣因?yàn)榇蠊蓶|不愿攤薄股權(quán)。
　　如果招行選擇配股方式有這樣的初衷，對(duì)中小股東是好事，反映出大股東對(duì)公司長(zhǎng)遠(yuǎn)發(fā)展的信心。在再融資“猛于虎”的A股市場(chǎng)上，有必要促使大股東對(duì)再融資更加理性與負(fù)責(zé)，增強(qiáng)對(duì)“再撈一把”行為的遏制。應(yīng)該倡導(dǎo)由大股東參與的配股成為再融資的主要方式，多方面保護(hù)中小投資者利益。其一，受到現(xiàn)金分紅政策的牽制，提高股東回報(bào)。其二，減輕再融資帶給熊市弱市的“抽血”壓力，并在配股價(jià)格的確定上有利于中小股東。其三，讓上市公司承擔(dān)配股失敗的風(fēng)險(xiǎn)，避免再融資“獅子大開(kāi)口”。控股股東不履行認(rèn)配股份的承諾，或者代銷期限屆滿，原股東認(rèn)購(gòu)股票的數(shù)量未達(dá)到擬配售數(shù)量70％的，即宣布配股失敗。其四，配股受到規(guī)模限制，不得超過(guò)股本總額的30％。
　　對(duì)招商銀行來(lái)說(shuō)，A股配股申請(qǐng)獲得證監(jiān)會(huì)核準(zhǔn)，不等于其實(shí)施配股已經(jīng)沒(méi)有了需要邁過(guò)的坎。其中，時(shí)間窗口的選擇仍是最大考驗(yàn)。很顯然，操作難度遠(yuǎn)大于定向增發(fā)的配股，更能體現(xiàn)出市場(chǎng)自主博弈，其結(jié)果相對(duì)比較理性。
　　為何主板在IPO暫停后仍無(wú)起色？其實(shí)，問(wèn)題不僅僅在于宏觀經(jīng)濟(jì)欠佳及資金面不寬裕，還與今年以來(lái)的再融資規(guī)模猛增有很大關(guān)系。過(guò)度發(fā)展的再融資，不利于股市融資功能與投資功能的平衡，加劇了A股市場(chǎng)的疲弱。面對(duì)銀行股潛在的再融資需求，以及其他公司可能提出的巨額再融資計(jì)劃，建議監(jiān)管層引導(dǎo)上市公司把配股作為再融資的主要方式，從而給過(guò)于“火熱”的再融資降溫，減輕再融資帶給二級(jí)市場(chǎng)的壓力。