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匯豐銀行昨天公布的中國7月制造業采購經理人指數預覽值為47.7，創下11個月以來新低，多個分類數據也創新低，其中產出指數為48.2，創9個月以來新低；就業指數初值降至47.3，創下52個月最低值。制造業PMI萎縮之勢在加劇。
中國經濟當前面臨的問題，在相當程度上源自轉型壓力。中共中央總書記習近平日前在武漢調研時就說，一個國家只是經濟體量大，還不能代表強。國家富強靠什么？靠自主創新，靠技術，靠人才，科技是國家強盛之基。“工業化很重要，我們這么一個大國要強大，要靠實體經濟，不能泡沫化。”這番話有不少含義值得琢磨：中國是大國經濟，不能脫離實體經濟搞泡沫化，工業化十分重要，而制造業更是重中之重；中國的工業化要強調自主創新，今后不追求沒有質量的經濟增長。
在二季度數據公布前后，為緩解各方對中國經濟增長的擔憂，李克強總理強調了“增量和存量”、“上限和下限”兩大政策邊界，進一步向市場闡述其發展思路。在日前的兩個不同場合上，李克強總理都提到，目前我國經濟運行平穩并處在合理區間，區間“上限”是防通脹，“下限”是穩增長、保就業。他表示，在目前經濟運行逼近合理區間“下限”的情況下，要統籌考慮穩增長、調結構、促改革，使三者做到相互促進。
客觀而言，中國經濟的中速增長已經基本定局，中央政府確立“保下限”的邊界，與其說是基于經濟方面的考慮，不如理解為，為了保持社會穩定，中國經濟仍需要保持一定的經濟增長。
那么，“下限”到底是多少？新華社日前發表評論認為是7.5%，因中國現階段要保就業，使城鎮調查失業率控制在5%左右，經濟增速就不能低于7.2%；評論又稱，李克強總理的“保下限”實際是一種“底線思維”——這是新一屆政府反復強調的字眼。為確保2020年全面建成小康社會，實現GDP比2010年翻一番的目標，今后幾年經濟年均增長速度至少要達到6.9%以上。可見，對于中國經濟而言，增速低于7%這個“底線”是不允許的。
新華社此番言論具有很高的政策水平。可以這樣說，當參考線明確后，未來幾年的增長政策也呼之欲出了
——當經濟增長率仍在7%以上時，政府將主推調結構、促改革；而當經濟運行逼近下限，則要以穩增長、控風險為主。
如果這真是當前宏觀調控政策的基調，對市場意味著什么？新一屆政府調控新思維的核心很清晰，實際上是“三去”——去杠桿、去庫存、去產能，這涉及對中國經濟結構的全面調整。從宏觀層面來看，去庫存、去產能要解決的是產能過剩（有些是結構性過剩），中國過去投資過度，但消費不足。反映經濟運行的負債上，就是近年中國的杠桿化不斷加深，企業負債、政府負債都在不斷增加。
具體來看，下半年宏觀經濟政策有四個方面值得關注：
一是貨幣政策。既然在上月下旬的“錢荒”時都沒有推出放松政策，在下半年流動性趨于平穩時，推出的可能性當然就更小了。不過，在宏觀調控“保下限”的基調下，相信貨幣當局會在信貸投放上較原有節奏適度放松。
二是房地產政策。現時強調最多的是建設長效機制，讓短期的行政管制向長期的制度調節過渡，這表明政府依然會堅持房地產調控。更何況，諸如房產稅這種長期制度建設并非朝夕之功，在這些制度能夠良性運轉前，短期的行政管制基本不會放松。
三是財政政策。激活財政存量資金可能將成為下半年政策調整的一個亮點。此前，國務院會議提出要進一步盤活存量，把閑置、沉淀的財政資金用好。據估計，這部分沉淀資金有3萬億，中央政府有可能出臺相關政策，促使各部委充分利用這部分資金。央行研究局局長紀志宏認為，盤活存量的核心是定價，價格定不準，資源配置很難優化，企業兼并重組和淘汰產能過剩，核心是價格，金融結構提供金融支持的關鍵也是定價。
四是擴大內需，這可能是調整的重點。棚戶區改造、鐵路投資、城市基礎設施建設、寬帶中國、4G建設及節能環保等，都是近期國務院明確提過的投資重點；信息消費、服務消費、電子商務消費、消費金融及旅游休閑度假等，都被寫入了政策鼓勵的范圍，料在可預期的未來將陸續跟進。至于城鎮化，改革方案可能將于今年10月的十八屆三中全會前后推出，由此帶動諸多領域的改革和建設。
歸納起來，只要中國經濟處于合理運行的區間，宏觀經濟政策就會維持既定格局，在穩定的前提下，繼續推動結構調整和經濟轉型；財政政策會維持積極態勢，但財政資金使用有可能面臨較大力度的調整，這是“盤活存量”的具體體現；貨幣政策不會顯著放松，但可能會準備一些靈活的微調工具；產業結構調整則將會一如既往地向大力度推進。
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