中國經濟的自主增長動力仍在衰減。國家統計局公布的最新數據表明，2013年第2季度中國的GDP同比增速下滑至7.5%。考慮到下半年較高的基期效應，如果沒有相關政策出臺，預計下半年的GDP同比增速仍將繼續下滑，今年年初制定的7.5%的目標較難實現。
從推動短期經濟增長的三駕馬車來看，目前消費、投資與出口的增長動力都比較疲弱。
最糟糕的是出口，一方面外需持續低迷，另一方面今年上半年人民幣有效匯率升值過快，這兩個因素的疊加將造成被擠出水分的出口數據在今年下半年繼續走低。
投資的狀況同樣不令人樂觀。受制于外需疲軟強化的產能過剩，制造業企業的投資意愿低迷，去庫存化與去產能化仍在持續。房地產市場調控的持續造成開發商資金鏈緊張，盡管2013年上半年房地產銷售火爆，但開工率偏低。由于地方政府債務高企、地方融資平臺融資渠道受限、唯一可靠的影子銀行融資來源又受到強化監管的擠壓，導致地方政府進一步推動基礎設施投資的能力下滑。
盡管消費迄今為止為經濟增長提供了最穩定的貢獻。但去年年底以來城鄉居民收入增速有所下滑，且下半年勞動力市場的失業問題可能加劇，這都會抑制居民消費增速的強勁增長。
2013年上半年，中央政府在容忍經濟增速適度下滑的前提下，大力推動國內結構性改革。這樣的改革方向是中國經濟不可或缺的。然而，隨著經濟增速的進一步下滑，改革團隊面臨的壓力將越來越大，預計在下半年，穩增長將取代調結構，成為政策的主基調。
盡管穩增長會成為基調，但筆者相信中國政府會充分吸取2008年至2009年大規模刺激方案的經驗教訓，因此下半年不會出現大規模的刺激方案，而是可能出現一些政策的微調。
貨幣政策方面，迄今為止穩定的通貨膨脹狀況為央行適度放松貨幣政策留下了較大空間。隨著6月份外匯占款出現負增長，央行重新使用逆回購已經不可避免。下半年央行還可能采用降準的方式來向市場補充流動性，因此錢荒現象不會重演。但筆者認為，央行降息的可能性依然較低。
財政政策方面，由于上半年的財政資金使用比較謹慎，因此下半年中央政府在財政支出方面會有更大空間，預計中央政府將會在市政設施建設、棚戶區改造、戰略性新興產業、節能環保等領域投入更大規模的資金。
匯率政策方面，隨著出口增速的進一步下滑，預計央行將改變在上半年推動人民幣對美元強勢升值的做法，順應市場趨勢讓人民幣對美元保持穩定、甚至適當貶值。即使這樣，由于美元持續保持強勢，央行政策的轉變恐怕也會緩解人民幣有效匯率的升值。考慮到匯率變動對出口變動有一兩個季度的時滯，恐怕下半年的出口增速依然會為上半年的強勢匯率付出代價。
在房地產宏觀調控方面，由于制造業投資與基礎設施投資的增長空間均比較有限，預計中國政府將會事實上放松對房地產行業的調控，特別是在首套房與改善型住房需求的信貸方面、在開發商的融資方面，相關調控政策會有所松動。在全國范圍內推廣房產稅的計劃可能進一步延遲。
如果政策如我們預期那樣調整，預計下半年中國經濟的增長態勢將有所改善，全年GDP增速仍有希望穩定在7.3%至7.5%的區間內。中國經濟仍有希望實現軟著陸。
最后必須指出的是，在穩增長的過程中，我們依然不能忘記調結構。畢竟，舊的增長模式已經難以為繼。如果我們不能在未來三至五年內成功調整中國經濟增長模式，無論是系統性金融危機還是中等收入陷阱，都不再是遙遠的、虛無縹緲的威脅。