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二季度GDP增長率為7.5%。GDP增速已連續兩個季度下滑，而且還有繼續下滑的可能性：出口形勢短期內難以好轉；消費增長比較穩定，但二季度對GDP增長的拉動減弱，下半年可能繼續減弱；投資受預期的影響，在出口和消費缺乏亮點的情況下，繼續減速可能性很大。
面對經濟增速可能跌破7.5%的可能，政府一般的做法是采取刺激政策。但是，在現在的狀況下，刺激政策首先會刺激地產、金融的擴張，使經濟泡沫繼續膨脹，埋藏下更大的風險，而對實體經濟發展的促進作用并不大。
今年以來，整體經濟狀況增速不快，很多城市的房價卻漲得飛快。5月，在70個大中城市中，新建商品住宅價格同比上漲的有69個，北上廣深的漲幅超過10%，最高的廣州漲幅高達15.5%。隨著房價上漲，土地出讓金大幅增收，據報道，北上廣今年上半年的土地出讓金已接近去年全年。一季度末，地產開發人民幣貸款余額同比增長21.4%，遠遠高于同期人民幣貸款余額（14.9%）的增速，更高于工業中長期貸款余額（3.2%）、服務業中長期貸款余額（8.9%）的增速。
能跟上地產步伐的可能只有金融。今年上半年，社會融資規模為10.15萬億元，比上年同期多2.38萬億元，同比增長31.8%。在這些數字后面，是很多公司不把資金投向實體經濟，而是通過銀行理財、委托貸款、信托貸款等渠道賺取“利差”。
這些事例表明，現在地產、金融占用資源的能力比實體經濟強得多，它們在經濟增速下滑、穩健貨幣政策的環境下，尚且能夠快速壯大；如果貨幣政策變得寬松，它們更是會如魚得水，成為最大受益者。正因為認識到潛在的長遠風險，主流輿論并沒有要求政府實施刺激政策。但同時，我們也不能忽視經濟增速下滑可能導致的風險。
風險之一是失業人數增加。根據《中國統計年鑒2012》的數據，自1991年以來，只有1998年和1999年的GDP增長率低于8%，分別為7.8%和7.6%。下崗是我們對那個階段的沉痛記憶之一。現在的就業狀況比那時好得多，但我們仍不能忽視失業人數增加的風險。隨著經濟增速下滑，城鎮就業人數的凈增量從2010年的1365萬減少為2012年的1188萬。如果今年經濟增速繼續下滑，城鎮就業人數的凈增量可能減少至1100萬左右。而高校應屆畢業生超過600萬，新增農民工可能超過900萬。勞動力的供給超過需求，結果將是更多的人失業。
風險之二是居民收入增長減慢。今年上半年，城鎮居民人均可支配收入同比名義增長9.1%；扣除價格因素實際增長6.5%。1999年以來，只有2000年的城鎮居民人均可支配收入實際增幅低于6.5%，為6.4%；多數年份的增幅都在9%以上。經濟增速下滑將改變人們對收入增長的預期。
收入增長預期的改變，不但會使消費增長乏力，而且將使房價失去一個重要的支撐因素，可能成為房地產泡沫破滅的肇因。房地產泡沫破滅當然是好事，但它引發的連鎖反應會給經濟造成損害，這是風險之三。
刺激有風險，不刺激也有風險，宏觀經濟政策面臨一個“兩難”困境。正如李克強總理在7月16日的經濟形勢座談會上所言，國內經濟發展中的“兩難”問題增多了。破解這樣的局面，需要智慧和勇氣，需要新的視角和新的思路。
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