|
我國創業板自成立伊始便承擔著支持高新技術產業發展的責任與使命，更與大力發展戰略性新興產業，構建自主創新型社會的重大國家戰略部署息息相關。三年多來，創業板市場已成為新興和高成長行業的重要資本運作平臺，為企業自主創新提供了有效的激勵機制，實現了資本與科技、管理及創新的有效結合，為風險投資基金提供了退出渠道。
數據很能說明問題。截至今年6月20日，創業板共有上市公司355家，合計總市值11454億元，約占A股總市值的4.4%。其中市值占比最高的行業分別為信息服務業、機械設備業和醫藥生物。而截至去年底，創業板中電子信息、環保、新材料、生物醫藥等戰略性新興產業公司達214家，占比62%，高新技術企業185家，占比53.37%。富瑞特裝、紅日藥業自上市以來，凈利潤年均增長率高達62%和42%，總市值分別上漲了491%和137%，在實現自身快速發展的同時，自然也為投資者提供了豐厚回報。
但與此同時，股票發行的“三高”、高管辭職套現、PE\VC解禁即退出、募集資金被挪用或使用效率低下、公司上市后業績快速“變臉”等頑癥也在影響創業板市場的進一步健康發展。自去年10月暫停IPO至今已達八個月之久，IPO停滯對金融生態系統良性循環的負面作用日益顯現，對PE投資的中長期預期產生了較為明顯的遏制作用。作為中小企業初創期發展至關重要的PE投資，其退出通道遇阻，投資周期延長，預期收益下降，投資風險加大。2012年已披露的PE投資總金額為1226億，較2011年大降28.3%。
為逐步健全完善創業板的市場機制，努力推動創業板功能的充分發揮，我們認為，現在尤其需要全面總結創業板的成功經驗和現實問題，使之準確定位，突出特色，進而更有效服務于國家創新發展戰略。在我國經濟轉型的關鍵時期，創業板市場更應在促進經濟發展方式轉變，支持國民經濟重點領域和薄弱環節，服務區域和城鄉平衡發展等領域發揮作用。在戰略性新興產業、技術革新前沿領域發揮資本市場資源要素配置與引導功能，加快建立以企業為主體、市場為導向、產學研相結合的技術創新體系的資本市場孵化機制，引導和支持創新要素向企業集聚，通過借力資本市場實現創新科研要素的合理流動和優化配置，促進科技成果向現實生產力轉化。
同時，應優化創業板市場準入標準，充分體現“創業型”企業的類型和特點。這可以借鑒國際上較為成熟的創業板市場的某些經驗，更加注重企業的前景和潛質，從而使成長性好、有真正融資需求、能夠借力資本市場實現跨越式發展的優質創新企業實現上市，努力推動科技與資本、創新與市場的有效對接。
另外，盡快推動創業板市場化價值判斷體系的逐步建立，通過倡導市場自律、強化中介機構歸位盡責，強化信息披露，努力讓市場主體成為價值判斷的真正主體。實踐表明，雖然法規明確規定，證監會對創業板首發股票的核準不表明其對股票投資價值的實質判斷，但現實中，投資者仍將監管部門的核準作為價值判斷的主要依據。為此，我們建議改革完善核準制，減少行政性色彩，努力提高創業板企業上市的市場化進程，引導社會資本的有序流動和要素的優化配置。當然，建立健全創業板退市制度是不容缺失的一環。
中小企業靈活高效的經營模式及行業特點決定了其資本需求的時效性，需要建立科學便捷高效的再融資機制。借鑒美、英、日等國的儲架制度，建議我國創業板施行證券發行一次注冊（或核準），多次發行的機制。由創業企業根據實際需求，在額度范圍內，根據公司章程約定的授權機制，自主決定再融資的規模與時機，從而使企業能在最佳時機及時獲得資本要素，實現跨越式發展。
在發行審核市場化、融資機制高效化的另一面，是強化對上市公司的合規監管，全力督促上市公司合規運營和中介機構勤勉盡責，對違規行為的懲處和打擊絕不手軟。（姜培興系中德證券CEO，王耀輝系吉林證監局期貨處處長）
|