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日前，證監會辦公廳副主任江向陽表示正在研究新股發行注冊制改革，實現這一轉變還需創造必要條件。
新股發行實施注冊制，這是市場化的產物，國內股市經過多年發展，市場化和國際化是未來的發展趨勢，這不容置疑。筆者以為，市場應該選擇他律型的注冊制度，至于自律型的注冊制在當前法制環境中實施風險太大。實行他律型注冊制發行上市制度，建立起集中統一法制監管下的市場參與者自我約束和自負其責的機制極其重要，與他律型注冊制配套的保薦制度、強制性信息披露制度和嚴格的退市制度共同作用，能充分、有效發揮市場的良性運行和自我約束的作用。
實施他律型注冊制，最需要的就是嚴格退市制度。退市制度不嚴格對A股市場的傷害太大了，市場一旦充斥著大量劣質公司，這些公司如果無法強制退市，就必然大大降低市場的投資價值，從而損害投資者利益。在這一點上，國內市場可以借鑒美國納斯達克市場的做法，把退市公司掛牌到三板市場，三板市場的優秀公司可以來主板上市，如此，退市后的公司不會一下就判死刑，其他股東可以通過交易來降低股票的退市成本，也為公司整改好后重新上市留下希望和機會。這么做的最大好處是A股市場的投資價值會大大提升，投資者對新股發行上市的恐懼也會減少。
可見，建立起多層次的資本市場結構，嚴格退市制度是順利實施注冊制的根本保障。納斯達克市場的退市條件和措施有許多地方可供我們借鑒，用來彌補A股市場的制度缺陷。
首先，杜絕報表重組行為，嚴格控制上市公司利潤操縱。靠財務報表扭虧而規避退市的情況由來已久，一般做法是先大虧一把，然后轉讓股權或轉讓資產再賺一點，實現賬面上盈利，保牌順理成章。因此要加強對公司主業和非經常損益的監控，這首先要從會計準則入手，遏制企業調節利潤。針對利潤操縱行為，可以“累積虧損”為核心標準判斷企業退市與恢復上市。按“累積虧損”標準，上市公司從第一個虧損年度算起，歷次虧損總額達到凈資產一定比例時即被暫停上市，此后當該比例達到更低標準時即被終止上市。退市公司要想恢復上市，須使累積虧損減小到一定比例，比例大小可視市場情況而定。
其次，針對大量公司通過關聯交易扭虧的做法，可以規定凡以股權轉讓或資產轉讓扭虧為盈的公司，不僅要看是否關聯交易，而且要看價格是否公允。也可以主業是否扭虧作為衡量指標，只有主業實現盈利的企業才能恢復上市，靠非經常性損益實現盈利的不予考慮。當然，美國股市的一元退市機制也不錯，一元退市機制是納斯達克以投資者對上市公司的價值判斷為標準，最后給予公司一定期間采取自救為前提的退出機制�！耙辉弊鳛橐粋�市場標準，而不針對公司實際經營狀況，但該標準反映了上市公司的真實價值，又有利于活躍交易，值得A股市場借鑒。
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