|
7月3日有媒體報道稱，國債期貨推出方案近日已獲得國務院批準，下一步將由證監會確定具體上市時間。業內人士預計，國債期貨或將于9月中旬正式掛牌，這意味國債期貨時隔18年后重返中國資本市場。
對國內投資者來說，國債期貨是一個既熟悉又陌生的投資品種。上海證交所1992年年底推出國債期貨交易，并于1993年10月向個人投資者開放。1995年2月23日，萬國證券違規交易327合約，成為轟動市場的“327事件”。當時的萬國證券大舉透支賣出國債期貨，若按當天的交易結果，以中經開為代表的多頭出現約40億元的巨額虧損。上海證交所后來認定交易違規，當日收盤前8分鐘內，多頭的所有賣單無效，“327”產品兌付價由會員協議確定。這使得萬國證券的尾盤操作收獲瞬間化為泡影，虧損56億元，瀕臨破產。5月11日，再次發生與“327事件”相似的惡性違規交易事件——“319事件”。1995年5月17日，證監會宣布暫停國債期貨交易。
如今，國債期貨交易將“重出江湖”，各方普遍認為不會重蹈“327事件”的覆轍。這樣的預判，應該說不是盲目樂觀，因為現在的市場規模、風險防范、法律法規及產品設計等方面完全不同于18年前。而且，有了3年多來股指期貨的成功實踐，交易所對確保國債期貨平穩運行也更有把握。
不可忽視的是，國債期貨的重新推出，對A股市場的影響并非“八竿子打不著”。1995年國債期貨被宣布暫停交易后，由于當時沒有股票漲跌停板制度，上證指數聞訊暴漲三天，三天的漲幅分別為30.99%、12.09%、4.86%。對此，不能反證國債期貨重新推出對A股的影響，因為不同時期及背景下的影響存在很大差異。可就A股市場而言，國債期貨推出的影響，還是會表現在資金層面與心理層面。
復旦大學證券研究所副所長王堯基曾對本報記者表示，國債期貨的推出對A股市場會有資金分流影響，但不會很大，影響主要表現在心理層面。如果股市正常運行的話，國債期貨的資金分流影響不明顯，但股市處于低迷的階段，市場信心脆弱，國債期貨推出的負面影響容易被放大。若很難看到股市何時好轉，會有部分對期貨有一定投資需求的資金轉投國債期貨。
7月3日的上證指數開盤即失守2000點大關，最低跌至1965.52點，收盤1994.27點，不能說與國債期貨方案獲批的消息毫無關系。正如專家所指出的，盡管國債期貨和股票市場差異性較大，兩大市場投資者的風險偏好不同，不會導致A股資金嚴重分流，但短期引發投資者對股市資金面擔憂的情況難以避免。而且，這種擔憂在股市資金捉襟見肘的時候有可能被放大。剛從“錢荒”中驚魂過來的投資者，容易表現得較為敏感。而從此次重返2000點成“一日游”來看，量能制約是反彈難以持續的軟肋之一。
“一朝被蛇咬，十年怕井繩”，是監管層及投資者都不該有的心理。需要思考的是，為何A股市場一直以來懼怕創新型金融產品的推出，擔憂存在潛在的資金分流壓力？從根本上說，還是因為股市自身缺乏應有的投資價值。上證指數重新跌回“1時代”，相當于過去10多年“零漲幅”，股市收益與中國經濟增長嚴重背離。若是一個體魄健壯的A股市場自然任憑風雨吹打，可長期體弱多病的A股市場就缺乏較強的免疫力，很容易因風雨吹打而“著涼”，嚴重的話甚至患“重感冒”。
|