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通貨膨脹是一段時間內物價持續而普遍的上漲。這個定義最重要的規定是物價普遍的上漲。那是說，個別商品的價格上漲不是通貨膨脹。假如貨幣量固定不變，那么一部分商品價格上漲，另一部分商品價格必然要下跌，總的價格水平不會變化。中文“通貨膨脹”四個字好，好就好在一語中的，指出了通貨膨脹的本質是貨幣發行過多，通貨膨脹等價于貨幣超發。
消費物價指數(CPI)只是局部商品的價格。局部商品價格上漲與通貨膨脹（貨幣超發）沒有一一對應的關系。如果用CPI這樣的局部商品的價格來度量通貨膨脹，那么就可能錯誤分析通貨膨脹的成因。事實上，之所以有成本可以推動通貨膨脹、存在輸入型通貨膨脹等錯誤認識，正是因為以局部商品價格上漲來刻畫通貨膨脹的緣故。
由于貨幣超發，全部商品和勞務的價格上漲可以表現為一部分商品和勞務價格大漲，而另一部分商品和勞務的價格不漲甚至下降，因此用CPI這樣的局部商品價格指數度量通貨膨脹，便很難不低估通貨膨脹。從貨幣量增加到價格普遍上漲的傳導，不可能是均勻進行的。貨幣不會首先流向商品和勞務市場，而是首先流向資產市場。資產價格已經暴漲了，但商品價格還沒有開始上漲，如果你使用CPI指數，那么必然低估通貨膨脹。
所有指數都是人為編制出來的，選何種商品進入指數籃子，每一種商品的比重又該如何確定，這些都是編制指數的人可以操縱的。相信嗎，我可以編制出一種指數來，用我的指數來看，即使在大通脹時期，也會表現出通縮（價格普遍下降）來。例如，十年前一個計算器70元，現在只要花26元就能買一個樣式功能遠超當年的計算器。如果編制一個指數，里面計算器的比重奇高，以此指數觀察，那么不但沒有通貨膨脹，反而還有通縮！
如果CPI籃子不具有廣泛代表性，或者比重嚴重不均衡，某類商品的比重特別高，那么以CPI度量通貨膨脹，不僅會誤判通貨膨脹的實際情況，還會對這個行業造成傷害。
本來通貨膨脹是全部商品和勞務價格的上漲，通貨膨脹的唯一原因是貨幣超發。但是如果以CPI度量通貨膨脹，那么通過抑制CPI籃子中比重高的商品的價格便可有效抑制CPI上漲，而這似乎就治理了通貨膨脹。然而這其實是錯覺。不僅如此，還會給這個高比重的商品造成重大沖擊。具體來說，如果CPI籃子中農產品的比重奇高，那么通過抑制農產品價格，就可以有效抑制CPI上漲。這樣似乎治理了通貨膨脹，但其實并沒有，而且還會產生如下沖擊：通貨膨脹（貨幣超發）來臨，農產品漲價，本來這是貨幣貶值導致的價格上漲，并不是產品需求增加，但是政府為了抑制通貨膨脹（抑制CPI上漲），鼓勵生產，而農產品生產又有時滯，當農產品價格被抑制住的時候，其實已經嚴重供過于求了，這勢必造成未來農產品價格暴跌。本來，補貼農業應該保收入而不是保供給，但是中國偏偏選擇了保供給的政策。這很有可能與我們用CPI度量通貨膨脹而且農產品在CPI籃子中的比重又特高有關。以CPI度量和管理通貨膨脹，而CPI籃子中農產品比重奇高，或許正是中國農產品市場大幅波動的原因。
通貨膨脹的最準確的度量是國內生產總值(GDP)平減指數。不過由于計算GDP平減指數成本高，我們不得不替代性地用一些局部商品價格指數來刻畫和管理通貨膨脹。但我們要清楚，局部商品價格指數與通貨膨脹沒有一一對應關系，因此需要一系列互補的局部商品價格指數綜合度量和管理通貨膨脹，而不能簡單用一個局部商品價格指數來度量和管理通貨膨脹，更不可以用一個結構不合理的CPI籃子指數來度量和管理通貨膨脹。
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