隨著我國經濟結構轉型的不斷深入,降低增長速度,提高增長質量已成為社會共識。而近期銀行系統主導的降杠桿過程又令不少金融行業有識之士意識到,當經濟整體增速下臺階之后,金融系統中原本被高增長所掩蓋的風險正面臨越來越大的暴露可能。 如何通過多層次資本市場建設整體緩釋社會融資風險?如何培育多種市場化工具對新暴露風險進行管理?這些問題成為本屆陸家嘴論壇上的一大熱點。 深圳證券交易所總經理宋麗萍在陸家嘴論壇上的一次演講中指出,從海內外的經驗教訓來看,經濟結構轉型的重點行業絕不是可以先驗規劃的,而是需要經過市場海量試錯摸索出來。創新,就意味著風險,而資本市場則能夠起到分散決策、風險分擔的作用。 “在經濟轉型不斷深入過程中,風險集聚暴露的特點越來越突出。風險管理的平臺如何建設、風險管理的機制如何完善、風險管理的能力如何提高,值得整個金融行業重視。多層次資本市場在風險管理過程中的作用是難以替代的。”宋麗萍說。 從近期我國經濟結構轉型的具體實踐來看,一些諸如光伏等天然帶有新興產業標簽的行業在初期的快速發展之后,進入了全行業級別的困難時期。以超日太陽債為例,一些行業風險已經延伸到了資本市場。其中固然有外部經濟環境突然惡劣的因素,但這些行業最初沒有通過更加有效率的方式吸納資本,出現行業性的危機后也缺乏市場化的并購、交易機制,也是行業無法“危中尋機”的原因之一。 標準普爾董事總經理、大中華區總裁周彬在接受本報采訪時就表示,近期某些明顯應該實質違約的信用債由于種種原因沒有進行市場化的違約,而是將風險轉嫁給了銀行系統和政府財政,這種大而化之的處理方法既無法真正釋放風險,也無利于行業的自我調整。面對風險,中國需要更加市場化的解決思維。 除了經濟轉型中的行業風險,金融系統自身也在我國金融市場不斷開放的過程中面臨越來越多的新風險。人民幣國際化、匯率市場化兩大進程,在給我國金融系統提高增量效率的同時,也會帶來更多匯率、利率波動的風險,而管理這些風險,就需要培育相應的風險管理工具。 中國外匯交易中心總裁裴傳智就在陸家嘴論壇上指出,作為金融風險再匹配的工具,國內衍生品之所以在種類和交易量上都遠遠不足,根本原因在于我國金融市場在股市以外的價格波動市場化程度不高,使得使用風險管理工具的需求不強,抑制了衍生品市場的發展。 “衍生產品的發展,跟利率和匯率的市場化關系非常密切。如果價格沒有顯著的風險,需要衍生產品做什么呢?如果信用沒有風險,需要信用衍生產品干什么呢?”
裴傳智這樣問道。 無需贅言,通過非市場化的手段維持金融市場“無風險”的幻象難以持續,只會使風險在未來的某個時刻集中爆發。而當長期以來扮演總兜底者角色的銀行系統風險逐漸被各界人士高度關注時,建立涵蓋多層次、多工具的市場化風險管理系統已經刻不容緩。
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