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上周專欄筆者就歐洲央行將可能采取負存款利率的設想進行了探討，之后的幾天時間里，是不是繼續寬松仍是歐洲各方關注的焦點。來自歐央行的動作和表態主要有以下幾項：
歐央行執行委員會委員科爾表態離退出寬松還十分遙遠，貨幣政策將繼續保持寬松；歐央行執行委員會委員阿斯穆森則否認了正在討論一項涉及17個歐元區成員國的美聯儲式購債計劃，并稱歐央行行長德拉吉關于“360度”思考的聲明僅僅指修復貨幣政策和實體經濟之間的傳導機制；德拉吉也有新的發言；一個新的動作是歐央行在上周五暫停了塞浦路斯國債的抵押品資質。
歐央行暫時中止塞浦路斯國債參與歐央行再融資操作資格的做法，帶來的直接影響是標普下調塞主權信用評價至選擇性違約。市場評論認為歐央行此舉只是程序性措施，起因是塞浦路斯周四表示將推出新的債務置換方案，將價值10億歐元的塞浦路斯國債置換為新的長期國債，以滿足獲得歐元區財政救助的附加條件。歐央行對塞采取了審慎的態度，而值得關注的是德拉吉講話中更為審慎的表態。
德拉吉的表態要點如下：在穩定市場和支持經濟上，歐洲央行已經做了能做的努力；但貨幣政策不能創造真實的經濟增長，必須要有政府的改革支持。“如果增長繼續停滯是因為經濟不能制造足夠的產品或是因為企業已經失去了競爭力，那么這已經超出了歐洲央行可修復的能力范圍。”
如果說這段更接近于歐央行管理委員會委員魏德曼的表態是為了對之前“歐央行正在考慮進一步的非標準貨幣政策工具”的矯正，倒也是一種比較符合情理的表態。但筆者更希望是德拉吉在認識上做出調整的體現。從近年的實踐看，歐央行一向傾向于通過貨幣政策的調整推動歐債危機的解決，哪怕成為事實上的最后貸款人，但結果恐難如愿。就目前歐洲的政治與經濟現實看，歐央行當不了“危機救世主”。
首先，如德拉吉所說那樣，貨幣政策不能創造真實的經濟增長。歐洲真正的問題是增長問題，債務問題只是增長問題的體現和爆發，出現問題的是歐洲的經濟增長模式。這些判斷已是共識，歐洲走出危機的根本是轉變經濟增長模式，找到歐洲經濟的新增長點。德拉吉旨在“修復貨幣政策和實體經濟之間的傳導機制”是理性的表態，歐央行所能做的也僅限于此。
其次，歐央行統一的貨幣政策很難解決歐元區各成員國的問題。作為統一的貨幣政策的實現者，歐央行以其手中的貨幣權調節著流動性的多寡，但未必對每個成員國都適用。比如債務危機，有的國家表現為銀行業問題，有的國家問題則出在財政。再加上歐洲貨幣權統一財政權分散的現實，歐央行一刀切的貨幣政策必然出現普適性差的現象。而歐央行救助以財政權的讓渡為前提的做法又加劇了各國的分裂。
再次，歐洲可能遇到了即使是貨幣權與財政權統一的國家也可能遇到的流動性陷阱，關于這點，筆者在上一篇文章中曾略有說明。盡管歐洲各方對流動性陷阱的認識并不一致，但我們仍要警惕貨幣政策失效的現實可能。利率工具的失效既是經濟整體問題的體現，也反映著央行貨幣權的短板。歐央行把重心放在修復貨幣政策和實體經濟間的傳導機制，這是當前解決貨幣政策失效的手段，但從根本上還是要解決增長問題，需要“各國政府的改革支持”。
德拉吉表態向審慎的轉變，或許也只是歐央行對自我責任的一種減壓，對各國政府的施壓。德拉吉在談話中要求各國政府調整稅收和勞動力法規以便為企業和就業提供更多支持。對央行貨幣權的審慎并沒有改變他追求金融一體化的雄心，他呼吁進一步推進建立具有強大的單一監管機制（SSM）和強大的清算機制（SRM）的銀行業聯盟。阿斯穆森預測明年9月歐央行將接管歐洲銀行業監管機構。看來，圍繞歐央行的雄心與能力的討論，仍是一個值得繼續的話題。
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