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最近，殼股ST宏盛資產重組告吹，引發市場關注。2012年12月26日，ST宏盛和山西天然氣公布了重大資產置換框架協議，ST宏盛擬將其擁有的萊茵達45%股權與山西省國新能源、太原宏展房產、山西田森物流持有的山西天然氣合計100%的股份進行資產置換。但4月底ST宏盛突然停牌，發布公告稱之前以戰略投資者身份入局的張金成減持800余萬股，5月21日發布公告聲明終止重組，二級市場高位殺入博重組的投機者，包括一些基金慘遭套牢。
為何ST宏盛重組泡湯？在上交所的“撮合”之下，6月18日ST宏盛重組相關方首度聚首，回應公眾疑問，會上山西天然氣方面指出，重組轉折點是ST宏盛要求調整重組預案以及公司相關人員索要“殼費”，包括要求宏展房產和田森物流各將1000萬股股份轉贈給指定的第三方。ST宏盛方面則表示，大股東為了宏盛的重生和運營，耗費了大量財力和物力，要求利益補償也是合理的，同時爆料稱有機構發短信逼迫上市公司重組，公司擔心內幕交易，因而讓重組泡湯。這個神秘的“第三方”到底是誰，目前還不得而知。筆者認為，“第三方”不外乎是明面上的大股東或其關聯人，或通過某種謀略對ST宏盛形成實際控制的人。一個半死不活的殼股，一個不為投資者創造什么利潤的上市公司，上市公司實際控制方只要維持這種半死不活的狀態，賣殼時就可向借殼方索要2-3億元的殼費。A股市場確實神奇，賣殼者可以發大財，買殼者將來同樣可以高價減持或者再次賣殼發大財，市場形成無中生有機制，天下無敵。
只是，目前資本玩家張金成以及其他眾多利用重組消息制造股價漲跌牟利的股價操縱者或內幕交易者，通過高價減持獲利離去（張金成已基本將成本收回，剩下的持股基本純賺），挾殼自重的ST宏盛大股東等也可等待下一次賣殼機會，但是，一輪輪追高博重組的普通投資者，他們能夠全身而退的不多，往往慘遭套牢或揮刀割肉。
筆者認為，
2012年的退市制度改革，力度仍較為疲弱，退市門檻仍然太高，導致企業進入了就難以出來，大量的垃圾公司仍然滯留在市場。這些奄奄一息的殼股躺在A股市場這個安樂窩中嗷嗷待哺、等待拯救，而殼股在重組運作等方面又多屬于暗箱操作、難以規范，搞得市場烏煙瘴氣、鬧劇頻頻上演。
ST宏盛2013年一季度每股收益有1分錢，這成為其保殼本錢，但事實上，這個企業基本喪失回報投資者能力，主要財務指標多數就是剛好可以避免目前過低的退市指標。據稱證監會正在對涉及資本市場健康發展、長遠戰略性的問題組織調查研究，以加強頂層設計研究，筆者認為，退市制度應該成為頂層設計的一個主要內容，建議在封死借殼上市后門的同時，大幅降低退市門檻，將那些不能為投資者創造價值的公司盡快清除出場，讓A股市場也來一次大掃除。
當前上市公司退市指標主要包括凈利潤、凈資產、營業收入、公司財務報告被會計師事務所出具無法表示意見或否定意見等，多數指標門檻很容易規避。比如，按《上交所股票上市規則》，公司最近一個會計年度經審計的營業收入低于1000萬元或者被追溯重述后低于1000萬元的，實施退市風險警示，連續兩年如此則暫停上市，連續三年如此則終止上市。但是企業要取得營業收入1000萬元的業績太過容易，即使上市公司萎縮成為一個小作坊、一個小超市都可達標，尤其是在上市公司關聯人操控的關聯交易等幫助下，三年之中只要有一年幫上市公司操作出1000萬元的營業收入，就可規避這個條款。多數退市條款形同虛設，營業收入之外的幾個退市指標，也形成不了多少制約。如果幾年連續慘淡，只要有一年做出稍微好看點的指標就可規避。
退市指標，應圍繞上市公司是否有能力為投資者創造財富這個核心來設計；退市門檻，應大幅降低到能夠將那些茍延殘喘、濫竽充數、半死不活的企業盡快清除出場為好。比如可以規定，只要上市公司營業收入連續兩年低于5000萬元，即終止上市；上市公司連續五年不分紅，或雖然分紅但分紅率低于2%的即終止上市。總之，絕不能讓退市制度成為中看不中用的繡花枕頭。
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