自去年12月初探底以來(lái)，滬深兩市便展開(kāi)了一波反彈行情。
在多種概念、題材等的刺激下，創(chuàng)業(yè)板表現(xiàn)當(dāng)仁不讓，近87%的漲幅將深市主板、中小板以及滬市主板遠(yuǎn)遠(yuǎn)地拋在后面。當(dāng)然，在板塊效應(yīng)下，創(chuàng)業(yè)板個(gè)股的上漲無(wú)需多言，滬深主板同樣有表現(xiàn)神勇者，鵬博士即是其中的杰出代表。
值得注意的是，鵬博士股價(jià)飆升的背后，融資買(mǎi)入功不可沒(méi)。來(lái)自同花順的統(tǒng)計(jì)數(shù)據(jù)顯示，從5月1日至6月4日，鵬博士融資買(mǎi)入金額高達(dá)61.26億元，位列兩融標(biāo)的股第一位。
A股市場(chǎng)向來(lái)都有“重融資”的傳統(tǒng)，這一點(diǎn)在融資融券上同樣暴露無(wú)遺。自2010年3月31日融資融券業(yè)務(wù)試點(diǎn)以來(lái)，“重融資，輕融券”的現(xiàn)象就一直存在。常常是，融資余額往往占據(jù)兩融余額的95%以上，有時(shí)甚至超過(guò)98%，而融券余額的占比則幾乎可以“忽略不計(jì)”，即使在目前，這一格局絲毫也沒(méi)有改觀。數(shù)據(jù)顯示，截至6月4日，兩市融資余額高達(dá)2223.32億元，而融券余額僅為33.42億元，融券余額占兩融余額比例不到1.5%。
毫無(wú)疑問(wèn)，高達(dá)2200余億元的融資余額對(duì)今年以來(lái)的股市特別是某些個(gè)股起到了助漲作用。但也必須認(rèn)識(shí)到，融資用來(lái)買(mǎi)股票的資金，“遲早是要還的”。囿于融資業(yè)務(wù)本身的特性，在融資者融資買(mǎi)入股票做多的同時(shí)，其亦成為一位潛在的做空者。在兩融業(yè)務(wù)嚴(yán)重不成比例的背景下，如果2223.32億元的融資余額全部?jī)斶�，其將對(duì)股市形成較大的壓力，這是不容置疑的。而且，隨著今后融資余額規(guī)模的不斷擴(kuò)張，如果融券業(yè)務(wù)不能同步跟上，那么巨額的融資余額就有可能形成“堰塞湖”，進(jìn)而增加市場(chǎng)的不穩(wěn)定因素。
融資融券業(yè)務(wù)試點(diǎn)以來(lái)，兩融業(yè)務(wù)呈現(xiàn)出超常規(guī)發(fā)展的態(tài)勢(shì)。2010年末兩融規(guī)模為127.72億元，2011年末為382.07億元，2012年末兩融余額增至895.16億，6月初的兩融余額則高達(dá)2256.74億元，連續(xù)三年成倍增長(zhǎng)。然而，真正增長(zhǎng)的是融資余額，融券余額的增長(zhǎng)對(duì)市場(chǎng)的影響很小。
事實(shí)上，兩融業(yè)務(wù)呈現(xiàn)“跛腳”格局不僅體現(xiàn)在融資余額與融券余額嚴(yán)重不對(duì)等上，也表現(xiàn)在轉(zhuǎn)融通業(yè)務(wù)標(biāo)的股票的數(shù)量上。今年1月底，兩融標(biāo)的股票從此前的278只擴(kuò)容至500只，然而在2月28日轉(zhuǎn)融券試點(diǎn)啟動(dòng)時(shí)，其初期轉(zhuǎn)融券標(biāo)的股票只有90只。這意味著如果券商本身不持有90只標(biāo)的股票以外的其它可融股票，投資者的融券將無(wú)法進(jìn)行；也意味著A股的做空時(shí)代還面臨著諸多的限制。另一方面，監(jiān)管部門(mén)在推進(jìn)轉(zhuǎn)融通業(yè)務(wù)時(shí)，采取的是轉(zhuǎn)融資先行的策略，實(shí)際上是在鼓勵(lì)做多，“防范”做空。
過(guò)分地注重兩融業(yè)務(wù)中融資業(yè)務(wù)而忽視了融券業(yè)務(wù)，顯然是有失偏頗的。即使監(jiān)管部門(mén)在兩融業(yè)務(wù)中鼓勵(lì)投資者做多，但在股指期貨已推出運(yùn)行的背景下，盲目融資做多無(wú)疑將放大投資風(fēng)險(xiǎn)。筆者以為，兩融業(yè)務(wù)不僅標(biāo)的股票應(yīng)擴(kuò)容至更多的上市公司，轉(zhuǎn)融券業(yè)務(wù)的標(biāo)的股票也同樣應(yīng)該與轉(zhuǎn)融通標(biāo)的股票“并駕齊驅(qū)”。兩融業(yè)務(wù)只有“兩條腿”走路，才能走得更好，也才能走得更遠(yuǎn)。