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“6?13”暴跌雖然已成過去，投資者也漸漸從當時的恐慌中擺脫出來，但大家的反思并沒有因此而停止。股市何以會出現八連跌，這是需要搞清楚的。
誠然，實體經濟欠佳是制約股市的一個重要因素，經濟增速回落、行業景氣程度下降，都會挫傷投資者的信心。但問題在于，這些因素并非最近才發生，不管是一些先導指數，還是人們的直觀感受，早就提示出經濟復蘇乏力的信息。因此，當相關數據公布時，可以說絕大多數的投資者對此都是有所預期的。盡管，數據的負面作用不可小看，但不能認定就是因為數據不佳，才導致了股市的大跌。
其實，這次股市下跌，最直接的原因是市場資金供應格局的突然惡化。打開國債回購利率的K線圖，人們發現從5月下旬以來，回購利率就開始往上走，像7天期回顧利率在5月21日達到了6%，當時正好遇到財政存款上繳，大家對此還不以為然。但是隨后回購利率并沒有回到正常水平，而是繼續走高，如6月3日7天期回購利率達到了6.05%，超過了5月下旬的水平，到了6月13日該品種利率更是達到了9.8%，成為近期之最。習慣上，人們把國債回購利率視為無風險收益率，一般情況下它往往只是稍高于銀行存款利率，現在出現如此大的偏離，而且持續了近一個月，這是很不正常的。
為什么這段時間回購利率會飆升呢？據說最近海外資金回流，銀行結匯規模下降，新增外匯儲備的增幅也因此較少，而此間央行還是像前期熱錢滾滾而來時一樣，不斷實施正回購以回籠貨幣。究竟是否就是因為這個原因使得市場流動性驟然緊張，以至資金成本高企，回購利率暴漲呢？目前還是一個謎。但不管怎么說，這樣的資金面，對股市的打擊是巨大的。很簡單，在市場無風險收益率高達6%，甚至更高的水平時，投資者如果要投資股票，一定會要求股市能夠提供超過10%的風險補償，但客觀上這很難做到。于是，就必然出現股市資金外流的局面。這種外流，開始還是以比較溫和的形式進行，像5月下旬股市只是露出疲態，還沒有大跌。但隨著資金外流的增加，引發了連鎖反應，這就有了進入6月份以后的持續下跌，而當市面上傳出因為流動性緊張而使得某商業銀行出現違約事件以后，市場人氣也就遭受到了巨大的打擊，股市暴跌也就不可避免。在某種角度上可以說，在資金緊張背景下出現的高利率局面，是這次股市下跌的重要因素。
其實，高利率不僅導致了股市的下跌，同時恐怕也會成為經濟殺手。人們注意到，由于回購利率居高不下，已經影響到了國債的正常發行，企業債的發行成本更是大幅度上升，這對社會融資行為來說構成了很大的威脅。尤其是中小企業，其資金成本本來就不低，現在進一步提高，自然會更多地擠壓利潤，使得不少企業因為不堪重負而被迫減少生產，從而加大了經濟增速下滑的風險。從最近幾年中國的實際情況來看，當資金面收緊，市場利率大幅度上行時，經濟一定會明顯減速，同時股市也會遭遇重創。以前，這種局面往往發生在經濟過熱時，是宏觀調控的結果，當然有其必要性。而現在經濟本身就顯得偏冷，高利率格局的負面作用就非常大了。也難怪，與回購利率節節向上相反，股市交易重心不斷下移，經過“6?13”暴跌，股指又退回到去年年底的水平。
時下，國債回購利率已經有所回落，但還是比以往同期的水平高不少，這表明整個市場的流動性緊張局面還沒有得到根本改善。客觀而言，這種狀況是不正常的，無論是對經濟還是對股市，都極為不利。站在投資者的角度，如果這種局面不改變，那么現在就只能降低倉位，減少操作，因為在高利率局面下，權益類投資風險巨大，應該予以回避。
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