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喜歡足球的人都知道，球場上對運動員最嚴厲的處罰就是紅牌罰下，情節輕的可能只被停賽一場，嚴重的要被終身禁賽。“紅牌”是對違規者一個有力的處罰。
在日前剛剛發布的新股發行制度改革方案中，筆者發現，相較于之前的改革，本次改革加強了對業績變臉等行為的懲罰，特別是對保薦機構的職責更加明確，未來不盡職的保薦機構不僅被“黃牌警告”，更多的將被面臨紅牌罰下。
眾所周知，從IPO項目的選擇到上市輔導，再到上市和上市后的持續督導，保薦人是公司上市的關鍵角色。保薦人也被業內稱為是公司上市的“第一把關人”。但是，目前，作為第一把關人的保薦人和保薦機構并沒有發揮其應有的作用。其原因之一就是保薦人“薦而不保”不作為造成的，在保薦上市過程中，保薦機構往往重利益輕責任、重發行輕督導，這也造成了很多公司在上市后業績快速變臉或是上市后就虧損，給二級市場的投資者帶來了很大的風險。
正是由于違規成本過低，才使保薦人有膽量一次次在申請材料中“瞞報”和“造假”。因此，遏制“薦而不保”，必須考慮增加保薦機構的責任，對變臉嚴重的必須開出紅牌處罰單子。
在此次新股發行制度改革方案中，明確提出“發行人上市當年營業利潤比上年下降50％以上或上市當年即虧損的，中國證監會將自確認之日起即暫不受理相關保薦機構推薦的發行申請，并移交稽查部門立案稽查。發行人在招股說明書中已經明確具體地提示上述業績下滑風險或存在其他法定免責情形的，不在此列。”
這意味著，以后保薦機構不能再“只薦不保”，同時不能再一味地幫助上市公司包裝利潤和夸大招股書的陳述，監管層通過具體措施加大了對上市當年業績下滑的懲罰力度，從而實現對發行主體以及中介機構的更強約束。
事實上，近幾年來，監管部門對新股業績變臉和保薦機構的監管和處罰力度顯著加強。最具標桿意義的則是證監會近日對平安證券的處罰。5月10日，萬福生科因涉嫌財務造假被查處，其保薦機構平安證券也受到處罰。萬福生科案中，保薦機構平安證券不僅被暫停3個月的保薦資格，還被沒收萬福生科發行上市項目的業務收入2555萬元，并處以2倍的罰款，這也是自證監會2004年保薦制度出臺以來最嚴厲的罰單。同時，平安證券墊付3億元設立投資者專項補償基金，這也是開創了保薦機構為造假墊付理賠的先河。
相信平安證券最嚴厲罰單以及監管層對“薦而不保”行為的懲罰應該讓很多保薦機構和保薦人清醒，“保薦人應盡職履責、誠信經營”不再是一句口號，只有讓真正符合上市要求的企業上市，這樣保薦人也才能贏得市場信任和尊重。
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