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央行行長周小川近日在國際貨幣會議年會上表示，國家相關部門已關注到熱錢流動，并且已在進行監測，但中國不會通過競爭性的貨幣貶值來提高自己的競爭力。
今年以來，我國外匯儲備和外匯占款一改2012年相對平穩的態勢，出現急劇攀升：一季度，我國新增外匯儲備1280億美元，幾乎相當于去年全年的增量；新增外匯占款1.2萬億元，而去年全年增量僅為4946億元。結合一段時間以來我國銀行結售匯高額順差、外貿進出口異常現金流等現象觀察，其背后有大量國際熱錢流動，我們必須保持高度警覺。
中國成為國際游資的目標有其必然性。就長線因素而言，世界經濟艱難復蘇，增長動力不足，風險和變數依然較多。主要發達國家為刺激經濟增長普遍實行過于寬松的貨幣政策，釋放出大量流動性。近年我國經濟成長性較好，對國際資本具有較強的吸引力。就短線因素而言，人民幣匯率的升值及升值預期、國內較高的基準利率，以及離岸和在岸人民幣之間的利差，為熱錢提供了跨市場套利的空間。據測算，一筆年初進入境內的資金，僅通過人民幣升值和相對較高的儲蓄利率，就能至少獲得3%無風險套利收益。
國際熱錢的大進大出，必然對國內經濟運行產生直接或間接影響。
首先，熱錢直接增加外匯占款規模，影響貨幣政策執行的主動性，增加通脹壓力。4月份，我國廣義貨幣供應量同比增長16%，遠超年初設定的13%目標，其中因外匯占款導致的被動投放占了很大比例。
其次，熱錢進一步助推人民幣快速升值。年初至今，人民幣對美元已累計升值1.72%，超過去年全年的升值幅度。人民幣兌歐元、日元等貨幣的升值態勢更為凌厲。
第三，國際熱錢的涌入對經濟平穩運行造成干擾，給當前實現“穩增長、控通脹、防風險”的政策目標增添不小的難度。
人民幣快速升值已經對我國企業出口產生了直接的負面影響。據商務部調查顯示，目前外貿企業尤其是中小企業出口利潤被進一步壓縮，“有單不敢接”現象嚴重。熱錢給我國金融安全帶來重重隱患。
由于我國資本項目下人民幣還不能自由兌換，熱錢往往通過虛假外貿、虛假外商直接投資、地下錢莊、虛假薪酬甚至貨車夾帶等隱秘通道進入。一部分境內資本也通過虛假貿易行為參與套利，而其資金來源通常是銀行的信貸資本。這些逃離于金融監管之外的行為，增添了金融的系統性風險。
更要看到的是，國際熱錢“有進就有出”。根據經驗，國際熱錢往往在新興經濟體經濟趨熱時流入，放大經濟的周期性波動；而一旦實現預期獲利目標，或流入國結構性問題顯露、經濟增長速度放慢，熱錢就會迅速大規模撤離，資產價格泡沫瞬間刺破，引發災難性后果。
近幾年來我國經濟發展勢頭良好、人民幣持續升值，短期內似乎看不到熱錢大規模撤出的跡象。但這并不是沒有可能。比如近來對美國量化寬松貨幣政策轉向或退出的預期逐漸增強，就增添了市場對于國際熱錢流向將發生逆轉的猜測。
人民幣資本項目可兌換的操作方案已被提上日程，我國推動人民幣國際化的路線圖和時間表日益清晰。金融改革對流動性的管理和把控提出了更高要求。我們必須充分考慮風險，及早鎖定風險，研究合理控制流動性、抑制國際熱錢大進大出、應對可能出現局部金融風險的預案。
國家外匯管理局近期密集發布相關通知等文件，旨在通過銀行、企業等層面多管齊下，防范跨境資金流動風險，抑制匯率升值預期。而更長遠的應對之策，則在于大力推進利率和匯率市場化改革，減少投機資本套利的空間和預期，維持金融穩定。
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