日本史上最大規模的量化寬松政策已經引起國際上的廣泛關注,其最終結果如何尚難判斷。但在過去不到半 年時間里,日本經濟在超級貨幣寬松的推動下,如同坐上了“過山車”。一方面日元對美元匯率貶值近30%,另一方面日本股市瘋狂飆升了66%。在這種狂熱的氣氛中,日經指數5月下旬的兩次暴跌給市場敲響了警鐘。 日本央行對外宣稱,之所以推出野心勃勃的量化寬松政策,是為爭取在兩年內將日本的通脹率提高至2%。這在其他國家看似輕易可達的目標,在日本卻幾乎是不可求的事情。在過去15年里,日本的通脹率大多呈負數,而接近2%的時間不超過10個月,還是在國際油價暴漲的助推下才勉強實現的。多數經濟專家認為,日本的通脹水平長期低迷應歸結于結構性原因,這不是短期內可以解決的。 日本經濟界和輿論界對于日本央行的政策一片質疑之聲。原因是其解決問題的思路過于簡單,推行的“路線圖”實現的可能性微乎其微。日本央行聲稱,通過無限量的發放貨幣,促使企業以極低的成本籌措資金用于擴大生產,生產增加則可以提高職工工資,最終導致物價上漲。為此,日本央行每月以各種方式向市場投放7萬億至8萬億日元的貨幣,目前市場基礎貨幣量已達155萬億日元,比3個月前猛增20多萬億日元。日本央行的目標是:2013年通脹率達0.7%,2014年達1.4%,2015年達到1.9%,這樣,2%的通脹目標就如愿實現。 許多民間研究機構以更加客觀的態度進行了測算,結果認為,今年通脹率不會超過0.2%,明年估計為0.5%,2015年最多達1%,實現2%通脹率的可能性很小。甚至連日本央行政策委員會的個別委員也對2%的目標沒有信心,他們無奈地說,2%的目標更多是發揮誘導作用,誘導企業積極投資,而真正實現這個目標“恐怕相當困難”。 這些擔心和質疑并非沒有道理,因為盡管日本央行今年不斷推出一輪又一輪的量化寬松政策,市場上的流動性泛濫成災,但目前的通脹率仍然是負數。日本的物價指數由800多個種類組成,據調查,目前只有少部分與生活相關的商品因日元貶值而價格上漲,而其他大部分工業品、房地產和服務價格仍在下降。市場上的流動性似乎未能如日本央行之愿進入生產領域,而是涌入了股市和債市,或投向海外金融市場。 此外,主張“結構性通縮”的專家認為,長期以來,日本從生產、流通到消費都形成了壓低成本的慣性,所以這種結構性原因不會因個別商品價格上漲而改變,具有相當大的穩定性。因此,日本央行試圖以天量貨幣推動價格上漲的想法恐怕只是紙上談兵。 近來,對日本央行政策的更多質疑集中于可能出現“壞通脹”。一般來說,如果企業擴大生產并盈利后,能積極提高職工工資,則物價上漲是“好通脹”。然而事實上,盡管日元貶值和量化寬松政策使許多企業賺得盆滿缽滿,但這些企業寧肯將利潤用于擴大生產,也不愿意用于增加職工工資。據日本勞動工會調查,今年春季提薪季節,1456家大企業職工的平均工資僅僅上漲了51日元(約等于3.1元人民幣),接近于零增長。一些盈利大增的企業甚至只是提高了職工一次性獎金。在這種情況下,如果通脹率上升,物價大漲,居民生活水平就會大幅下降,這就是典型的“壞通脹”。 日本央行孤注一擲,想以天量貨幣推升通脹率,但到頭來也可能事與愿違,反而會將日本經濟拖入“壞通脹”的泥潭。日元匯率大幅度下跌,通過貨幣貶值也許能解一時之渴,但不可能解決日本深層次的經濟問題。
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