美元中期走強(qiáng)是大概率事件，這將改變?nèi)蛸Y本流動(dòng)趨勢(shì)，也將影響中國(guó)跨境資本流動(dòng)，甚至帶來資本階段性集中流出的壓力。對(duì)于監(jiān)管層而言，如何避免資本大進(jìn)之后的大出，改變資本流動(dòng)綁架貨幣政策的被動(dòng)局面，是重要課題。
美國(guó)商品期貨交易委員會(huì)上周五公布的每周交易員持倉(cāng)報(bào)告顯示，截至5月28日當(dāng)周，美元凈多頭頭寸從此前一周的408億美元增至426億美元。這是美國(guó)商品期貨交易委員會(huì)自2007年開始追蹤這一數(shù)據(jù)以來美元凈多頭的最高水平。
有機(jī)構(gòu)甚至判斷，美元近來的回升可能意味著近十年的下行趨勢(shì)將走向終結(jié)。得出這一結(jié)論是基于以下幾點(diǎn)：美國(guó)經(jīng)濟(jì)保持增長(zhǎng)態(tài)勢(shì)，美國(guó)經(jīng)常賬戶赤字降低，美國(guó)政府財(cái)政狀況改善，頁(yè)巖氣帶來的能源格局變化對(duì)美國(guó)經(jīng)濟(jì)有正面影響。
今年初，美聯(lián)儲(chǔ)在宣布繼續(xù)實(shí)施量化寬松政策的同時(shí)，明確了低利率政策退出條件，即失業(yè)率低于6.5%、預(yù)期通脹率高于2.5%。從目前情況看，最早在2014年，美國(guó)經(jīng)濟(jì)就可能達(dá)到這一退出條件。在量化寬松退出過程中，可能造成國(guó)際金融市場(chǎng)大幅波動(dòng)，并在一定程度上改變國(guó)際資本流動(dòng)方向以及全球資本投資格局。
回顧2008年金融危機(jī)以來的全球資本流動(dòng)趨勢(shì)，可以發(fā)現(xiàn)主要受投資資本左右，而非傳統(tǒng)的直接投資資本流入影響。經(jīng)濟(jì)學(xué)家認(rèn)為，一旦美元中期走強(qiáng)格局形成，將對(duì)全球流動(dòng)性和金融市場(chǎng)產(chǎn)生顯著而深遠(yuǎn)的影響。如果資本回流美國(guó)形成趨勢(shì)，對(duì)中國(guó)的資產(chǎn)價(jià)格、人民幣幣值和金融穩(wěn)定都將帶來新一輪沖擊。
對(duì)于中國(guó)的資本流動(dòng)趨勢(shì)而言，還有一個(gè)特殊背景，自2005年匯改以來，人民幣升值幅度明顯，實(shí)際有效匯率累計(jì)升值超過36%。雖然當(dāng)下的中國(guó)經(jīng)濟(jì)僅維持弱復(fù)蘇格局，但今年截至5月底，人民幣兌美元累計(jì)升值已達(dá)1.67%。有不少專家認(rèn)為，人民幣近期快速升值背后有熱錢流入的因素。
對(duì)于監(jiān)管層而言，不僅要警惕近期熱錢集中流入趨勢(shì)，還要警惕未來美聯(lián)儲(chǔ)量化寬松政策退出引發(fā)的美元中期走強(qiáng)，不能排除這將引發(fā)資本階段性集中流出中國(guó)的可能性。
同時(shí)，面對(duì)國(guó)際資本流動(dòng)的新特征，從短期來說，如何避免投機(jī)資本流進(jìn)流出造成的不穩(wěn)定甚至更大風(fēng)險(xiǎn)，如何改變資本流動(dòng)綁架貨幣政策的被動(dòng)局面，都是擺在監(jiān)管層面前的重要課題。
有專家認(rèn)為，房?jī)r(jià)泡沫化和產(chǎn)業(yè)空心化已經(jīng)成為中國(guó)經(jīng)濟(jì)的重要問題，如果人民幣繼續(xù)升值將加大這一矛盾。短期內(nèi)要遏制資本流入，保持人民幣匯率基本穩(wěn)定是關(guān)鍵。目前看來，放寬人民幣匯率浮動(dòng)區(qū)間，改變?nèi)嗣駧艈芜吷殿A(yù)期，是遏制資本流入的有效舉措，同時(shí)也有利于人民幣匯率形成機(jī)制的市場(chǎng)化。